六福財務表現

【am730專欄】上篇提到六福集團(590)的收入於2013年有134.1億元，按年增加12.6%。雖然同期的毛利也有增加，但毛利率卻下降了2.1個百分點至21.1%。此外，經營溢利也按年下跌了4.3%。根據年報解釋，下跌的原因包括毛利率下跌和經營開支增加。

接著按損益表往下看，2013年的除稅前溢利有15.3億元，按年減少了4.1%。跌幅較經營溢利少，皆因年內的財務收入淨額勁升接近51倍。細看財務報表註腳，年內的利息收入有674.1萬元，按年增加了102.3%。同一時間，銀行借貸之利息開支卻大減90.3%至只有31.1萬元，因此也帶動了財務收入淨額上升。根據資產負債表顯示，截至2013年3月的手頭和銀行現金有11.9億元，較2012年3月減少22%，為甚麼利息收入卻增加逾1倍呢？原來是期內的存款利率上升有關。按註腳披露，年內的加權平均實際利率是1.47%，較2012年的0.98%增加了0.49個百分點。

此外，雖然資產負債表內並沒有銀行借貸這一欄，然而翻看現金流量表，2013年期間六福曾向銀行借入2.1億元，但在年結前已悉數償還。2012年也一樣，於年內借入11.3億元，並於年結前還清。借貸金額大減八成，相信是這個原因令利息開支下降。

影響除稅前溢利的另一個項目是應佔聯營公司之業績，該公司名為「六褔鑽石有限公司」，六福間接持有50%權益。顧名思義，此公司主要經營鑽石產品製造及批發，六福於2012年從中分到275.9萬元溢利。可是，聯營公司於2013年由盈轉虧，六福因此承擔了102萬元虧損。計入上述兩項，加上稅務開支，六福於2013年的淨溢利有15.3億元，按年減少了5.8%。

相信不少朋友都知道，損益表內某些收益和開支只屬帳面上，實際對現金是沒有任何影響的。若要詳細了解，最好看看現金流量表。六福的情況如何呢？將2013年的溢利減去相關非現金項目，未計營運資金變動，調整了的經營溢利是16.1億元。計入營運資金變動後，營運產生之現金淨額只有7.5億元。換句話說，年內營運資金所用金額是8.6億元。為甚麼用了那麼多？究竟用了在何處？當中有兩項比較矚目，包括「存貨增加」和「貿易應收帳項、按金、預付帳項及其他應收帳項增加」，涉及金額分別是5.99億元和2.57億元。截至2013年3月，六福的存貨有4.96億元，按年增加了14.4%。若以年內平均值4.64億元來計算存貨周轉期，2013年有160天，2012年則有139天。雖然年報沒有解釋原因，但在六福網站提供的全年業績簡報顯示，周轉期增加得最多是珠寶產品，由2012年的281天升至2013年的317天。

貿易應收帳的情況也差不多，截至2013年3月的金額有3.17億元，按年急升94.8%。應收帳款周轉期也由2012年的4天增加至2013年的7天。應收帳款大幅上升，年報沒有解釋原因，但按常理推測，應是零售業務佔總營業額的比重減少，批發和品牌業務的比重增加所致吧？可是，2013年三者的比例是82：15：3，2012年也是81：15：4，既然比例沒有重大變化，應收帳款大升就有點奇怪。初時以為是品牌店數量多了，因此令應收帳金額和周轉期上升。可是，據全年業績簡報顯示，品牌店向六福購貨的條款是貨到即付。這樣看來，應收帳款問題與此無關。唯一想到的理由，就是設於百貨公司內的特許專櫃數量增加。與自營店不同，百貨公司會先收取客人的銷售款，扣除了佣金後，於信貸期內才會退回給六福，因此產生應收帳款之餘，更令周轉期延長。

此外，帳齡也值得關注。一般情況下，六福給予客戶的信貸期最多不會超過90天。截至2013年3月31日止，帳齡超過此天數的帳款有1,517萬元，按年增加了797%。佔應收帳款的比例，也由2012年的1%增加至2013年的5%。雖然帳款已逾期，但由於相關客戶並無拖欠紀錄，因此六福選擇不做減值撥備。最後想讚一下六福，跟往年不同，2013年的年報加入了不少財務數據和分析，業績簡報資料也很有參考價值，希望六福繼續此做法，因對企業管治是有莫大裨益的。

文章來源：AM730 2013-08-30

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