滙控盈利大反彈真相

每當滙豐控股(005)公布業績，幾乎都有朋友問甚麼是「列帳基準」。例如滙控去年「列帳基準收入」減少2%，至495.52億(美元，下同)，「列帳基準除稅前利潤」增115.4%%至189.06億元。簡單的說，其實就是財報顯示的數值。

這還不是多此一舉？稍安毋躁！之所以刻意標籤這些數值來自財報，是因為滙控同時發布了一些「經調整」財務指標，好讓投資者區分。例如滙控去年的「經調整收入」減3.2%至500.9億元，「經調整除稅前利潤」升78.6%至219.16億元。所謂「經調整」，就是調整了「列帳基準」後得出的數值。

此做法與新經濟股常用的「非通用會計準則」數值類似。即是將一些非常規重大收支，或與業務沒有直接關係的項目在計算出剔除。就以滙控去年收入為例，經調整較列帳基準高出5.38億元，主要是撇除了2.42億元金融工具公允值變動，以及3.07億元重組架構成本，所以經調整收入較能反映滙控的業務表現。

寫到這裡想必會問，不論那個計算方法，去年收入稍跌但除稅前利潤卻升，如何解讀？大家都知道，收入減去支出等於利潤。前者跌後者升，唯一的原因就是支出減少了。一間銀行燈油火蠟人工舖租必不可少，能省了甚麼支出可以讓利潤暴升？答案就是「預期信貸損失」。以經調整計算，2020年作出了92.82億元損失減值，去年卻回撥了9.28億元，一來一回就為去年利潤增加102.1億元。神奇吧！

能創造如此奇蹟，有賴現今的會計準則。由2018年開始，《國際財務報告準則第9號——金融工具》生效，該準則不單要求「已產生」的信貸損失需確認入帳，就連「預期」的也要計入。預期損失從何而來？還不是「靠估」？當然，要說服核數師首肯就得拿出證據，但總的來說，若銀行對經濟前景悲觀，預期信貸損失就會增加，若看法樂觀就會減少。

很明顯了，滙控在2020年年底認為經濟前景悲觀，所以當年作出巨額減值。好了，去年年底卻樂觀起來，結果不單沒有信貸損失，而且發覺以前減值太多現在需要撥回，因此去年利潤急升。其實在2020年8月，瓜瓜就寫了一篇題為《滙控業績大倒退的疑惑》。當時就懷疑管理層是否借新冠肺炎疫情將壞消息盡出，趁機推低基數以造就未來業績大反彈。

現在回看，究竟是瓜瓜不幸言中或純粹事有湊巧，留待讀者自行判斷。

近年許多會計準則的改動，都與公允值會計法有關，讓資產負債表愈來愈像估值報告，上述第9號準則就是典型例子。雖然滙控業績不能證明公允值會計法不可靠，但清楚反映出一點，就是令利潤變得波動。就連股神巴菲特也曾批評，此準則令盈利嚴重扭曲，投資者容易被誤導。

綜合而言，滙控去年業績貌似亮麗，但全靠預期信貸損失回撥。撇除此項影響，只將收入減去營運開支，以經調整計算的淨利有179.42億元，按年減達7.3%。以相同方法計，同業渣打集團(2888)只跌6.2%。再者，渣打去年經調整收入大致持平，只微跌0.4%至147.13億元，滙控卻要跌3.2%，這樣的成績表，你滿意嗎？

原文刊於：am730 2022-02-25

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