靄華典當息高額低

靄華押業信貸(1319)自上市後公布第一份成績表，由於上市日期是今年3月12日，但年結日卻是今年2月28日，因此上市籌集所帶來好處還未在此年度出現。無論如何，由於是首家在港上市的當舖，業務別具特色，加上有讀者朋友留言「點唱」，因此很有興趣看看。

翻開年報，赫然發現一位貌似藝員葉翠翠的肖像刊在第3頁，好奇之下上網查一下，原來真是她，早前她更為靄華拍攝一輯樓宇按揭廣告。將代言人印在年報上作宣傳非常普遍，如思捷環球(330)及霸王國際(1338)等等。

回說業績，靄華於2012至2013年度營業額達到7,173.99萬元，按年增8.1%。可是經營溢利卻按年跌32%至3,112.6萬元。根據年報解釋，主因是有部分金額為1,116.1萬元的上市費用於去年入帳。倘撇除此一次性開支，經營溢利將按年升216.76萬元或5.4%，是否有點未見官先打八十大板感覺？營業額上升，除核心典當貸款業務有8.4%或437.13萬元的增長外，按揭抵押業務增長更高達149.2%或476.32萬元。不過，出售經收回資產之收益，卻按年跌34.7%或375.52萬元。

據年報解釋，典當業務營業額上升主要有兩個原因，其一是發放的典當貸款總額增5%至5.42億元，其二是每宗典當平均金額升11.43%至3,900元。等等！典當貸款總額不是由典當宗數乘以每宗平均金額嗎？既然總額的升幅遜於每宗平均，莫非年內典當宗數下降？要求證並不困難，只要將2011至2012年度典當貸款總額和每宗平均金額相除，得出來的146,600就是典當宗數。同樣2012至2013年度則是138,872宗。換句話說，靄華去年典當金額和收入雖然上升，但宗數卻下跌5.3%。

究竟靄華向顧客貸出的典當利息是多少呢？或許先計算靄華的融資息率。按年報披露，淨息差的計算是利息收入減融資成本，再除以年內之月尾貸款結餘的平均值。於2012至2013年度，靄華利息收入共6,467.76萬元，減去82.17萬元的融資成本，再除以整體淨息差34%，得出來的1.88億元，就是年內貸款結餘的平均值。將融資成本除以此數，得出來的0.4%就是融資息率了。由於典當業務的淨息差是43.5%，以此推斷，借出的息率大約43.9%左右。

從事典當的，若果顧客不來贖回已抵押物品，那就是「斷當」。將這些物品賣出所得，就會反映在「出售經收回資產之收益」中。據年報解釋，因2011至2012年度期間黃金價格上揚，靄華承升值之勢而獲益。反觀2012至2013年度，年內金價較穩定，因此獲利有限，金額按年不升反跌。眾所周知，金價自今年3月開始下跌，不知道此項收益於本年度會否進一步受影響。記得曾經看過一輯有關香港典當業發展的新聞專輯說，雖然當舖借出的金額遠較抵押物品的價值為低，但當舖其實並不希望顧客斷當。相反有借有還的顧客最受歡迎，如將一件貴重物品重複當出和贖回，當舖就能在這件物品上持續賺到利息。若果斷當，除非顧客拿出另一件物品出來，否則就失去賺息機會。

按年報披露，當顧客典當物品時，靄華貸出的金額約為物品估值的50%至80%，若果物品斷當，靄華究竟能賺得多少呢？據靄華的會計政策，每當斷當物品出售後，所得款項會先用來抵消典當貸款的帳面值，餘下來將會確認做收益。於2012至2013年度，斷當物品的帳面值約為521.5萬元，加上出售經收回資產之收益，年內出售斷當物品所得款應為1,227.74萬元，若將斷當物品的帳面值視為成本的話，出售斷當物品的毛利率高達57.5%。

綜合而言，若上述計算準確，靄華借出的息率那麼高，貸出金額與典當物品價值的比例又那麼低，為甚麼還有人肯去借？其實年報已經披露了玄機，由於香港政府近年對認可機構(即Authorized institutions，例如零售銀行)收緊控制，一些不容易在銀行借貸的顧客，例如信貸評級較差的，因而轉到靄華這類持有放債人牌照的企業借錢，商機因此而來。下一篇將繼續講講靄華的按揭業務。

文章來源：AM730 2013-07-04

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