Airbnb賣甚麼概念？

人靠衣裝，佛靠金裝，投資市場也一樣，只要業務夠特別，或者包裝得別具特色，就可以吸引投資者垂青。港股最近就有一例，說的是泡泡瑪特(9992)。靠其獨特的「盲盒」概念，新股超額認購355倍，股份掛牌首日，收市價較招股定價升79%。

無獨有偶，美股也有一例，說的就是Airbnb(NASDAQ：ABNB)。股份掛牌首日收報144.71(美元，下同)，較招股價68元，升112.8%。雖然Airbnb目前是全球最大的民宿平台，但業務只不過是中介，有甚麼稀奇令市場如此雀躍？

經濟重啟是原因之一。Airbnb的招股書透露，在新冠肺炎疫情擴散後兩個月，為了逃離疫情嚴重的城市，較有經濟能力的人，紛紛透過Airbnb搬到近郊居住，令鄉郊的租金激增。更重要的是，由於疫苗面世，市場憧憬旅遊業快將全面復甦，有利Airbnb這種民宿租務平台。

另一原因，是其與別不同的旅遊社群概念，使其鶴立雞群於一眾競爭對手之中。首先，一般旅舍租賃平台的角色，都是促成旅客與房東的租賃交易。Airbnb多了一層，就是賣旅遊體驗。除了提供住宿外，更鼓勵房東向旅客推薦當地的餐廳和事物，並透過平台介紹旅客參加由體驗達人舉辦的興趣班，帶動社區經濟。

對此瓜瓜有親身體驗。記得多年前曾到日本的函館市旅遊，由於當時正值旅遊旺季，找不到酒店的情況下改為租住民宿。民宿的房東非常熱情，除了招呼殷勤外，更向我們推薦餐廳、溫泉、必到景點，以及乘坐的交通工具等。從此就愛上這種自助旅遊方式。

難怪Airbnb強調旅客並非交易，而是其社群一員。他們會定期回來並向其他人推薦Airbnb，甚至自己也加入房東行列。這種需求鼓勵新房東加入，從而吸引更多旅客，形成「旅客吸房東，房東吸旅客」的良性循環。另外，Airbnb視房東為業務核心。因此，將捐出920萬股無投票權股票，藉此成立捐贈基金與房東同享業務成果。

執筆之時，Airbnb的股價回落了不少，但市值仍接近800億元。可是有一點值得注意，就是Airbnb仍然處於虧損狀態，如2019年蝕6.74億元，今年首9個月更因疫情拖累下勁蝕6.97億元。即使撇除折舊與攤銷、股份支付等非現金項目，調整後的EBITDA仍要虧損，去年蝕2.53億元，今年首9個月則蝕2.3億元。值得慶幸的是，今年第三財季的經調整EBITDA錄得5.01億元盈利。不過，翻查過往季度業績，每年的第三財季均較其他財季為佳，今年第三財季的好成績，不排除是季節因素使然。

最後一提，Airbnb強調要照顧利益相關者，除了公司的股東外，還包括旅客、房東、社區和員工。為此，Airbnb在董事會中設立了利益相關者委員會，主要職責是考慮各利益相關者的利益。純粹個人意見，若然Airbnb並非上市公司沒有問題，但現在已經上市，要兼顧相關者利益意味盈利將會受影響，市場會容忍嗎？有朋友說，相關者得益是幾贏局面，有利多做生意呀！這點瓜瓜絕對認同。可是，如何證明和量化得益以說服市場接受，難度著實不少，且看Airbnb未來如何應對。

原文刊於：am730 2020-12-18

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