從零食物語看四洲

【am730專欄】每日上下班都會途經港鐵香港站，站內店舖數量雖然不至於林立，但在通道要衝都設有各式各樣的商舖，其中一家就是四洲集團(374)旗下的零食物語。港鐵車站每天人流極多，按理商機無限，但如何吸引人流走進店內幫襯，相信並不容易。以香港站為例，最多客人光顧的商舖皆與食品有關，零食物語在站內開設分店是個不錯的選擇。

早前見到這家小店遇到麻煩事，相信是店舖的捲閘壞了所以關不上，而且壞了兩天也未能修理好。店舖始終要休息，過了營業時間豈非中門大開？當然不會這樣。晚間把貨物運回貨倉？可是，將產品下架再上架很花時間吧，那怎麼辦？原來他們用了一個最原始的方法，就是找個護衛員通宵坐在舖內把守。聽說捲閘是由港鐵提供的，既然壞了，而且遲遲未能修理好，究竟聘請護衛員的開支由那一方負責呢？

說到四洲，當然不得不提由他們從日本引入的零食「甘大滋」。此乃瓜瓜小時最愛，記得先母不時都買給我吃。零食物語也曾是我們經常光顧的零食店，但自從有了759阿信屋後，就少了幫襯。

為甚麼？純粹顧客之體驗，試過某次買了一款零食，發現阿信屋的價錢比他們便宜一些，自始以後就有一個印象，認為阿信屋的貨品定必較為便宜。瓜瓜是個極度懶惰的消費者，此後就再沒有去核實兩家的價錢是否仍有差距，總之想起買零食，就慣性走進阿信屋。不知其他消費者的習慣如何，但若果多幾個像瓜瓜那樣的就「弊傢伙」了。

去年阿信屋營業額大升，對零食物語有沒有影響呢？嘗試翻閱2013年的年報找答案，可是他們沒有披露相關資料。不過，根據他們在網頁提供的分店地址數了一下，目前全港加上澳門的分店數目合共是57間。

然而，翻看2012年的年報，當時的分店數目是「逾80多間」。就假設80間吧，即是去年分店數目減少了23間或29%。反觀阿信屋，截至今年4月分店總數是134家，按年增加了63家或113%。當然我們不能單憑店舖數量，就斷定零食物語受阿信屋影響，但是否有點「前者愈做愈縮，後者愈做愈旺」的感覺？

雖則如此，但相信零食物語之業務只佔四洲集團營業額較少的百分比，食品代理和製造才是核心。由於年報沒有披露個別業務的業績，唯有看整體數字。

四洲於2013年3月底全年的整體收益有29億元，按年增長4%，2012年度更有8.9%。以產品種類來看，小食類的貢獻最大，今年度的收益有11.2億元，佔總營業額38.7%，金額按年增長6.3%。其次是糖果類，今年度的收益有4.9億元，佔總營業額16.9%，金額按年增長也有4.2%。

相信受惠於日圓貶值，集團的整體毛利率由2012年度的28.1%，上升至今年度的30.5%。根據年報披露，假若日圓兌港元之匯價每下跌1%，整體除稅前溢利，將會增加319.3萬元，即是約為去年除稅前溢利的2.3%，影響著實不算少，而且也佐證了日本貨源對四洲有多重要。

細閱年報，四洲的主要市場是香港和內地，兩地收益的比例於2013年度約為66：34，但兩者的經營溢利比例卻是84：16，反映香港業務比內地賺錢。

其實兩地業務的稅前溢利邊際利潤已經反映了出來，香港業務是7.2%，內地卻只有2.6%。

最後一提，四洲的客戶包括了不少大型超市集團，眾所周知，他們的應付帳周轉期都是較長的，身為他們的供應商，四洲的應收帳周轉期有多久呢？

以集團應收帳款的年內平均值計算(即年頭加年尾再除二)，今年的周轉期是65天，按年減少了2天。以相同的方法計算，同期的應付帳周轉期是33天，按年增加了2天。以此來做比較的話，應收帳周轉期就顯得很高了。再者，計算出來的周轉期，是包括了零食物語等自營零售業務，若撇除此因素，相信周轉期將會高。不過，這是無法改變的事實，若要食品穩佔市場，超市是不二之選呀。

文章來源：AM730 2013-08-27

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