now TV與i-cable業績大比併

政府近期的施政簡直慘不忍睹，先有幼稚園排隊搶表風波，接著又來個電視台牌照風波，可謂「一波未平，一波又起」。事緣政府上周宣布，有線寬頻(1097)的「奇妙電視」和電訊盈科(008)的「香港電視娛樂」將獲發免費電視牌照，唯獨受公眾擁戴的香港電視網絡(HKTV，1137)，卻不知為何未獲發牌，因此激起民怨，實在不知道政府如何善後。

究竟民怨有幾沸騰？只要瀏覽一下Facebook，鋪天蓋地都是為HKTV抱不平的留言，當中一個支持發牌給HKTV的專頁，成立不足12個小時已有超過30萬人讚好，執筆之時人數更已接近50萬。即使不上網，看看近幾日的報章雜誌，大部分都質疑政府的發牌決定，加上數以萬計的市民於星期日遊行抗議，民意如何顯然易見吧？其實問題源頭在哪裡？還不就是政府未能準確掌握民情！

雖然HKTV未獲發牌，但增發牌照引入競爭始終是好事。要看到兩家新電視台正式啟播，相信還要多等一段時間。既然如此，不如先為now TV與i-cable近期的業績來個大比併？不過，由於前者是電盈旗下一員，其財務報告併入了集團的合併報表之中，加上披露出來的細節有限，不像後者是獨立上市公司有自己的年報，所以只能作有限度比較。

截至2013年6月，now TV於2013年至2014年度首6個月營業額12.99億元，有線則有10.09億元。但兩數不能直接比較，因有線營業額包括寬頻和多媒體收入。若只看電視業務營運額8.11億元，較now TV低37.6%。

接下來看營業額增長，now TV按年增長2.9%，有線卻按年跌2.8%，其中電視業務營業額更下跌4.5%。為甚麼？相信因now TV取得英超聯未來3個球季獨家播放權關係。有趣的是，若將now TV營業額增長轉化成金額，計算出來是3,700萬元，巧合的是，有線同期減少的營業額是3,800萬元，兩者十分接近。這代表甚麼？是否now TV以相同的價錢「撬」走有線客戶？還是愛看英超聯的客戶，只肯以相同的價錢轉台？

傳聞now TV以少於15.6億元投得是次轉播權，若要收回此成本，營業額平均每年至少要額外增5.2億元。現在上半年營業額只增3,700萬元，以此推算，下半年應至少要多賺4.83億元。去年全年營業額28.08億元，即是今年全年增長至少有18.5%，看來要回本還有一段距離。但中期業績的結算日是6月，英超聯球季卻在8月開鑼，故上半年的增幅不能作準。英超聯播放權是否能讓now TV營業額大增，看來要留待年結後才能知曉。

至於用戶數目方面，由於有線沒有公布2013年6月數據，那就以去年數據分析吧。截至2012年12月，有線的電視用戶數量108.9萬戶，較2011年減少1.5%或1.7萬戶。Now TV卻相反，同期用戶數量118.3萬戶，按年增3.8%或4.3萬戶。這樣看來，即使假設離開有線的用戶全數轉投now TV，還有2.6萬戶是新客戶，看來在開拓客源方面now TV做得不錯。

簡單地將2012年全年營業額除以年底客戶數量，now TV每位客戶平均月費198元，較有線的133元高33%，或許這個原因，now TV於2012年平均月費沒有按年增加。相反，有線平均月費由2011年的131元增1.9%至133元。

在收入方面，now TV的表現似乎較優勝，盈利能力又如何？或許看看大家的EBITDA(除息稅折舊前溢利)吧。於本年度首6個月，now TV的EBIDTA錄得2.23億元，按年增加2.8%，增幅基本上與營業額同步。

相比之下，有線的表現就較差，同期的EBITDA只有193.3萬元，按年倒退達93.8%。至於EBITDA的邊際利潤比率就更不在話下，now TV於本年度上半年有17.2%，和去年同期沒有大變動。有線於本年度上半年則只有0.2%，較去年同期的3%下跌2.8個百分點。有線的業績之所以較差，主要是期內營業額減少，其他原因還包括製作成本上升和其他收入下跌。

綜合上述分析，看來now TV財務表現較有線佳。惟目前收費電視表現好壞，跟日後免費電視台沒有必然關係，因商業模式、觀眾層面以至節目內容等都不盡相同。能否令日後的電視市場變天，我們拭目以待。

文章來源：am730 2013-10-22

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