奧思溢利為何急跌

上篇談到，奧思集團(1161)因旗下護膚品牌「H2O+」於大陸和台灣分銷權被收回，令零售業務營業額萎縮，此業務更錄經營虧損。此外，美容業務雖不俗，2013年度經營溢利卻按年跌26.6%至8,340.5萬元。

為甚麼？據年報解釋，是「由於就若干僱員於以往期間之額外酬金及權利所產生的一次性成本」。坦白講，看到這解釋真是摸不著頭腦，「若干僱員」代表數量多少？「以往期間」究竟是何時？「額外酬金及權利」應該是與薪酬有關，但涉及甚麼權利？還有「一次性成本」，相關金額又是多少？將年報翻了又翻，最終在財務報告附註得到多一點訊息，原來「以往期間」是指「過往年度至2012年12月31日止」，涉及金額2,190萬元。具體情況如何，不論年報和奧思以往發出的公告都沒有詳細解釋。

八卦性格驅使下，翻查網上資料，發現某報一篇新聞與此事有關。根據報道，奧思旗下多間美容及水療中心，過去在計算員工的假期工資時，只以基本底薪來做基礎。有甚麼問題？原來此舉涉嫌違反香港的《僱傭條例》。該報道指出，由於奧思的員工不單有底薪，而且還會因應營業額獲得佣金，因此計算假期工資時也要一併納入。

翻查勞工處的《僱傭條例簡明指南》，當計算僱員法定假期及年假的工資時，必須以該僱員過去12個月的平均工資計算，指南還清楚列明，工資是指「僱主以金錢形式支付僱員作為其所做或將要做的工作的所有報酬、收入、津貼(包括交易津貼、勤工津貼、佣金、超時工作薪酬)、小費及服務業費」。既然奧思的員工薪酬包括佣金，按法例就應要納入計算了。該報道還指出，是次事件涉及的現職和離職員工人數估計超過700人。若報道屬實，以2,190萬元計，每位員工獲得的補償大約平均為3.1萬元。此外，由於上述條例於2007年7月13日開始實施，以此推斷，奧思所指的「以往期間」應是由該日起至2012年12月31日為止的5個財政年度左右。

不過，既然多了這一筆撥備，員工成本理應大升。可是，看看損益表，該項開支於2013年度為2.82億元，按年卻減少了4.1%，為甚麼呢？員工成本不升反跌，主要原因是年內的職員數目由2012年的930人減少了8.3%，至2013年只有853人。若果將員工成本與營業額相除，2013年的比率是44.9%，代表奧思每賺到100元的營業額中，44.9元是用來支付員工薪酬，2012年則是35.7元。由此來看，奧思的員工成本其實是增加。此外，若計算每位員工的平均年薪，2013年是33.1萬元，較2012年的31.7萬元高出4.5%或1.4萬元。不過，當中有多少是涉及上述補償金，由於缺乏資料，因此不得而知。

由於奧思的生意涉及零售，存貨周轉是否夠快就至為重要。看看截至2013年9月底的資產負債表，存貨是4,895.7萬元，按年增加49.7%。寫到這裡心知不妙，營業額下降，但庫存卻上升，存貨周轉期估計會上升吧？認真計算一下，先將存貨的年初和年底金額相加後再除以二，得出的4,082.7萬元就是2013年度的平均存貨結餘。將此數除以製成品存貨之購買及變動(即銷售成本)再乘以365天，得出的250天就是2013年度的存貨周轉期。換句話說，奧思由產品購入至賣出需要250天之久，與2012年的75天相比，周轉期增加了175天。由於年報並沒有提及和解釋此情況，因此不知道存貨周轉期為何有如此增幅，看來有需要密切留意。

此外，在計算毛利率時，發現2013年度是88.6%，較2012年度的80.7%增加了7.9個百分點。按年報解釋，這是業務組合變化所致。由於美容服務佔集團營業額的比重於年內上升，以此推斷，此業務的毛利率應較護膚品分銷為高。

不過，雖然毛利率提升了，但同期的溢利率卻下跌2.7個百分點至4.9%。究其原因，主要是經營成本增加，例如店舖租金開支於2013年度有1.2億元，按年增幅達8.4%。不單如此，對營業額的比率更達到19.1%，按年增加5.7個百分點。

綜合而言，營業額下跌，經營成本卻未能同步減少，這就是奧思2013年度業績倒退原因。

文章來源：am730 2014-01-24

&&&&&&&&

澄清啟事：由於使用Excel時寫錯了公式但又沒有留意，因此計錯了存貨周轉期，正確的情況應是由2012年的118天增加90天至2013年的208天，而不是由75天增加175天至250天。多謝奧思的公關顧問來函指正，對此錯誤實在抱歉。