自由行下誰吃得最多

自由行從2003年7月推行至今快有10年，是典型的「造大個餅」政策。雖然受惠行業眾多包括旅遊、零售、地產和酒店等，但時常都聽到有企業說，因租金和人工等成本不斷上漲，因此做生意不容易。

記得有朋友曾於銅鑼灣開設樓上舖咖啡店，經營了1年已經收支平衡，而且第二年已經回本。本來以為第三年開始就是收成期，豈料業主竟然加租一倍。咖啡店只是小生意，朋友計過數後，發覺難以維持，業主又企硬半分不減，無奈唯有將咖啡店結業。

一直都有一個印象，近年因自由行關係，餅的而且確是造大了，但卻被地產商狠狠咬了一大口，究竟事實是否如此呢？為了探個究竟，我選了較為受惠於自由行的零售企業，莎莎國際(178)來研究一下。選莎莎的原因，是他們的主要市場都在香港，股價對自由行的消息較為敏感，而且生意也較受工資和店舖租金影響。另一個重要原因，就是他們未有自由行時，已經在港有業務，因此才能做比較。

先看「餅身」變化。按金額計，莎莎的營業額在自由行實施後升幅可觀。莎莎的年結日在每年3月31日，即是2002至2003年度，就是他們在自由行推出前的最後一個年度，當時營業額只有16.4億元。接著看看莎莎最近的一個全年業績，即是2011至2012年度，營業額高達64.1億元 ，10年間激升2.9倍。由此可見，「餅的確是造大了」。

接下來看看這個「大餅」如何分配。首先是租金，2002至2003年度金額共1.7億元，2011至2012年度已升至6.3億元，增加也有2.7倍，與營業額升幅相若。單看金額升幅，地產商現在吃到的分量，的確比自由行推出前大。

可是，若將租金除以同期的營業額，即是租金成本對營業額的比例，結果就令人有點意外。2002至2003年度的比例是10%，2011至2012年度仍是10%。回顧過去10年，此比例也維持在10%左右，最新的2012至2013年上半年，則稍為增至11%(圖)。簡單來說，餅雖然造大了，地產商從莎莎拿到的分量也比以前多了，但按份額計算，10年來也只是10%左右。

工資又如何？2002至2003年度，薪金支出合共2.9億元，2011至2012年度，升至8.2億元，上揚1.8倍，較營業額和租金升幅為低。

若看金額升幅，員工現在吃到的分量較自由行前大。可是，薪金對營業額的比例，就由2002至2003年度的18%，下跌至2011至2012年度的13%。

更令人出乎意料的是，此比例在過去10年持續下跌(圖)。即使於2012至2013年上半年，回升至14%，但仍然較10年前低4個百分點。和地產商一樣，員工從莎莎拿到的分量雖然比以前多，但份額反而減少。

那麼，多出來的餅去了那裡？答案是股東。於2002至2003年度，稅前經營溢利撇除其他收入，只有0.7億元，對營業額的比例是4%。到了2011至2012年度，該溢利勁升至7.9億元，較10年前高出約10.2倍，對營業額比例，更跳升8個百分點至歷史高位12%。雖然2012至2013年上半年回落至9%，但分到的餅不單比以前多，份額更是大幅上升。

總括而言，自由行前是一個一磅蛋糕大家分，供應商分到56%、地產商得10%、員工得18%、其他得12%，股東最後分得4%。來到今天，蛋糕變成了四磅，供應商分到54%、地產商得到11%、員工得14%、其他得12%，而股東亦分得9%。

公平嗎？那要看你站在那個角度去看了。員工可能會說，沒有我們努力打拼，公司怎會有今天，辛苦工作但份額卻沒有相應增加，實在不公平呀！但股東可能會說，出資讓公司做生意是要冒風險的，沒有我們投資，何來生意可做？何況出錢愈多風險愈大，拿多些份額理所當然呀！其實在資本社會下，一個餅能分到多少，全看各方的議價能力。綜觀這10年，誰的議價能力較高，顯而易見，但肯定不是員工。

值得一提，莎莎租金對營業額比例，10年間能穩定地維持在10%左右，反映他們在控制租金開支方面有一定能力，如近年見到他們在旺區開設樓上舖，相信此舉有助減輕整體租金開支。這就證明他們識變通，且嚴格遵守預算，不會盲目在旺區搶舖而犧牲溢利率，對股東來說自然是信心之選。

文章來源：AM730 2013-01-15

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