阿信屋必須造大

上一篇文章提及過，根據2012至2013年度上半年的數據來分析，CEC國際(759)旗下的「759阿信屋」零食和食品零售業務，似乎「旺丁不旺財」。雖然零售業務的收益有3.5億元，毛利有9,657萬元，因而帶動CEC國際的總體收益和毛利分別急升66%和81%，但扣除分銷成本及行政開支後，零售業務的經營溢利只有450萬元。

金額低，比率也是一樣，經營溢利比率只有1.3%，較電子元件製造業務的4.4%低。若果再扣除用於擴充店舖網絡的借貸利息開支，相信阿信屋的經營溢利及其比率會更低。如何才能提升阿信屋的經營溢利呢？若是一般零售企業，會想盡辦法去提高毛利率。阿信屋目前毛利率只有27.5%，較一般零售為低，似乎有加價空間。可是預期阿信屋不會這樣做，因他們的賣點是「薄利多銷」。

顧客肯幫襯，就是因為相同貨品，在阿信屋購買，會比別的地方便宜。若不能以低價作招來，除非所售賣的東西，在別的地方找不到。所以，若要提升經營溢利，絕不能打售價的主意，一旦將售價提升，與競爭對手的價格差距就會收窄，競爭力必然大減。

不能加價，唯有從採購方面入手，阿信屋的貨源，主要是依靠海外供應商，來自日本的相信不少。近來日圓匯價不斷下跌，預期銷售成本將下降，因此能改善毛利。可是，阿信屋也有部分採購需要以人民幣作結算，人民幣近期持續升值，則令成本上升，管理層亦已表明，有需要時將以遠期合約做對沖。

另外，來貨要平，就必然要直接找廠商供貨，免除批發商中間的成本。可是，採購數量必定要夠多，否則廠商是不會供貨的，加上零食又有食用期限，所以散貨必定要快，這也解釋為何阿信屋近年不斷開設新店舖。

根據中期報告，阿信屋目前仍未得到本地主要經銷商供貨，主要依靠法例容許的平衡進口模式(即水貨)取得貨源。這意味除了匯率波動風險外，阿信屋還要面對缺貨風險。因海外採購運輸需時，若貨物數量訂得過少，店舖就沒有東西可賣，訂得過多就有庫存風險，特別是食物有食用限期，其風險更加大。

此外，近來因自由行關係，「打擊水貨」之訴求不斷高漲，雖然阿信屋的經營模式與此全無關係，但若競爭對手藉此來大造文章，企圖令政府收緊或限制平衡進口，是否殃及池魚也未可知。至於要提升經營溢利，就要依靠「多銷」來彌補「薄利」的損失。阿信屋銳意擴充銷售網絡，例如於本年度上半年，分店已由71家，增加至111家，於本年1月，再增至117家，筆者認為方向絕對正確。不過，有人擔心他們會過度擴張，其實只要店舖管理得宜，公司不胡亂借貸，並且嚴格遵守預算，相信問題不大。

提升顧客人均收益也很重要，目前阿信屋設有VIP卡制度，卡主享有折扣優惠。筆者認為，若能推出優惠去吸引顧客買多一些，如多買多折扣，或能提高人均收益。

另外，最近不時見他們選出幾樣貨品做大特價，如某日本牌子果凍，在日式超市要賣20元以上，實在不捨得買來吃。不過，阿信屋在去年推出優惠，每個只賣9.9元，當時就引起哄動，朋友們紛紛購買5至6個，放在家中和辦公室的雪櫃內，留待慢慢享用。類似推廣不妨定期多做一些，以我為例，每次幫襯都不會只買一款東西，此舉應能吸引顧客定期光顧。

說到借貸，根據中期業績報告所顯示，目前阿信屋主要依靠銀行的短期借款來擴充，雖然現時利息仍處於低水平，但利息開支蠶食溢利，本年度上半年利息開支已經634萬元，佔整體經營溢利的52%。由於阿信屋的經營模式是「薄利多銷」，賺的都是「辛苦錢」，個人認為不宜利用財務槓桿去做擴充，因借貸成本高，風險也高。所以，增加股東資本是較好的出路。

CEC國際早前已澄清，未有計劃將阿信屋分拆。然而透過股東集資來籌措發展資金，自主性較強，財務風險也較低，CEC國際不妨認真考慮。阿信屋的故事，反映港人逆境求存的拼搏精神，要好好加油呀！

文章來源：AM730 2013-02-26

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