滙控問題手尾長

滙控經調整除稅前利潤為228.3億美元。 (資料圖片)

滙豐控股(005)早前公布2014年全年業績，以列帳基準計，除稅前利潤跌17%至186.8億(美元，下同)，收入也減5%至612.5億元，令市場大跌眼鏡。為剖析業績為何如此差勁，故寫下此文。未詳細分析前，大家有否留意滙控同時公布「經調整」除稅前利潤228.3億元，與2013年比較大致維持不變。經調整收入更增0.2%至620億元。

究竟列帳基準與經調整有何分別？列帳基準其實即財務報表上的數字，全是按照會計準則列帳。至於經調整數字其實是將財務報表上的數字調整一下才展示，純粹是按照管理層意願編製，並非公認會計準則計量方法。有人說這是「掩眼法」，旨在抽出有利財報數值出來包裝，故不值得參考。話雖如此，但它們有一個好處，就是方便我們從另一個角度去了解業績。以滙控為例，經調整數字剔除外幣換算及重大項目，使我們既快捷又容易去找出那些影響業績的因素。

如何去做？如滙控去年收入列帳基準和經調整分別是612.5億元和620億元，後者高出7.5億元。只要找出兩者差距原因，就可了解收入為何下跌。按公告披露，上述差距主要由幾個重大事項造成，包括因應英國《消費者信貸法》持續合規檢討產生的6.3億元準備、不合資格對沖5.4億元公允值變動、衍生工具合約之3.3億元借記估值調整、投資於興業銀行產生的2.7億元減值及4.2億元信貸息差。但有兩項利潤抵銷上述部分虧損，包括出售上海銀行股權，及數批美國有抵押房地產帳項所產生的利潤，金額分別為4.3億元和1.7億元。又例如去年除稅前盈利，列帳基準和經調整分別是186.8億元和228.3億元，後者較前者多41.5億元，也是主要受幾項重大營業開支影響，包括與外匯操控調查相關11.9億元和解開支及準備、英國客戶12.8億元賠償計劃、與美國聯邦房屋金融局達成和解協議後所作5.5億元準備、2.8億元重組架構及相關成本及最近非常矚目的環球私人銀行業務，就其監管調查提撥6,500萬元準備。上述可見，滙控去年受各項重大事故影響，令收入減少，營業開支上升，即使貸款減值準備大減34%至僅38.5億元，全年業績仍大幅走樣。

一般來說，重大事項對企業財政影響通常是一次過，但滙控這次陷入多項重大訴訟和違規事項，不是一時三刻能解決。特別是滙豐瑞士私人銀行醜聞，按公告披露，滙控雖與美國證交會達成最終和解協議，但全球多個監管及執法機構包括比利時、法國、阿根廷、瑞士及印度等，有些正對該私人銀行調查，有些甚至考慮或已提出起訴。滙控也不諱言，據已知事實，事件可獲解決時間和條款(如罰款、罰則及罰金)極不明朗，有關數額或甚大。再者，醜聞受廣泛報道，或許引起其他國家或地區相關監管及執法機構關注，或開展類似調查或提出訴訟，看來瑞士私人銀行問題為滙控帶來極大麻煩，「手尾」相當長，相信罰款等相關開支於未來幾年將增。值得留意，滙控兩大業務「零售銀行及財富管理」和「環球銀行及資本市場(俗稱炒房)」收入分減8%至245.9億元，及跌7%至177.8億元。前者除稅前盈利減15%至56.6億元，後者走樣更厲害，跌達38%至只有58.9億元。

收入倒退及成本上升影響純利，但滙控沒有因此減少派息，還提高派息比率。2013年每股基本盈利0.84元，滙控拿0.48元派發，派息比率57%。到2014年，每股基本盈利跌18%至0.69元，股息卻增2%至0.49元，結果令派息比率增加14個百分點至71%。純利減少但派息增加，令人擔心滙控能否將普通股權一級資本比率由去年的11.1%提升到12%至13%的目標。面對如此前景，難怪大行紛紛下調滙控目標價了。

文章來源：am730 2015-03-11

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