思捷為何轉盈為虧

在芸芸上市公司的業績報告中，論分析詳盡，思捷環球(330)可算做得不錯。雖然近年的業績並不理想，2012年至2013年度更加是轉盈為虧，股東應佔虧損達到43.88億元，但年報沒有馬虎了事，仍舊能讓投資者清楚了解該集團的營運表現和財務狀況。如刊於第44頁的圖表，清楚交代去年營業額下跌14.1%的原因，非常簡單易明。

截至今年6月底止，思捷全年營業額只有259.02億元，按年大減42.63億元。主要原因來自四方面，首先是市場疲弱，令批發和零售的營業額分別按年減少15.86億元和5.64億元，兩者加起來的影響已經是7.1個百分點。接下來是貨幣匯價影響，思捷的銷售以歐洲的比重最高，去年的營業額就佔整體收入的78.4%。可是，去年歐元較為波動，加上其他貨幣的影響，匯率變動令營業額減少7.84億元，金額相當於2.6個百分點。

第三項是剝離北美洲業務和店舖關閉計劃下失去的營業額，總額是12.76億元，金額相當於4.2個百分點。最後的2.1個百分點來自批授經營權及其他業務，金額減少了5,300萬元。

上述用了逾250字去剖析營業額下跌的原因，但報告只用了一幅圖表就能清楚說明，這就是圖表分析最吸引之處。

營業額下跌，其他方面又如何？由於銷售成本沒有同步下跌，令2012至2013年度的毛利減少15.6%至128.37億元，毛利率也由2011至2012年度的50.4%，下降至2012年至2013年度只有49.6%。按年報解釋，主要是批發業務的折扣較高以及退貨所致。可是，截至6月底止全年批發業務佔總體銷售比例為38.8%，按年下降1.3個百分點。批發所佔的分額減少但卻影響毛利，看來相關的折扣和退貨情況都較2012年差。

思捷之所以虧蝕，除了因為毛利減少外，最重要還是幾筆非經常性開支。例如早前額外關閉了16間店舖，因而作出了2.74億元撥備。還有為43間店舖虧損性合約所作出的2.24億元撥備和減值，加上為陳舊存貨做了2.28億元額外撥備，以上幾項就已經令業績減少7.26億元。不過，為數最大的要算是去年收購中國聯營公司餘下權益時所產生的19.96億元商譽減值。為甚麼要減值？按年報解釋，內地現時市場競爭日趨激烈，該集團審閱了內地經營發展和業務計劃後得出此決定。換句話說，思捷對內地業務的前景並不樂觀，估計未來賺取到的現金流不足以令投資回本，因此需要做減值。這也解釋為何資產負債表內，無形資產的金額按年減少18.5億元，至只有57.63億元了。

思捷的內地業務真的很差嗎？先看零售，當地營業額2012至2013年度有16.13億元，佔總收入10.3%，表現其實不差，按年上升3.7%。因人民幣近年升值，若撇除此因素，銷售額按年也有2%增幅。不幸的是，批發業務的營業額按年急跌21.8%，至只有7.87億元，撇除貨幣因素更下跌22.9%。以整體內地業務來看，因受到批發拖累，營業額下跌6.6%，撇除貨幣影響則下跌8%。

思捷目前最大的業務仍在德國，2012至2013年度營業額114.6億元，佔該集團總收入44.2%。可是表現欠佳，金額按年下跌10.1%，撇除貨幣因素也下跌6.5%。此外，翻閱各地區銷售表現，幾乎所有地區都是下跌，例外的只有英國、葡萄牙、澳門和馬來西亞等地，按當地貨幣計算，銷售升幅介乎3.5%至19.7%。然而所佔份額不高，將這些地方的銷售加起來只有11.84億元，只佔總收入4.6%。

寫到這裡不禁會問，倘撇除北美洲業務和店舖關閉計劃影響及那些非經常性開支，思捷的基本業務表現究竟如何？年報已經「自動自覺」披露了出來。調整後的營業額實際上按年跌10.4%，毛利則減少12.7%，經營業績仍是虧損，但收窄至只有5.34億元，較未調整前的41.7億元為佳。雖則如此，但數字反映去年業績依然差勁。看看他們在港的業務，開設在一線地區的分店好像愈來愈少，九龍購物旺區現在就只有尖沙咀和旺角還有店舖，港島區只餘下一間outlet在北角。敵不過租金升幅相信是主要原因，但某程度上是否反映出，他們的產品不像昔日般受歡迎？思捷剛公布了今年度第一季營業額，與去年同期比較略跌0.8%，思捷要扭虧為盈看來不難，但要回復當年盛勢，相信還要加把勁吧？

文章來源：am730 2013-11-05

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