淺談皓天財經中期業績

去年5月曾在此專欄分析雨潤集團(1068)的財務表現，文章在當天刊出後，瓜瓜隨即收到其財經公關公司皓天財經(1260)的電郵，說希望大家能有進一步溝通，其效率之高可想而知。說到皓天，早前禤中怡先生也在其專欄《中環博客》提及，說他們「密密做」，並協助大量中資背景的新股招股工作，包括矚目的中廣核(1816)和大連萬達商業地產(3699)。

八卦下翻查皓天近期中期報告，原來在去年9月底上半年度，他們已協助17位客戶在香港進行首次招股集資(IPO)。至於下半年度，截至11月底皓天已有5位IPO客戶於香港或海外上市，還有逾20個IPO客戶在上市申請中。翻閱2014年度年報所載會計政策，當IPO客戶成功上市後，服務收入便會在皓天收益表內確認，故將去年上半年度「財經公關服務」收益(即1.7億元)除以IPO客戶數量，每個客戶平均收益998.7萬元。故如上述20個客戶於年結前成功上市，皓天於下半年度收益將有2.5億元，加上上半年度金額，保守估計全年收益將達4.19億元，較2013年同期增13.4%。

雖則如此，但有一點值得留意。據中期報告披露，2013年上半年度有6個IPO客戶，與同期的1.43億元收益相除後，每個IPO客戶平均收益有2,387.8萬元。換句話說，儘管此業務收益增加，但按客戶計算平均收益卻跌58.2%。管理層沒有解釋原因，但若然服務收入與IPO集資額有關的話，皓天下半年度將協助幾隻大股進行IPO，或許因而會將平均收益拉高。

究竟財經公關服務包括甚麼工作呢？據中期報告披露，服務主要涉及公關、投資者關係、財經印刷及資本市場品牌四項服務。此外，皓天另一項業務是「國際路演服務」，即為客戶協調及管理投資者推介的整體後勤安排，以確保路演進展順利。儘管其收益只佔集團總收益約26.5%，但去年上半年度表現突出，期內收益有6,112.8萬元，較2013年同期增加47.1%，反觀財經公關服務只有18.5%增長。分部利潤也一樣，國際路演服務於期內錄得1,703.1萬元，按年增長達118.8%，反觀財經公關服務只增加13.9%至9,123.1萬元。國際路演服務增長雖可觀，但論盈利能力，財經公關服務始終較高，以去年上半年度為例，以分部利潤計算出來的經營溢利率(Operating profit margin)有53.7%，即每收取100元服務收入可賺取53.7元經營溢利。雖然較2013年同期減少2.2個百分點，但與國際路演同期的經營溢利率27.9%比較，前者高出接近1倍。此外，兩個業務所賺取的分部利潤合共1.08億元，當中財經公關服務就佔了84.3%，是皓天的主要盈利來源。

皓天屬於金融服務行業，員工自然是公司重要資產，因他們的表現直接影響公司營運。截至去年上半年度，皓天合共有221位員工，以期內總員工成本1.55億元計算，人均員工成本是154,679元(相當於人均月薪25,780元)，較2013年同期增加8.8%。但此「投資」看來物有所值，期內每位員工能為皓天取得104.5萬元收益(即是將收益除以員工數目)，此數較人均員工成本高出接近6倍。或許這樣說，在每賺取100元收益，當中約14.8%是用於員工成本。話雖如此，但與2013年同期員工人均收益比較，去年同期卻減少5%。此外，人均員工成本對收益比例，2013年只有12.9%，去年同期卻增加1.9個百分點。單從上述數字分析，員工數目增加有助收益增長，但按人均計算卻略為下跌。

其實從毛利率下跌已看出端倪，上半年度只有49.9%，按年減少2.3個百分點。然而，由於其他收入增加，加上營運開支的升幅只有9.8%，較同期毛利的19.3%升幅為低，因此中期純利增加26.3%，至7,967.1萬元，而且淨溢利率(Net profit margin)更不跌反升0.4個百分點至34.5%。該集團主席劉皓天在接受傳媒訪問時曾打了個比喻，說皓天儼如本地財經公關的「黃埔軍校」，致力培訓本土人才。此外，該集團現正向著國際化財經公關的「西點軍校」目標進發，培訓國際級人才。既然如此，在不久將來應會看到他們進軍海外市場吧？

文章來源：am730 2015-01-08

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