堡獅龍業績為何改善？

瓜瓜年輕時十分喜愛堡獅龍(592)的服飾，皆因覺得價錢合理，款式平實而且耐穿，其品牌形象非常貼近當年自己的性格。人長大了，口味也轉變了，雖然不再是他們的常客，但偶爾也會買些如短褲及T恤等產品。

過去十年，堡獅龍的業績其實不太理想，如2004年至2013年，收入每年平均增長僅4%。此外，因09年金融風暴，收入曾跌至22.54億元低位，其後在經濟環境改善下，2012年反彈至27.44億元，是近十年高位。不過去年出現倒退，收入跌8.3%，至只有25.17億元。量度核心業務表現的「經營邊際利潤率(Operating profit margin)」更像過山車般，如04年至06年間介乎6.3%和11.1%，07年和09年跌至1.4%和3.9%，2010年和2011年稍為好轉，分別升至5%和6.3%，但2012年和去年分別跌至2%和1.8%。

今年財務表現大幅改善。截至6月底全年收入雖然微升1.2%至25.48億元，但反映產品盈利能力的毛利率增3.4個百分點至51.1%，令毛利漲8.5%至13.01億元。此外，由於營運開支對收入比率按年減少0.7個百分點，所以經營邊際利潤率增4.3個百分點至6.1%，經營溢利因而大升236%至1.55億元，回復至接近2011年水平。綜合來說，在每賣出100元產品，減去銷售成本能取得51.1元毛利，再扣除營運開支後，餘下的6.1元就是經營溢利。

業績明顯改善，主因是毛利增加。眾所周知，毛利可以拆開「收入」和「銷售成本」，由於年內收入較去年多收3,087.3萬元，銷售成本省下7,076.1萬元，故令毛利多賺1.02億元。同時營運開支減少288.6萬元，加上其他收入增434.2萬元，以及融資成本減8.1萬元，即使所得稅開支增加405.6萬元，埋單計數純利激增472.3%至1.27億元，按年多賺1.05億元。

做服裝零售，其中一個重大營運風險是存貨水平，截至年結日，存貨金額有2.87億元，跌6.1%。看看存貨周轉期(年內平均存貨除以銷售成本再乘以365日)，今年度是87天，較去年減少6天，反映資金回籠時間減少，流動資金風險也隨之而下降。

按地區拆開來看，堡獅龍的收益主要來自香港，今年度收入佔集團整體約69%。期內表現一枝獨秀，收入增8.1%，同店銷售更達12%。將銷售除以141,700方呎零售樓面總面積，每方呎銷售升11%至8,800元。但香港地區全年經營溢利卻跌5.3%，經營邊際利潤率也降1.6個百分點，至只有11.3%。收入上升但經營溢利降，估計是營運開支對收入比率增加所致。

內地是堡獅龍另一個收入來源，今年度收入佔集團整體約有13.6%。期內收入減少10.6%，主因是關閉部分表現欠佳店舖，以零售樓面總面積為例，期內為191,500方呎，按年減少11%之多。不過，每方呎銷售額卻升8%至1,300元，同店銷售額也增加16個百分點至12%。雖然其經營溢利仍錄得1,737.9萬元虧損，但與去年度的1.17億元虧損相比，業績大幅改善85.2%，相信是堡獅龍實施成本控制有關。現在內地的電子商務發展蓬勃，加上服裝零售市場競爭激烈，內地業務能否轉虧為盈還有待觀察。

接著是台灣和新加坡業務，收入按年分別減少13.8%和9.9%，而且業績也不理想。先講台灣，雖然收入減少，但由於零售樓面面積減少，令每方呎銷售額升5%至2,100元，同店銷售額則沒有升跌。此外，業績仍錄得虧損，不過金額收窄了72.2%，至僅1,389萬元，這也是因為結束了表現較差的店舖及控制成本所致。至於新加坡，收入減少主要因同店銷售額下降5%，而且每方呎銷售額也跌11%至6,600元。論表現更是眾多地區中最差，因為業績由盈轉虧，今年度錄1,877.3萬元虧損。

綜合而言，今年度業績理想，主要是受惠於香港業務收入增加，以及內地和台灣業務關店和節約成本措施。明年度的業績能否保持，看來還是要看香港消費市場。有趣的是，管理層在公告中提到，今年香港零售業的總銷售額下跌，除了自由行遊客數目減少外，他們還相信與「政治不穩定」有關。在佔中運動的影響下，是否意味今年下半年，香港的經濟將會更差呢？

文章來源：am730 2014-10-16

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