思捷真的轉虧為盈嗎？

思捷靠賣物業轉虧為盈。(資料圖片)

思捷環球(330)截至6月底全年純利2,100萬元，較去年度36.96億元虧損明顯改善。有趣的是，不少傳媒皆用「轉虧為盈」報道，但細看業績後發現，思捷盈利主要來自出售資產和稅項回撥，核心業務仍見紅。首先去年12月將九龍灣辦公室出售，扣除交易開支後套現9.13億元，減去物業帳面值後，淨收益7.31億元在損益表內確認。這麼說，思捷豈非要另找地方作辦公室？放心，這單交易特別處在於，思捷向新業主租回大部分物業，首3年每月租金約240萬元，其後3年為290萬元。計一計數，未來6年思捷需繳付租金總值約1.91億元，每年平均租金3,180萬元，假設新業主不用為此交易做融資，粗略算租金回報率高於3.5厘。以差餉物業估價署統計2015年12月乙級寫字樓市場回報率約3厘，今年1至7月回報率(臨時數字)則在3厘至3.4厘之間，單以此比較，新業主應對此交易甚滿意。

至於稅項回撥，因香港稅局對思捷旗下公司作稅務查詢，涉2006/07至2008/09課稅年度。調查結果是往年稅項開支撥備過高，多出的4.09億元撥備需於今年回撥。此外，還有1.97億元因特殊非經常支出產生的淨稅項收益及往年稅項撥備，兩項合計為思捷帶來6.06億元稅項抵免。除上述特殊收益外，思捷於去年還有7.55億元特殊非經常性開支，包括精簡人手4.62億元，IT應用程式減值4,800萬元，為關閉店舖額外撥備1.86億元及為虧損店舖固定資產減值5,900萬元。撇除上述特殊非經常性收入和開支，思捷去年實質錄5.72億元經營虧損。雖則如此，但較2015年度的7.18億元經營虧損收窄20.3%。

經營虧損改善主因兩大經營開支即員工和租賃成本下降。撇除精簡人手特殊開支，年內員工成本30.18億元，對收入比率為17%，按年降1.4個百分點。租賃成本27.93億元，對收入比率為15.7%，跌0.6個百分點。兩項開支明顯減少，主要受惠於關閉盈利欠佳店舖和精簡組織架構。

值得留意，零售收入雖於去年減3.6%，但撇除匯兌因素影響的實質跌幅僅1.3%。此外，零售淨銷售面積減10.9%，但同店銷售卻升4.3%，德國和其他歐洲地區表現最好，前者銷售按當地貨幣計升5%，同店銷售增長5.8%。至於後者，兩個比率分別是3%和6.9%，顯示銷售有回升跡象。唯一擔心是亞太地區，銷售按當地貨幣計跌12.6%，同店銷售挫4.1%。另外，去年電子商店表現非常突出，銷售按當地貨幣計升15.3%，德國、歐洲其他地區和亞太地區升幅分別有11.5%、17.7%和72.2%，有望成為新的銷售增長來源。但思捷批發業務表現差勁，年內收入減17.3%，以當地貨幣計則跌10%，當中亞太區表現最差，跌38.4%，主因銷售面積減少。德國和歐洲其他地區則分別跌7.4%和10.1%，主要是同業競爭激烈、客量減少及部分銷售轉移至電子商店。

綜合而言，思捷的虧損雖收窄，但離真正轉虧為盈還有一段路程要走。個人認為最大問題是品牌老化，思捷目前客戶主要是X世代(即35歲至50歲)佔最多，品牌要健康發展，如何吸納千禧世代客戶(即35歲以下)是一大挑戰。此外，面對歐洲經濟不明朗，亞洲經濟增長放緩，加上歐元疲弱，但思捷大部分收入卻以歐元結算，今後幾年表現能否復甦，我們拭目以待。

原文刊於：am730 2016-09-30

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