淺談康寧醫院盈利能力

康寧醫院周五於主板掛牌。圖為其網站。

於內地從事精神專科醫療的康寧醫院(2120)來港上市，細閱招股書時嚇了一跳，因行業概覽中提到中國現時有1.8億人患有精神疾病。若按目前全國人口13.4億人計算，患者佔人口比例高達13.4%，心裡即時暗叫：「冇咁誇張嘛？」為此特地在網上查了一下，才發覺自己是井底之蛙。據香港醫院管理局的《2010-2015年成年人精神健康服務計劃》，原來精神病患者的人數佔全球人口平均約15%至25%。數字看來相當嚇人，但原來精神病的定義很廣，病情較輕的焦慮症和抑鬱症等也包括其中，若只計算嚴重精神病，患者佔總人口其實只有1%至3%。值得一提，不同國家的患者對人口比例分別很大，如中國只有17.5%，其他國家如澳洲和新西蘭分別為20%和20.7%，美國則較高有26.2%。

按康寧招股書透露，中國精神科門診病人數目在過去幾年持續增加，2010年只有2,490萬人次，2014年已增至3,880萬人次，5年間的年均複合增長率有11.8%。此外，2015年和2019年的預測分別為4,320萬和6,830萬人次，預計年均複合增長率達12.1%。雖然求診人次持續增長，但精神科醫療服務不足。於2011年，在內地每1萬人才配備0.15位精神科醫生及1.47張精神科床位，看來需求甚大。

按2014年中國精神科醫療市場總收入計算，康寧位列第二，而且是前十大醫院集團中唯一一家私家醫院。就以精神科床位來說，全國精神科私家醫院床位只有14,662張，同期康寧有1,900張，佔私營市場供應量近13%之多。一般來說，私營醫療服務較公營好，而且國家對公立醫院實施價格管制，論盈利能力康寧按理擁有優勢。不過，此優勢同時也是劣勢，因需要與公立醫院競爭，而且公共醫療保險報銷設有上限，康寧不得不將若干服務和產品的價格與公立醫院看齊。其實目前公立和私營醫院收費差異相當大，例如門診病人的平均開支，兩者分別為每次250元(人民幣，下同)和400元。

究竟康寧的收入來源是甚麼？以2014年全年為例，70%來自治療和一般醫療服務，26%來自藥品銷售，餘下4%則來自附屬醫院服務和管理服務。若將病人分做住院和門診，佔總收入的比例分別為76%和19%。一個有趣的問題，究竟每位病人平均在康寧花費多少？先說住院服務，以2014年計算，病人平均花在治療和一般醫療服務開支，以每床日(一名住院病人佔用一個床位)計算為312元，藥品銷售則是57元，合共每天為369元。

根據市場報告，內地每名住院病人於私營精神科醫院的平均開支為1.4萬元，假設此數適用於康寧，每位病人平均需要住院38天。至於門診服務，病人平均花在治療和一般醫療服務開支，以每人次計算為126元，藥品銷售則是356元，合計每次為482元，較上述市場報告的全國平均400元為高。

因缺乏資料，住院與門診哪一項業務較賺錢我們無法計算，但治療和一般醫療服務的毛利率於2014年達45%，而且在過去兩年持續上升，如2012年和2013年分別只有36.3%和42.1%，上升主因是提高了服務質素以及為合資格保險服務進行提價。反觀藥品銷售，2014年毛利率僅得17.1%，而且在過去兩年持續下跌，2012年和2013年分別是26.5%和25.1%。下跌原因主要是康寧旗下溫州康寧醫院參與政府定價機制，藥品價格受到限制。

整體來說，康寧該年的毛利率為38.8%，扣除營運開支並計入財務收益和所得稅後，溢利率達17.3%，代表在每100元收入當中能賺到17.3元純利，看來盈利能力甚佳。

原文刊於：am730 2015-11-18

&&&&&&&&