現金流量表要識睇

早年修讀了一個課程，當中有一科是財務報表分析，記得講師在第一課中就說：「現金流量表(Cash flow statement)相當重要，做財務分析的一定要睇」。探究箇中原因，皆因相對於損益表(Income statement)，現金流量表能「做手腳」的空間實在有限，而且從中還可以得知企業的資金從何而來，往何而去。

閱讀現金流量表並不困難，它分成三個部分，分別是經營、投資和融資活動的現金流量。要編製此表卻不容易，由於篇幅所限以及話題沉悶，在此就不贅了。

不過，它有一個特性，就是以現金「實收實付」來做基礎(Cash basis)，不像損益表般以應計的方式(Accrual basis)來編製。舉個極端例子，若某企業的盈利有100萬元，但截至年結日只有20萬元實收回來，其餘80萬元都是未收回來的應收帳，在損益表中仍會顯示100萬元盈利，但在現金流量表中，則只會顯示20萬元的現金收入。

另外，現金流量表也會撇除那些「非現金」得益和損失項目，可讓用家對企業的溢利有更詳細的了解。就好像在內地發展和經營地下購物商場的人和商業(1387)為例，去年業績靚仔，單看損益表，稅後經營溢利達到54億元(人民幣，下同)，較2010年高出49%，但業績公布後，股價不升反跌，原來大部分盈利，都只是帳面上，對現金流沒有正面影響。

細看現金流量表，溢利撇除了非現金項目和營運資金變動的調整後，經營活動所產生的現金淨值只有10億元，與溢利相差達到44億元之多。

為何會出現如此差距？細看報表註腳，原來經營溢利的最大貢獻來自68.7億元的「投資物業評估增值淨額」，當中的20億元來自已落成物業，48.7億元則來自在建物業。可是，這些得益只是從物業價值重估後得來，不涉及現金，所以人和的現金流沒有因此而受惠。值得一提，人和以往是按成本模式來為投資物業入帳，但他們於去年改以公允值來入帳，此舉造就了此項收益。

翻看人和今年中期業績報告，相同情況依然持續。截至今年6月30日，人和的稅後經營溢利有9.9億元，但經營活動所產生的現金，稅前淨值只有1.6億元，若扣除了已付的稅項，經營活動的現金淨值更是負1.1億元，代表期內的現金流出比流入多。

此外，今年6月底止，人和手頭現金只有11.6億元，加上3個月以上到期定期存款，現金結餘只有14.1億元。可是，他們的流動負債金額達到39.6億元，現金比率(Cash ratio)只有0.36，較去年年結日，即去年12月31日的比率0.5為低。以此看來，他們用於經營活動的現金，周轉情況似乎不太理想。

說現金流量表重要，另一個原因是從中可以看到企業的現金流是否健康。何謂健康？先決條件是企業的經營活動能持續產生現金。一些較為保守的公司，會運用經營活動所得到的資金去投資；較為進取的，更會以各種融資手段，例如向外借貸和發行股本來獲取資金去投資。

再以人和為例，去年首6個月，他們現金淨值由年初的71.2億元，減至38.5億元，代表期間有32.7億元的現金淨流出。到了今年首6個月，現金淨值由年初的18.8億元，減至11.6億元，代表有7.2億元的現金淨流出。

從財務角度來看，現金淨流出不是問題，因為企業要持續發展，就要運用資金去投資，就如上面所述，只要經營活動能產生現金就可以了。可是，看看人和最近幾份現金流量表，自去年上半年，他們從經營中所得到的現金持續減少，而且似乎不能完全滿足投資和融資方面的需求(圖)，若此情況持續，而沒有改善，他們就有再融資的壓力了。

所以看企業經營表現時，不要只看損益表，翻閱一下現金流量表，有助了解企業現金流向。此外，看現金流量表時，不要只著眼於期內的現金是淨流入或流出，還要看「本業」，即經營活動是否能持續產生現金，拿出過去幾年的現金流量表對比一下就可以一清二楚。

文章來源：AM730 2012-12-18

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