蘋果多勞卻未多得

蘋果公司(NASDAQ：AAPL)最近公布截至2013年9月底全年業績，收入增9.2%至1,709.1億(美元，下同)。但由於銷售成本急增21.4%至1,066.06億元，令毛利減6.3%至僅643.04億元，毛利率也因此跌6.2個百分點至37.6%，加上經營開支增14%，令溢利減少11.3%至370.37億元。

未深入探討溢利減少前，不如先看看銷售成績。相信大家很關心iPhone5s和iPhone5c的銷量吧？雖然年報沒有披露詳情，但翻查蘋果新聞稿，兩款手機短短開售頭三日就賣出900萬部。至於iPhone整體銷量，今年全年賣出1.5億部，按年升20.2%，iPhone的營業額也因而增加16%至912.79億元。心水清的朋友可能已察覺到了吧？營業額升幅不及銷量，代表手機的平均售價下跌。計算了一下，均價由去年每部629.3元下降3.5%至607.5元。根據年報解釋，此乃產品組合偏向低價版本所致，特別是iPhone4，由於減價促銷關係，需求於今年相當殷切。有一點值得留意，iPhone今年銷量的增幅相當於2,521.1萬部，當中35.7%就是來自iPhone5s和iPhone5c首三日的銷量。換句話說，若不是新手機能及時在今個年度開賣，銷量的增幅可能只有13%。

另一矚目產品iPad又如何？今年賣出了7,103.3萬部，按年升21.8%，較iPhone的升幅還要高。也是這個原因，iPad今年的營業額增3.3%至319.8億元。與iPhone同一命運，iPad每部產品的平均售價由去年的530.7元降至今年的450.2元，減幅達15.2%，是其他蘋果產品之冠。不過，此現象皆因推出了較低價的iPad mini及iPad 2降價促銷所致。

至於型格產品Mac，今年銷量比較差，全年只賣出1,634.1萬部，按年倒退10%之多。不過，由於每部產品的平均售價上調2.8%至1,314.7元，彌補了部分銷量下跌的影響，因此，營業額只下跌7.5%至214.83億元。其實蘋果也不諱言說，因個人電腦市場疲弱，Mac機不論在銷量和收入方面都出現倒退。

此外，在軟件和應用程式的銷售方面，今年的收入有160.51億元，增幅達24.5%之多，而且貢獻集團營業額的比重，也由去年的8.2%進一步提升至9.4%。此業務的收入持續增長，相信不久就能攀逾10%。

蘋果今年溢利之所以倒退，主要原因是毛利下跌。按年報解釋，問題包括現有產品成本較高，但卻未能全數轉嫁至消費者，以及銷售組合偏向低毛利的產品。以iPad mini為例，蘋果坦言，其邊際利潤較集團整體的平均值低得多。其他問題還包括服務和保修成本增加、個別產品例如iPad 2和iPhone4於年內減價促銷，以及匯兌因素影響。

綜合來看，雖然今年做多了生意，可是銷售成本和經營開支上漲，最後埋單計數反而賺少了，證明「多勞未必多得」。不過，蘋果近期的股價仍然相當「硬淨」，皆因他們一改守財的作風，大派股息之餘，還計劃回購股份。按年報披露，今年的股息為每股11.4元，以每股基本盈利40.03元計算，派息比率達28.5%。此外，管理層還預期於未來每個季度派發每股3.05元的股息。

不單如此，蘋果早前宣布動用100億元去回購股份，現在更加碼至600億元。截至2013年9月底，花在回購上的資金累計已有229.5億元，當中139.5億元是通過所謂「加速股票回購計劃(Accelerated share repurchase)」，其餘的90億元，則是自行在市場回購。整個派息和回購股份計劃已於2012年8月開始，並且將於2015年12月完成，預計涉及的總金額達1,000億元。

蘋果之所以能如此大手筆，因為他們的手頭現金包括短期和長期證券投資實在太多。截至2013年9月底，現金加上這些容易變現的金融資產合共有1,467.61億元，佔總資產逾70%。不過，錢多並不等於可以運用自如，記得於今年6月曾寫過3篇關於蘋果如何避稅的文章嗎？雖然蘋果不缺錢，但當中有75.8%都是存放在海外，若調回美國作派息和回購股份用，就需要繳納巨額稅款，因此蘋果於今年4月底，發行了總值170億元的債券。如此看來，若要實行派息和回購股份大計，蘋果還要繼續借貸。

「多勞卻未多得，錢多也要借錢」，以此來形容蘋果的現況看來頗貼切吧？

文章來源：am730 2013-11-12

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