淺談NIRAKU業績

NIRAKU主要在日本東北部經營業務。

早前寫《Dynam業務發展方向》，探討Dynam(6889)在日本經營彈珠及角子機遊戲館財務表現，此篇講另一家日本企業NIRAKU(1245)，是繼Dynam後第二隻來港上市彈珠機概念股。

與Dynam在全國各地均有分店做法不同，NIRAKU主要在本州東北部經營。論規模，NIRAKU較Dynam細，以2015年度為例，其總投注額和收益僅是Dynam的五分一，遊戲館數目僅55間，只及Dynam的14%。

與Dynam一樣，NIRAKU受日本上調消費稅影響，2015年度投注額倒退25.7%。但Dynam同期只減10%，主因NIRAKU對換領特別獎品實施2%至20%溢價新政策，藉此提高盈利以彌補消費稅不利影響。沒錯，盈利能力確提高了，收益率由2014年度的14%大增至2015年度的18.3%，幾乎與Dynam的18.7%看齊，但此舉令部分尋求高派彩的玩家喪失興趣，導致遊戲使用率下跌。埋單計數，2015年度遊戲館收益減2.7%至321.19億(日圓，下同)。遊戲館平均投注額跌幅更明顯，於2014年度，每間遊戲館投注額平均是44.61億圓，到2015年度降至31.93億圓，跌幅達28.4%，是否有點得不償失？

與Dynam不同，NIRAKU較專注在郊區發展，逾八成遊戲館設在郊區，其餘兩成則在城鎮。論盈利能力，城鎮遊戲館較高，以2015年度為例，收益率達20.6%，即每收到100圓投注能賺取20.6圓收益，較郊區遊戲館的18.1%高2.5個百分點。雖則如此，但管理層表示，仍續將業務重心放在郊區遊戲館。據管理層解釋，此舉好處包括土地成本較低、競爭較少，因郊區居民的博彩及娛樂選擇通常較少；且提供較穩固顧客基礎，其主要為退休人士、工廠工人及自僱人士，一般有較多空餘時間。此外，漸多公司於郊區開設工業園，預期工人人口將增加。

記得2011年日本東北大地震嗎？災後重建令福島縣的工作人數上升，帶動日式彈珠機及角子機遊戲等娛樂需求增加，令NIRAKU直接受惠，該區遊戲館收益增長更高於地震前水平。現時福島縣業務佔NIRAKU總收益逾40%，有望在未來數年增加市場佔有率。值得一提，除遊戲機收益外，NIRAKU還兼營自動販賣機、酒店及餐廳業務，以2015年度為例，業務佔總收益2.3%。但遊戲館顧客流量減少，自動販賣機收益也連帶減15.9%至5.92億圓。反觀酒店業務因入住率稍增1個分點至81%，酒店業務收入升3.4%至1.54億圓。還有於去年10月開設品牌餐廳，多一個收入來源，2015年度收入增加2,100萬圓。

一個有趣的發現，NIRAKU於2015年度淨溢利率9.2%，即每100圓收益能賺9.2圓，較Dynam同期的7.3%高。因NIRAKU遊戲館經營開支及行政開支較低，同期僅86.1%，較Dynam低4.6個百分點。若單看遊戲館經營開支就更明顯，NIRAKU和Dynam分別是69.9%和87.1%，兩者相差達17.2個百分點，相信是NIRAKU業務主要在郊區，令經營成本較低。

從Dynam及NIRAKU業績所見，日本調高消費稅對國內消費造成不良影響，據報對當地經濟的打擊比預期大，難怪日本政府表示，原定於10月進一步調高消費稅至10%的措施，將押後至2017年才推行。經常有人說香港應徵收消費稅以擴闊稅基，是否值得推行，日本這個例子還不清楚嗎？

原文刊於：am730 2015-06-19

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