中國香精年報欠清晰

【am730專欄】去年中國香精香料(3318)管理層出現人事變動，兩位高層被董事會免去執行董事職位，報章多以「內訌」、「同室操戈」、「兄弟內鬥」等形容。翻看交易所披露易網頁，由去年7至11月的短短4個月內，涉及此事的公告、通告和通函有19份，問題有多複雜和困擾可想而知。可幸的是，此事似乎沒有對該集團去年業績造成很壞影響，收入和毛利至少還有增長。

細閱中國香精2012年的全年業績，收入7.61億元(人民幣，下同)，按年增3.9%。另外，由於同期銷售成本只升0.4%至4.31億元，結果令毛利增加9%至3.29億元，毛利率更上升2個百分點至43.3%。可是，因為經營開支按年增加13.3%至2.54億元，升幅較毛利高出4.3個百分點，加上其他收入減少，因此經營利潤按年減少4%至7,670.2萬元。

去年經營開支增加，主要來自「銷售及市場推廣開支」和「行政費用」，前者按年升13.2%至1.31億元，後者則按年升13.4%至1.24億元。

年報沒有直接解釋為何銷售及市場推廣開支增加，只提及此費用按營業額比例由15.8%增加至17.2%，因集團改變銷售策略及支付給代理的銷售佣金增加。不過，翻閱財務報表，雖然去年銷售佣金按年急升29.2%，但增加的金額其實只有457.2萬元，反觀銷售及市場推廣開支增加的金額卻有1,523萬元，因此應還有其他因素影響。

至於行政費用增加，年報也沒有直接解釋原因，只提及此費用按營業額比例由14.9%增至16.2%，因僱員福利開支、勞動力，及研發開支增加所致。查閱財務報表，去年僱員福利開支急升22.3%至1.05億元，研發開支則增4.8%至2,256萬元，兩者按年增加金額分別是1,916.9萬元和102.5萬元，合共是2,019.4萬元。可是，行政費用按年只增加1,461.4萬元，多了出來的558萬元相信屬於銷售及市場推廣開支。

至於收入方面，中國香精目前主要有四項產品，按2012年的收入金額來排序，分別是佔總收入49.4%的香味增強劑、19.4%的食品香精、17.4%的提取物和13.9%的日用香精。除了提取物外，其餘3項收入於去年均錄得增長。若論增長金額，香味增強劑最高，按年增加了2,945.4萬元至3.76億元，此產品對集團的盈利貢獻也最大，除稅後利潤於2012年有5,683.7萬元，約佔集團整體利潤94.6%。此外，此產品同期的淨利潤率有15.1%，也是各項產品中最高。

若論收入的增長幅度，日用香精最高，按年增加25.3%。可是，同期卻錄得407.3萬元虧損。令人欣慰的是，與2011年的948.5萬元虧損相比，虧損減少了57.1%。

此外，食品香精去年的表現甚有驚喜，於2011年，除稅後利潤只有123.3萬元，到了2012年，雖然收入只有1.9%的增長，但除稅後利潤卻錄得1,493.1萬元，增幅高達1,110.9%。至於原因為何，由於年報沒有提及，財務報表又缺乏資料，因此不知道詳情。

中國香精的主要市場是中國，2012年的收入有7.33億元，按年增加4.6%或3,189.1萬元；其次是東南亞，同期的收入有1,987.4萬元，按年增加34.7%；第三位是歐洲，同期的收入有481.7萬元，按年增加16.7%。至於日本和其他市場，同期的收入分別急瀉74.6%及59.9%。為何這麼差，年報也沒有具體交代，只在業務回顧中間接提及過，海外需求減少以及一名海外客戶沒有續約。

整體而言，雖然2012年的經營利潤較2011年減少4%，但由於存貨和應收帳款及其他應收金額下降，加上應付帳款及其他應付款等增加，因此經營產生的現金大幅改善，金額由2011年的5,177.5萬元增加258.6%至1.86億元。

此外，該集團於去年7月配售了8,000萬股新股，合共籌得約6,394.8萬元，所以該集團的流動資本也因而改善。截至2012年12月31日，該集團的流動比率有4.1，較2011年的3.9高。不過，若減去配售所得款項，該集團於2012年的流動比率將下降至3.6，由此可見，配售對流動資本的影響可謂不少。

寫到這裡，其實有點失望，上述幾項變動原因，年報都沒有解釋清楚，希望中國香精能在今年的年報內披露多些詳情，好讓投資者對公司的財政有更深入的了解。

文章來源：AM730 2013-08-15

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