月餅毛利高

【am730專欄】中秋節將至，月餅廣告和推廣活動正進行得如火如荼。突然很有興趣知道，究竟賣月餅能賺到多少錢。可是，香港主要幾家餅商，他們不是私人公司，就是大集團旗下一員，業績必定「淹沒」在母公司的財務報表中，基本上不會找到詳細資料。不過，原來在香港的上市公司中有一家內地餅商，其主要業務包括了製造和銷售月餅，說的就是克莉絲汀(1210)。

該股早前公布今年上半年業績，收益有6.23億元(人民幣，下同)，按年增長4.8%，可是同期業績卻錄得3,881.5萬元虧損。翻看各業務的業績，月餅業務期內收入和業績均是零，去年同期也一樣。這就當然了，因他們的半年結是在每年的6月，而中秋節卻在8、9月。有趣的是，他們於去年上半年的業績也是虧損，金額為1,878.3萬元。然而，去年下半年因錄得3,886.8萬元盈利，全年埋單計數溢利有2,008.5萬元。今年業績能否像去年般靠下半年食胡，似乎真的要看月餅銷量了，因為去年的營業額和經營溢利分別佔總額的12.4%和19.1%之多。

究竟賣月餅好賺嗎？據去年上市時的招股書顯示，月餅毛利率是眾多產品中最高，如於2010年有73.2%，點心毛利率僅55.9%，麵包和蛋糕則有44.4%，而且月餅的毛利率還在提高，於2011年首9個月有76%。翻看去年年報，雖然沒有披露月餅的毛利率，但按營業額1.73億元和經營溢利1.33億元計算，經營溢利率高達77.3%。提醒一下，此比率並不是毛利率，按損益表內各項目的次序，由於扣減了某部分可以攤分的經營開支，經營溢利排在毛利之下，由此推斷去年月餅的毛利率應會高於此值。

或許你會說，克莉絲汀去年的麵包和蛋糕的營業額有9.5億元，經營溢利也有4.01億元，月餅所賺到的不算很高吧？但不要忘記，月餅只賣兩個月左右，逾一成的營業額和約二成的經營溢利在這麼短時間賺到，月餅業務其實對克莉絲汀相當重要。

再翻看招股書，當中有一個市場調查，顯示內地月餅市場相當龐大。於2009年和2010年月餅總銷售額分別有126.5億元和141.09億元，複合年增長率有11.5%。克莉絲汀於這兩年的月餅銷售額分別有2.03億元和1.81億元，佔了市場的1.6%和1.3%。此外，招股書對2011年至今年作了預測，銷售額分別為160.24億元、180.02億元和204.57億元，複合年增長率有13.2%。假設此預測仍然準確，克莉絲汀於2011年和2012年售出月餅分別有1.84億元和1.73億元，分佔市場的1.2%和1%。雖然分額似乎有下跌趨勢，但若果能守住1%，克莉絲汀今年月餅的營業額將會有2.05億元。

記得早前曾有報道指，內地月餅售價昂貴，因包裝奢華所致，據說有些餅商還推出「金銀月餅」，今年更盛行「百寶盒」，是以純金打造外殼的「月餅」。不過，近來中央推行節儉，不知會否影響貴價月餅的銷情？可幸的是，克莉絲汀並沒有售賣這些奢華的月餅，在他們的網頁所見，月餅禮盒的價錢由98元至388元不等，節儉風應該不會影響他們的銷情吧？回說克莉絲汀今年上半年的業績，雖然收益僅增4.8%，但由於期間原物料如油及糖的價格下降，因此毛利增加6.7%至3.03億元。不幸的是，期內的經營開支大增11.5%，最終令業績出現虧損。

經營開支增加的主要兩個原因是員工開支和店舖租金支出大升。截至今年6月，克莉絲汀的員工有8,520人，較去年同期多出7.5%。再者，因內地將最低工資調升，員工首6個月的人均薪金按年升5.5%至2.19萬元。至於店舖租金方面，公告透露新店令期內租金增加918.7萬元，由於期內租金較去年增1,911.5萬元，現有店舖於期內的租金應有9,259.6萬元，按年增加12%。有一點要留意，期內員工開支和店舖租金對營業額的比率分別為29.9%和16.3%，比率較去年同期分別增加2.3和2.4個百分點。比率的變化反映經營開支未能控制在去年的水平，以及開支的增幅未能轉嫁予客戶。看來克莉絲汀在今年餘下的時間要加把勁了。

文章來源：AM730 2013-09-12

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