家樂與阿活(一)

很多時都聽到一個名詞叫「持份者」，即是「Stakeholder」的中譯意思。記得本報的古德明曾在《中華正聲》專欄中發表過一篇文章，說持份者根本不是中文，應該譯做「與事者」比較恰當。在一家企業當中，管理層、員工、股東、供應商、顧客及商業合作夥伴、銀行、政府等全都是與事者，要平衡各方利益著實不容易。

就好像大家樂(341)，他們於2010年因應最低工資立法而取消了員工飯鐘錢，此措施推出後，備受輿論批評，各大政黨更發起罷食抗議，大家樂最後不得不撤回有關措施。這件事例就是典型的「員工Vs僱主」與事者衝突。

編製財務報告的其中一個重要目的，就是要向與事各方交待企業財政狀況和表現，這一篇文章就嘗試以不同與事者的角度，去看看香港兩大快餐連鎖店──大家樂和大快活(052)近期的財務表現。為免「大」字出現得太多，以下就以「家樂」和「阿活」來稱呼這對兄弟吧。話說回來，兩家企業創辦人的確是兄弟關係，他們分別是羅騰祥及羅芳祥。

首先以「股東」比較關心的幾個方面去看。論目前市值，家樂較阿活大。前者接近130億元，後者約21億元，相差超過6倍。論營業金額和溢利，家樂亦較阿活多。於2012至2013年上半年，家樂的營業額有31.4億元，阿活則有9.7億元，而且家樂銷售增長有8%，較阿活7%高。至於期內溢利，家樂有2.2億元，阿活則只有6,401萬元，前者的溢利較去年上升16%，阿活僅增10%。

上述幾項都顯示出家樂於今年上半年的財務表現較阿活佳。可是，若論股東權益回報，阿活卻比家樂優勝，前者於2012至2013年上半年股東權益回報率有13.6%，後者則只有6.7%。甚麼是股東權益回報？假設你向阿活投資100蚊，他們每年能夠為你賺取13.6蚊。普遍來說，公司回報率愈高，反映管理層表現愈優異。另外，阿活每股基本盈利也較家樂高，於2012至2013年上半年，前者有51.15仙，後者只有38.71仙。

此外，阿活營運效率似乎也較家樂佳。由於家樂的中期業績沒有詳細披露營業點數量，唯有看去年全年表現。截至今年3月，家樂共有576個營業點，阿活有108個，將2011至2012年度銷售額平均分攤，家樂每個營業點能賺取1,034萬元，阿活賺取1,694萬元，較家樂高約40%。員工方面，截至今年3月，家樂總共有1.6萬員工，阿活有4,600位，按每位員工計，家樂可賺取37.2萬元，阿活是39.7萬元，較家樂高出6%。

不過，兩家企業溢利率都頗接近，於2012至2013年上半年家樂有7.1%，阿活有6.6%。即是說若在他們的食店開餐，每幫襯100蚊，他們就可替股東淨賺取6.6至7.1蚊溢利。那麼身為「顧客」去看，所付的其餘金額用在何處呢？「瓜瓜」嘗試分析他們的成本，得出了一個有趣發現。

由於阿活中期業績沒有披露工資和租金資料，唯有使用去年數據。據2011至2012年報表附註內提供數字計算，家樂的食物成本佔售價的33%，員工薪金25%、租金11%及其他開支21%，餘下10%是稅和股東權益；阿活的食物成本則佔售價的28%、員工薪金28%、租金15%及其他開支21%，餘下8%是稅和股東權益。

心水清的顧客或許會發現，家樂花在食物上的成本比例較阿活高5%。換句話說，若付出100蚊，在家樂會吃到33蚊的食物，在阿活只吃到28蚊。於2012至2013年上半年，家樂花在食物的成本仍舊是33蚊，但阿活就續減至27蚊。當然價錢和食物質素未必有直接關係，不過專計「婆乸數」的顧客如「瓜瓜」，覺得似乎幫襯家樂著數些，至少吃落肚的東西較貴嘛！至於其他成本比較，將在下一篇探討。

最後一提，上述各項數字都是引用兩家企業2012至2013和2011至2012年度報告，或據當中數字計算出來，由於兩家在訊息披露程度上稍有不同，數字或許與實際有所差異，敬請留意。

文章來源：AM730 2012-12-13

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