大麻與大麻股

加拿大剛於本月正式將休閒大麻合法化，不少朋友感到譁然。無他，大麻一向被視為毒品，合法化意味較從前容易獲取，擔心日後氾濫成災遺害社會。

所謂寓禁於征，以加徵重稅手段去遏止某一行業，煙稅就是一例。加國更進一步，索性寓禁於管，既可打擊黑市販賣活動，政府又可從中獲取豐厚稅收。加拿大總理杜魯早前表示，孩子太容易取得大麻，在政府規管下進行售賣，反而有助減少青少年吸食的比例。新例成效如何有待觀察，但為政府帶來的稅收相信十分可觀。目前聯邦政府向大麻銷售徵收10%銷費稅，加上各州的地方徵稅，稅率最高可達25%。

其實藥用大麻早於2001年已在該地放寬限制，容許有醫療需要並已登記的人士，吸食自家種植的大麻。及後實施新法，由持牌藥商供應大麻以取代私種。2014年曾寫過一篇叫《大麻經濟》的文章，文中提及一間種植和生產藥用大麻的加拿大公司，現在已改名成為Canopy Growth Corp(多倫多證券交易所：WEED)。

2014年招股上市，首日股價收報2.59加元，目前股價已升至65.76加元，4年半時間升值24倍。其實股價在2017年第3季或之前都只在10加元以下徘徊，多得大麻合法化，之後股價就節節上升至今。還有反映18隻大麻股股價表現的「加拿大大麻指數」，2016年初才是88.568點，如今已升至721.72點。

說到大麻相信大家不會陌生，我們日常生活中用到的麻繩、麻包袋和麻布，就是由大麻的纖維製成。還有涼茶舖的火麻仁，材料就是炒過的大麻種子。有朋友說大麻那麼貴，何不將麻繩和麻布充當大麻葉來燒。實情是這些工業用大麻的毒性極低，不可能用來吸食。在網上查看了一下，按用途分類，除了工業大麻外還分藥用和休閒兩種。藥用大麻主要成分是大麻二酚(Cannabidiol，CBD)，屬於非精神科成分，可用來抗焦慮、抗精神病、止吐和抗炎等。至於休閒大麻，成分主要是四氫大麻酚(Tetrahydrocannabinol，THC)，有別於CBD的震靜作用，THC能讓人感到歡愉和興奮(即是好High)，據說是造成上癮性的主要成分。於加拿大藥用大麻市場而言，Canopy Growth可算數一數二。截至去年12月底，當地藥用大麻註冊患者有27萬人，今年3月底升10.1%至29.7萬人。同時，Canopy Growth服務註冊患者分別有6.9萬人和7.4萬人，升幅僅7.2%。由此推算，Canopy Growth在加拿大市場份額以患者計，由去年底的25.6%略降0.7個百分點至24.9%。份額下跌估計是新競爭者加入市場有關。截至去年12月底，持牌大麻供應商有84間，今年3月底躍升16.7%至98間。值得一提，目前持牌供應商有134間，藥用大麻市場激烈將會愈來愈大。

在最近5年，Canopy Growth都是處於虧損狀態。如2019財年第1季，截至今年6月底的收入升63.3%至2,591.6萬加元，但期內經營虧損卻有3,070.6萬加元。即使是經調整的除息稅折舊和攤銷前虧損(LBITDA)仍有2,247.9萬加元，較2018財年第1季擴闊4.8倍。不過，由於預計藥用大麻需求將會持續增加，加上休閒大麻合法化帶來的新商機，相信Canopy Growth的前景相當不錯。大麻合法化是墮落還是進步，是一個爭論不休的議題。即使說到投資也一樣，究竟投資大麻股是否有違道德，你如何看呢？

原文刊於：am730 2018-10-26

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