開賭可興家 嗜賭易蕩產

早前某機構公布全球富豪榜，銀河娛樂(027)主席呂志和及長和系主席李嘉誠分別佔據第21及22位，呂先生還取代了李先生成為亞洲首富。據報道，由於銀娛近年股價飆升，主席兼股東呂先生的身家水漲船高。

能夠打入富豪榜固然光宗耀祖，但不是人人受落。記得多年前聽到一個故事，話說內地某位商家打算將旗下公司上市，並且聘用某家國際知名公司做顧問。初期一切都非常順利，但在上市計劃進行得如火如荼之際，商家突然將顧問炒掉。顧問大感奇怪，雙方合作一向良好，商家也表示過很滿意服務，而且又沒有收過投訴，為何突然這樣？追問之下才得知，原來顧問為提升該公司知名度，因此「安排」商家登上某個富豪榜，順便「擦擦鞋」。豈料商家為人異常低調，信奉「人怕出名豬怕肥」的道理，得悉被人擺了上榜後大驚，還說了句：「他們想我死！」以「拍馬屁拍到馬蹄上」來形容此故事，相信沒有人反對吧？

回說銀娛，其股價之所以飆升，相信與亮麗業績不無關係。根據去年11月發出的公告，2013年第三季度收益和盈利再創新高，前者按年增長16%至163億元，後者按經調整的EBITDA(除息稅折舊和攤銷前盈利)去計算，金額亦按年上升24%至32億元。不過，由於該公告未有提供詳細的財務報表，因此難以分析其財務表現，唯有退而求其次，找出2013年的中期報告來看。

於2013年上半年，銀娛的收益達308.13億元，增幅有8.8%。減去博彩稅、業務合作伙伴佣金，及各項經營開支和財務費用後，期內溢利增加34.5%至46.47億元，令溢利率升2.9個百分點至15.1%。說得簡單一點，銀娛在收取到的每100元當中，2013年上半年能夠淨賺15.1元，較2012年上半年的12.2元為高。為何有此佳績？溢利的升幅較收益的升幅為高，這點已經隱約顯示，期內成本和開支沒有同步增加。

要進一步找出原因，不妨根據損益表做個共同比分析(Common-size analysis)。於2013年上半年，在收取的每100元當中，向澳門政府繳納的「博彩特別稅及其他相關稅項」需要36.7元，「博彩業務合作伙伴的佣金及津貼」是30.9元，其他開支包括物料及消耗品成本、攤銷及折舊、僱員福利費用、其他營運費用、財務費用和稅項，合共是17.3元，餘下的15.1元就是溢利。至於2012年上半年，上述各項成本和開支分別是36.6元、33.3元和17.8元，溢利就是餘下的12.2元。由此來看，溢利率上升的最大原因在於合作伙伴，即俗稱「疊馬仔」的佣金，期內由33.3元下跌2.4元，至30.9元。

為甚麼收益上升，但疊馬仔的佣金反而減少？細看中期報告提供的營運數額，發現問題在於貴賓廳博彩表現較其他如中場博彩和角子機遜色。首先該集團旗下賭場貴賓廳取得的博彩收益，於期內僅升1%。

再者，由於疊馬仔的佣金主要以轉碼數來計算，但期內卻跌5.6%，因此佣金相應減少。甚麼是轉碼數？據網上資料，澳門賭場的籌碼分為「現金碼」和「泥碼」，在貴賓廳賭錢，客人必須將現金碼兌換成泥碼去下注，若果贏了就會收取現金碼，輸了則失去了泥碼，因此客人需要不斷兌換泥碼才能賭下去，而轉碼數就是客人換泥碼的金額，用以計算貴賓廳生意量，因此英文名稱是「Turnover」。

究竟疊馬仔的抽佣比率是多少呢？轉碼數於2013年上半年有6,575.6億元，同期佣金開支有95.31億元，假設全數屬於貴賓廳的開支，將兩數相除得出的1.4%，就是代表疊馬仔於期內收取佣金的比率。利用相同方法計算，2012年上半年也是1.4%。換句話說，疊馬仔收取的佣金減少，主要是受到轉碼數下跌影響，佣金比率卻不變。貴賓廳業務生意量下跌，相信與中央鼓吹節約有關，估計是貴賓數量減少，或者出手不像已往般闊綽。

反觀中場博彩和角子機業務，前者的投注額和博彩收益分別增加13.1% 和46.1%，後者分別增加49.1%和23.6%，是期內收益上升的動力來源。

賭博鮮能致富，開辦賭場卻可以，而且還能成為首富，呂先生這個例子，對嗜賭的朋友來說究竟能有多少啟發？

文章來源：am730 2014-02-13

&&&&&&&&