永亨保守非壞事

早前寫了一篇關於大眾金融(626)的文章，說他們並未有披露淨息差的數值。相比起來，永亨銀行(302)的年報就好很多，他們不單披露了淨息差的數值，連去年度最後一個月的實際借入和借出息率也列了出來，讓人了解他們的盈利和成本概況。

於2012年，永亨全年的淨息差只有1.62%，較前年收窄了5個基點。若與其他金融機構比較，例如大眾金融同期的淨息差超過3%，恒生銀行(011)也有1.85%，永亨就顯得較低了。至於資金拆借方面，於去年12月，他們向銀行同業、中央銀行及其他金融機構借入資金的息率是0.72%、客戶存款所付的息率是1.29%、發行存款證的利息是2.38%，後償負債利息是7.29%。總體而言，借入資金的息率是1.48%。

題外話，究竟後償負債是甚麼？為何息率又那麼高？其實其英文名稱是「Subordination liabilities」，內地則稱為「次級債權」，可能要避免與信用評級較差的「次級貸款(Subprime lending)」混淆，所以香港多數翻譯做「後償負債」。不論是「後償」或「次級」，其實是指債務的償還次序，一旦公司清盤，其持有人的償還次序較股東優先，但低於其他包括高級債券和擔保債券等的持有人。次序較低，風險自然較高，所以息率也較高。永亨於2007年和2008年先後發行了兩批後償票據，票面值分別是4億美元(約31.25億港元)和2.25億美元(約17.56億港元)，兩者皆是定息計算，前者的年息是6%，後者則是9.375%。至於永亨於去年12月借出資金的息率，存放於銀行同業、中央銀行及其他金融機構的息率是1.51%，向客戶貸款及貿易票據收取的息率是3.37%，債務證券則是2.38%。總體而言，借出資金的息率是2.89%。將借入和借出息率相減，得出來的1.41%就是盈利了。

看永亨近年的廣告，以為他們專注私人貸款，可是，按金額計算只佔香港業務總貸款額的10%，比重最高是工商機構的物業投資貸款，以及私人住宅物業貸款(包括居屋)，金額分別佔總貸款額的28%和32.8%。物業按揭的風險較少，但利潤卻不高，看來永亨在借貸業務方面比較保守。

要營運一家銀行，除了控制息率外，另一個重要環節就是信貸風險管理。以永亨的情況，客戶貸款和證券投資最重要。先講前者，截至2012年12月31日，永亨未減值前的客戶貸款總額是1,140.54億元，按年增長2.88%，當中「過期但非減值」的貸款有9.73億元，按年上升18.51%；至於歸類為「減值」的貸款，金額有5.12億元，按年急升52.31%。

若按貸款總額的比例計算，兩類貸款均有上升趨勢。於2010年，過期但非減值貸款的比例只有0.53%，到了2011年升至0.74%，及至2012年更升至0.85%。至於減值貸款，2010年及2011年的比例分別只有0.31%和0.3%，到了去年卻上升至0.45%。這是否顯示貸款質素轉差？這又未必，我們可以進一步看看這些貸款的抵押情況。例如減值貸款，相關抵押品的市值為4.35億元，金額相當於貸款總額的85.04%，而且此比率較2010年的71.93%高，但略低於2011年的86.02%。單從數字來看，即使減值貸款的金額有上升趨勢，但抵押品的比例提高，於風險管理而言，似乎仍在控制範圍之內。

至於證券投資，截至2012年12月31日有442.13億元，按年增加42.9%，當中91%的證券投資評級高於「BBB-」，較去年的94.5%略低；而垃圾級別佔3.3%，較去年微升0.9%；無評級的投資則佔5.7%，較去年上升2.6%。永亨將後兩者的比例調高，相信希望爭取較大的投資回報吧？

另外，可能由於歐債危機還未解除，所以涉及歐洲的跨境債權大幅下降。於2011年，涉及德國、英國和歐洲各國的債權金額合共41.95億元，佔債權總金額8.16%。到了去年，金額下降了78.3%至9.09億元，只佔債權總金額1.65%。

永亨屬於本地老牌銀行，一向給人作風保守的印象，從上述幾點也可見一斑。其實保守又有甚麼不好？不然的話，永亨哪有超過65年歷史？況且，於股票市場是好事，若果所有上市公司都大膽進取，我們就「冇得揀」，反而不利投資的風險管理了。

文章來源：AM730 2013-05-09

&&&&&&&&