致胡官：公共資產上市是毒藥

前大法官胡國興和新民黨主席葉劉淑儀相繼宣布參選行政長官，細閱雙方在經濟和公共財政的政綱後，發覺胡官寫得較為具體，葉太則寫得較為虛無。例如雙方皆認為，香港須發展新產業，胡官明確認為，應以發展創新科技為香港第五大產業這方向來走，葉太只提到香港必須制訂新的產業政策，並審視目前的優勢，鞏固現有產業及物色適合香港人的新產業云云，大有「阿媽係女人」的味道。

在公共理財方面，兩人的概念明顯出現分歧。胡官對金融管理局年初設立的「未來基金」似乎相當滿意，因此建議再成立一個類似的基金，供強制公積金供款者選擇投資。葉太則認為，政府理財過度保守，既沒有扮演經濟領袖的角色，也未有提出振興經濟的政策，因此認為，未來特區政府不能繼續保守被動只管理盈餘，應學懂善用盈餘來振興經濟，縮窄貧富差距，以及協助弱勢社群。可是，善用盈餘的具體建議卻欠奉。

雖然胡官在經濟和公共財政方面的政綱較葉太的用心，但當中一項瓜瓜極不同意，就是如何改善隧道塞車問題。胡官在政綱這樣寫道：「建議將所有汽車隧道(暫時撇除仍為私人擁有的西區海底隧道)注入公營機構後上市，由政府持有60%，公眾認購餘下股份作投資收取穩定回報。在西隧私人經營權屆滿或之前，將其回購並注入上市公司，政府可藉此將隧道收費合理化以疏導擠迫的交通，又可透過調控收費主導上市公司的財政。在此架構下，投資者可獲得穩健的回報，還富於民的同時，也能令政府更有效監管全港交通情況。」

不少人視上市是搵錢途徑，如當年領展(823)上市遭市民提出司法覆核，此舉就被人痛罵為「阻人發達」。以當年招股價10.3元和現價每股50.2元計算，不計股息，累計升幅有387%，若計入港人九折認購優惠，升幅更達442%，阻人發達一點沒錯。可是，將公共資產上市並非真正「還富於民」，實情只是「還富於富」，因為購入股票需要資金，以現價計算不計印花稅和手續費，入場費每手逾25,000元，試問窮等人家如何買得起？既不是人人有此財力，也不是每位市民能免費獲得該股，還富於民又如何說起？結果只會加劇貧富懸殊。

更重要的是，公共資產上市後須照顧小股東利益，對公眾利益無可避免出現矛盾。如胡官在政綱內提到將隧道收費合理化以疏導交通，但何謂「合理」？於市民來說當然是物有所值，愈平愈好。於投資者而言，合理就是要賺到盡，因上市公司有責任為投資者帶來最多利潤。若所有隧道皆由這家上市公司持有就更弊傢伙，因為變成獨市生意，日後收費只會有增無減。不要說得遠，看看港鐵(066)自上市以來，除了兩鐵合併首年凍結票價外，何曾試過降低票價？

現在政府庫房水浸，根本沒有實際融資需要，將隧道上市只是投資者受惠，拉闊貧富差距，相信不會是胡官的原意。相比起上市帶來的問題，發行債券或將隧道再融資較為可取，至少政府可以藉融資提高隧道資產的股本回報率。當然，美國加息周期已經開始，現時是否適合時機則另作別論。

總括而言，上市並非靈丹妙藥，將公共資產上市更是毒藥！

文章刊於：am730 2016-12-23

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