做眾安客仔好過做股東

有沒有發覺，有些上市公司，當他們的股東遠勝當其客人？例如港鐵(066)，最近意外頻生引致列車班次延誤，口說要補償乘客，但卻揀選在假日才推出票價優惠。馬主席解釋不是為了錢，而是避免加劇平日的擠逼情況云云。

哈！若真心想補償乘客，將優惠直接儲入八達通不就成嗎？八達通載有所有乘客的乘車記錄，寫個程式來辨別當日受阻乘客並儲入優惠有多難？當然，此舉無法補償當日改乘其他交通工具的人士，但受惠人數總比現有計劃多，最重要是大部分受阻乘客得到補償。

有趣的是，即使如此店大欺客，服務差勁兼票價年年加，但股價卻堅硬過列車，近日還屢創新高，你說是不是當其股東勝過當其客人？

那麼，有沒有上市公司，反過來當客人勝過當股東的呢？有，眾安在綫(6060)就是其中之一。根據剛公布的業績，去年綜合成本率有120.9%。即是說，在眾安買一份保險，賺你100元保費但卻倒貼20.9元給你。反觀當其股東，眾安自上市以來仍未轉虧為盈，派息遙遙無期。若不幸在高位買入股票，例如以招股價59.7元成功認購，並持貨至昨日收市29.6元計，股價跌幅達50%。若在歷史高位97.8元買入而還未沽出的話，跌幅更接近70%。你說，當他們的客戶不是比股東強嗎？

究竟眾安為何仍然虧損呢？四個字可以歸納出來，就是「入不敷支」。雖然眾安是Fintech公司，但主要業務都離不開財產保險。

先說收入，因業務迅速發展，多個險種總保費升幅可觀。當中車險升幅最高達1,371.1%，其他如健康險、保證險和信用險分別增152.1%、177.1%和183.8%。受總保費增長帶動，去年已賺保費因而增90.6%至88億元(人民幣，下同)。

接著是經營成本。去年賠付開支增91.9%，由於升幅略高於已賺保費，令賠付率微升0.4個百分點至59.9%。即是說，在每100元的已賺保費中，眾安須要拿出59.9元來應付索賠。此數是高還是低？不妨以中國財險(2328)來比較，同期的賠付率有62%，眾安有著2.1個百分點的優勢。

不用開心得太早，因眾安的經營開支增58%。雖然升幅低於已賺保費，令費用率降12.6個百分點至61%，但此比率仍較中國財險高出24.5個百分點。換句話說，中國財險只須花36.5元在經營開支上，眾安卻要61元。為甚麼那麼多？還不是渠道費惹的禍。渠道費包括手續費和佣金(即保險代理的分銷費用)，以及諮詢和服務費(即支付給合作夥伴的分成)，兩者對已賺保費的比率分別是12.2%和31.2%，合共已經是43.4%。

賺100元保費給代理和合作夥伴分去43.4元，加上其他費用17.6元，以及賠付開支59.9元，因此出現20.9元承保虧損。值得慶幸，綜合成本率有明顯改善，由2017年的133.1%下降至去年的120.9%，減少達12.2個百分點之多。

根據管理層透露，為提升承保質素，因此暫停賠付率較高的險種，包括碎屏險和無人機險等。不過，要做到承保業務收支平衡，費用率仍要壓縮才成。眾安何時能轉虧為盈，我們拭目以待。

原文刊於：am730 2019-04-12

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