真明麗前景明麗嗎？

【am730專欄】通識題：一家企業最重要是甚麼？給些少提示吧！食神韜韜在政府宣傳短片中講過，打邊爐最緊要是爐具安全。記得在片中少女問韜韜：「你又話啲料最緊要嘅？」韜韜卻答：「打邊爐就唔同，冇個爐，點打呀！」同一道理，一家企業最重要的既不是資金，也不是生意，而是盡責能幹員工，借用韜韜說法，「冇員工，點做生意？」可見員工對企業何其重要。

但若有企業的員工數目於短短兩年驟降六成，你如何想？說的是真明麗(1868)。截至2011年3月，其員工人數共9,200人，及後的2012年3月，人數急降到5,000人，到了今年3月，人數進一步縮減至只有3,500人，實在令人心酸。

不單如此，真明麗近年出售資產，連過往在研發和生產上的投資，也要列作「不良」而要減值。為甚麼？引用管理層的說法，皆因全球需求疲弱以致客戶下單愈加保守，以及LED照明市場競爭激烈令售價下降。繼2012年度的14.31億元巨額虧損後，真明麗於2013年度再度錄得6.24億元虧損。營業額也進一步萎縮，2012年度仍有10.84億元，到了2013年度減少至只有8.27億元，按年減少23.7%。

真明麗2013年度的中期業績不是轉虧為盈嗎？對！截至2012年9月底，上半年的而且確錄得546.1萬元盈利。換句話說，去年虧損主要來自下半年，計算了一下，金額約為6.3億元。

究竟情況是否很差？或許先看看產品盈利能力的重要指標，毛利率。在未虧蝕前的兩個年度，即是2010年度和2011年度，整體毛利率都在34%左右。可是，到了2012年度，因成本上漲以及為存貨做了4.66億元的撥備，令毛利率暴跌至負53.9%。即使撇除了存貨撥備，該年度的毛利率也有負10.9%。換句話說，每賣出100元的產品，真明麗就要虧損10.9元。及至2013年度，因受惠於原材料價格下跌，以及勞工成本因勞工人數減少而下降，因此毛利率回升至11.9%。雖則如此，但與未虧蝕前的34%相比，連一半的水平也未有回復。

接下來看看營業額。若按產品種類來看，貢獻總營業額約一半的「LED裝飾燈」，2013年度收入有4.16億元，按年跌25%。佔總營業額約三成的「LED一般照明」算是表現最好，在所有產品當中的同期收入之跌幅最低，按年只跌14.4%至2.73億元。餘下產品包括「白熾裝飾燈」、「舞台燈」和其他所有產品，同期營業額跌幅介乎31.7%至57.4%。

若看各地區的營業額，主要市場——中國，其營業額按年下跌25.7%至2.13億元。排行第二的美國市場之跌幅最大，營業額按年急挫45.9%至1.81億元。不過，也有驚喜，法國的營業額按年上升6.2%至3,898.5萬元，俄羅斯更加急升113.5%至7,361.6萬元，排行即時躍升至第三位。說也奇怪，俄羅斯地區錄得如此佳績，但年報內的「管理層討論及分析」卻隻字不提，為甚麼呢？

真明麗於2013年度錄得虧損，當中一個重要原因是「不良」資產(包括物業、廠房及設備)需要減值，這些資產涉及真明麗近年在中國和海外市場的業務拓展及研發投入，減值金額高達3.96億元，佔全年虧損的63.5%。以金額來排序，「LED裝飾燈」的不良資產減值最多，金額是2.01億元；其次是「白熾裝飾燈」，減值金額是9,139.3萬元；其後的「LED一般照明」和「舞台燈」，減值金額分別為7,990.6萬元和2,416.8萬元。

一般來說，此類減值是一次性，影響只屬短暫。然而這次減值的原因，主要是產品市場尚未復甦或復甦程度不如理想，因此預期資產可以產生的現金將會低於其帳面值。雖然管理層沒有明言，但看來是產能過剩吧？換句話說，全球需求疲弱以及LED照明市場競爭激烈，不單令真明麗的營業額和毛利率下挫，而且連過往的投資也要減值，損益表和資產負債表齊齊受影響。

真明麗的前景是否真明麗呢？其主席在年報中說，有信心可於全球經濟逐步復甦之時，較其他對手更快振作起來。可是，經濟何時復甦仍是未知之數吧？再者，為資產做減值，其實在某程度上已反映出，管理層對前景並不太過樂觀。

文章來源：AM730 2013-08-08

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