聯合能源油田壽命

自從寫這個專欄以來，除了學到不少新知識外，也認識了不少讀者朋友。最近又多了一位，就是聯合能源(467)的CFO彭先生。彭兄來函說，如對聯合有興趣，可以找他提供資料。坦白講，初時並不抱有任何期望，皆因近年收過不少類似的邀請，但每次如言向對方提出問題時，只要稍為問得詳細一點，通常都回覆說不方便提供。不過，由於不熟悉上游能源行業，故此很有興趣了解多些，所以翻閱了聯合的年報後，便列出了幾個問題給彭兄。意想不到的是，竟然收到詳盡回覆。

或許先講點背景，聯合是上游能源公司，主要生產石油和天然氣，2013年的業績亮麗，收入按年增加49%，至47.88億元，純利則增加47.8%，至11.74億元。他們目前有兩個大型項目，包括中國遼河油田和巴基斯坦油氣田。這些能源類股份，投資大，盈利高是自然的事，反而很想了解一下鮮為人知的一面：項目壽命。

利用年報提供的數據做了個簡單分析，首先是中國遼河項目，於2013年，油田的平均淨日產量是1,634桶，一年就是60萬桶。以此與探明儲量2,830萬桶相除，得出的油田壽命有47.5年。

雖然仍有很長日子，但是看到一個現象，產量上升的速度較探明儲量快很多，按照今年4月發出的營運指引，目前的平均淨日產量已增至1,800至1,900桶，若以1,900桶去計算，項目壽命將再減少至40.8年。其實這不是現在才發生，利用過去兩年的數據計一計，項目壽命不斷縮減，2011年還有92.2年，2012年已跌至54.4年。

最令人擔心的是，年報還提到希望於5年內，將日產量提升至3,000桶以上，若果探明儲量追不上，是否意味項目的壽命將會進一步縮短？

就此問了彭兄，原來這是他們的策略。此項目其實是與中國石油簽署的生產合約，年期為25年，到目前為止，項目年期還餘下20年。為了獲取最大利潤，所以他們正設法加快生產速度，目標是要把油田壽命降至比餘下合約期為短。如此看來，情況是否有點像吃「放題」，要在限時之內盡量去吃才能回本？

其實該區自七十年代起已經開始勘探，並且生產至今，計一計已經逾40年歷史。彭兄解釋說，合約覆蓋的產油區不會再進行勘探，因此預期儲量在未來幾年不會大幅上升。要強調一點，壽命縮短主要是生產速度快，儲量實際上是上升的。

以去年為例，年初是2,650萬桶，年底是2,830萬桶，加上年內生產了60萬桶，去年儲量實際新增了240萬桶。有趣的是，所謂儲量原來是推算出來的，其估算的起點是地下的「地質儲量」，然後再按產品的售價和生產成本計算。由於近年油價上升，以及聯合推出措施令生產成本下降，因此儲量不跌反升。

接著是巴基斯坦項目。依樣畫葫蘆去計算，發現項目壽命不斷增加，2011年是3.7年，2012年是3.8年，2013年是5.7年。可是，年期那麼短，是否能夠回本？彭兄透露，有別於遼河油田，此項目需要勘探和開發，目前的儲量只代表已發現的部分，項目還包括一大片未勘探的土地。這裡的所謂儲量也有講究，只有指超過九成機會能夠產出的，才會計算入儲量。2013年的儲量年期由3.8年增加到5.7年，原因是年內有4,600萬桶新發現。

此外，產量同時由2012年的900萬桶增加到2013年的1,230萬桶。如果按今年4月發出的營運指引，產量將進一步提升到平均每天4.5萬桶，即一年1,643萬桶，若按2013年底的儲量7,000萬桶計算，儲量年期將會縮短至4.3年。因此，他們除了提升的產量之餘，還會加強勘探讓新增儲量加倍上升。難怪聯合的勘探開支於去年增加52.8%，至3.32億元了。這樣看來，此項開支於未來將會有持續增加。

說到勘探，根據年報披露，去年開支主要是用於「巴基斯坦三維地震研究」。看到「地震」二字，自然勾起瓜瓜的內審神經，故此還煞介有事地問彭兄所謂何事。原來該研究是利用炸藥做出地震波，並利用儀器收集其反射，從而估計大型油氣田的位置所在，是勘探前的初步工作。說來慚愧，還以為他們擔心那裡會發生地震，因而進行研究去看發生的機會率，認真慚愧！

文章來源：am730 2014-06-10

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