中電開天殺價

經常翻閱上市企業資料的讀者，看到中電控股(002)的年報相信會很歡喜，因為他們確實花了不少心思，去讓不熟悉會計的讀者也能讀得懂。年報內還有一個「會計簡介系列」，中電每年都會從帳目中，揀選一件重要或相關的事項，以淺白的文字來講解，而且還配上簡單的圖案，務求令讀者容易明白。就好像去年，他們以收購澳洲能源零售業務做例子，專題講解整個會計過程，就算是會計從業員如我者，閱後也有溫故而知新的感覺。至於今年，他們揀選了「遞延稅項」來說明，相信此會計概念令不少朋友如墮五里霧中，詳情不在此贅，有興趣不妨翻閱中電的年報，他們講解得非常之好。

此外，年報內還刊印了一幅圖表，簡潔地解釋損益表、資產負債表，和現金流量表，三者於現金流和會計流的關係，看了後不得不讚嘆作者的心思。坦白講，以圖表去表達和解釋複雜的概念或現象，瓜瓜一向自負做得不錯，但卻也從來沒有想過可以如此！難怪中電連續多年，獲得由會計師公會所頒發的「最佳企業管治資料披露大獎」了。

中電的年報做得如此出色，相信所花的人力物力著實不少，對企業形象必有正面作用。可是，有時一宗報道，就能令辛苦建立的良好形象消失殆盡，所有心血隨時會付諸流水。就好像中電於2012年業績公布當日作了預示，說因燃料成本上升，所以電價將會大幅上調。翌日翻閱各大小報章，絕大多數輿論均批評中電，在大幅盈利下仍然要加價，並且以「獅子開大口」、「擺姿態」、「罔顧社會責任」等為題，對企業形象影響之大就不言而喻了。

究竟中電去年的業績如何呢？先講收入，去年的總額高達1,048.6億元，超過六成是來自澳洲業務，香港只佔三成(既然如此，是否改名為「澳電」比較貼近現況？)。至於盈利，去年卻倒退近11%至83.1億元，而且超過八成盈利，即67.3億元來自香港業務，澳洲只有10億元或約12%。換句話說，雖然澳洲的收入較多，但論盈利貢獻還得靠香港。

在盈利能力方面，究竟香港和澳洲業務的比較如何？由於電力屬於資產密集型行業，我們嘗試以「固定資產流轉率」來衡量。計算方法簡單，只要根據財務報表內的業務分部資料，將各地方當年的收入，除以該地的固定資產平均值就可以了。於2012年，澳洲的比率高達261%，代表中電在當地每投資1元的固定資產，就能產生2.61元的收入，反觀香港則只有39%。這樣看來，澳洲的固定資產在賺取收入的效率上較香港佳。

看看另一個指標「固定資產回報率」，計算跟上述的流轉率大同小異，只要將當年的收入換上盈利即成。於2012年，澳洲的比率只有4%，即是在澳洲業務每投資1元的資產，只能產生0.04元的盈利，香港則有8%，回報率足足比澳洲高出一倍。綜合而言，香港業務的收入雖較澳洲差，但盈利卻有保證。無他，還不是《利潤管制協議》帶來的好處？不知是何方高人發明此名稱，說要將利潤「管制」的確很動聽，但換個⻆度看，電價與資產掛鈎，難怪中電年年都能賺取巨額盈利，或許稱為「利潤保證協議」更為貼切。

有說開設電廠金額巨大，若沒有可觀回報，誰肯冒險投資。況且電價與固定資產掛鈎，就能有誘因使電廠改善設備。瓜瓜不敢說不正確，但是，此模式適用於未開發的地方居多，就像香港發展初期，能有穩定而安全的電力供應，與協議成效不無關係。可是，香港早已發展成熟，此等模式顯然已過時。

公眾與股東利益，從來都是議價能力的比併，今年將進行協議的中期檢討，適逢現屆政府民望低落，必然不敢偏袒商家，既然有人開天殺價，市民若不落地還錢，更待何時？

文章來源：AM730 2013-03-22

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