冠華當戶織

大家還記得「唧唧復唧唧，木蘭當戶織」嗎？這是《木蘭辭》的首兩句，記得讀中學時老師曾說過，「唧唧」有兩個說法，一是指嘆息聲，因此有人將上述兩句譯為「嘆息聲一聲接著一聲，木蘭姑娘當門在織布」；二是形容織布機的聲音，所以也有人將首句譯做「織布機聲一聲接著一聲」。無論是那一個譯法，整首辭不用400字就能說出木蘭代父從軍這個故事，而且用詞簡潔又琅琅上口，即使當時老師迫我們背誦也不覺得太難。瓜瓜中文底子差，無法考究作者的原意，不過，卻可以肯定，古舊織布機操作起來的聲音極似「唧唧」聲。

多年的審計生涯中，曾審核過不少棉廠、紡紗廠、紡織廠和製衣廠。將一朵朵棉花紡成紗，再將一卷卷紗織成布，然後將一匹匹布縫製成衣服，整個過程都很奇妙，但原理卻不難明白。就以織布為例，記得早年曾在玩具店見過一部迷你織布機，就是利用梭織方法去編織出頸巾和各種織物，單看已經很有趣。

說到紡織，冠華國際(539)可算是老牌製造商，以2012年計，收益超過一半來自海外。根據最近公布的中期報告，截至2013年9月底首6個月的收益增加25.4%至25億元，扣除經營開支、借貸利息和稅款後，期內溢利增加70.8%至1.47億元。現今全球經濟仍未全面復甦，能有此成績已算不錯。為何這樣說？翻查中國紡織品進出口商會的按月統計數字，若按冠華的業績期，即是2013年4月至9月去計算，今年中國紡織產品出口金額與去年同期比較下跌了5%。反觀冠華，他們目前有3項業務，分別是針織布料及色紗、成衣製品和樹脂生產。若撇除後者這項新業務，上半年度舊業務的收益較2012年度同期增加15.1%。中國紡織產品出口金額下跌，冠華同期的收益卻上升，單以這點來看，冠華上半年度的表現較行業平均出色。

至於盈利能力，撇除未分配的收入及收益、開支及虧損和融資成本，集團上半年度的經營溢利有2.06億元，與收益相除後得出的經營溢利率有8.3%，代表每賣出100元產品能賺到8.3元經營溢利，此比率和2012年度同期相若。若細看3項業務的經營溢利率，針織布料及色紗業務最賺錢，期內是10.6%，2012年度同期也有10.2%。此業務的表現也很出色，皆因收益和經營溢利增長可觀，前者增幅達24.3%，後者更加達29.9%。根據中期報告解釋，增長主要來自美國出口訂單增加，同期的銷售量錄得20%增長。

相較之下，成衣製品業務，即是冠華旗下子公司福源集團(1682)的表現就較為遜色了，去年9月底止中期的經營溢利率只有2.9%，按年減少了1.1個百分點。此外，同期的收益下跌了6.7%，貢獻集團的經營溢利更加減少32.8%之多。據中期報告透露，下降原因主要是內地市場的訂單減少所致。

至於樹脂生產業務於2013年4月開始投產，雖然生產設施的年產量達10萬噸，但上半年度只有半數產能營運。或許是這個原因，經營溢利率只有2.5%，是3項業務中最低。不過，管理層說，去年下半年已取得不少訂單，預計將會使用80%產能。由於生產設備的折舊和攤銷費用是固定成本，不會因產量多少而改變，在產量多了但成本不變下，可以預期於去年下半年，此業務的經營溢利率將會提升。

最後一提，於2013年12月，冠華和福源聯合發出公告，表示一名獨立第三方擬購買福源62%的股份。目前福源是冠華的子公司，因此福源的資產負債表和損益表均合併在冠華的財務報表中。例如上半年度冠華的總收益有25億元，當中22%是來自福源。

倘若上述交易落實，冠華或會失去福源的控制權，到時福源的收益將不會合併在冠華的損益表內，因此收益和開支等數值將會變得較目前少。不過，由於此業務的經營溢利率較低，倘若出售，集團整體經營溢利率反而會上升。

編織每一件衣物都涉及大量技術、人力和工序，自從認識過後，即使是一件小小的織物都會盡量珍惜。下次在添購或棄掉衣物前，不妨「停一停，諗一諗」。

文章來源：am730 2014-01-09

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