為何思捷純利低於堡獅龍？

思捷上半年度少賺51%。 (資料圖片)

思捷環球(330)與堡獅龍(592)早前同日公布本年度上半年業績，結果嚇了一跳，萬料不到堡獅龍中期純利竟多於思捷，且高出86%。此情況並非首次，於2011年，堡獅龍純利1.3億元，較思捷的7,900萬元高65%。還有2013年，堡獅龍純利2,220.9萬元，思捷錄43.9億元虧損。

思捷曾有輝煌歷史，93年在港上市後，02年晉身恒指成分股。08年業績最風光，營業額372.3億元，純利77.2億元，純利率達17.3%，即每100元收入能賺17.3元純利。令人失望的是，自09年起業績一直倒退，到去年營業額僅242.3億元，較08年高位跌34.9%。純利更差，去年僅2.1億元，較08年少賺96.7%，純利率減16.5個百分點至僅0.9%。所謂「沒有最差，只有更差」，截至去年12月底上半年度營業額續萎縮16%至107.2億元，純利更大減51%至4,700萬元，純利率僅0.4%。營業額上半年度逾100億元，反觀堡獅龍僅13億元。為何輸給堡獅龍？不妨分析。

首先思捷上半年度營業額減16%，但銷售成本跌18%，毛利減15%，相當於少賺9.4億元。售銷成本跌幅較營業額大，故毛利率反增0.9個百分點至50.5%。產品盈利能力雖提升，但銷售減少令毛利下跌。為甚麼？因思捷兩大業務批發和零售銷售分減17%和16%，至39.2億元和67.2億元，批授經營權及其他收益倒退22%，導致營業額倒退。管理層解釋，因關店計劃令銷售面積減少、重要收入來源即歐洲現不尋常和暖天氣，嚴重影響去年秋冬產品銷售、完成中國特別退貨協議，以解決批發業務長期陳舊存貨問題等。另一重要原因是歐元貶值，歐元銷售佔其總收入約78%之高，單是這一點令上半年度營業額減4.1億元或3.2個百分點。思捷甚麼也不做，營業額也因歐元而減少。至於兩大開支包括員工薪酬和店舖租賃分別減4%和7%，節省共2.2億元，加上如物流、折舊等成本共少花約5.1億元，上半年度總經營開支減7.2億元。但此利好因素卻未能彌補少賺的毛利，令純利反減51%至僅4,700萬元。

至於堡獅龍上半年度的毛利率較思捷低0.1個百分點，但較去年同期增加1.1個百分點至50.4%。因營業額升幅高於售銷成本，故毛利增6%至6.6億元。數值變化反映不單是產品盈利有所提升，而且生意也有增長。若按地區劃分，銷售增長主要來自港澳地區和內地，兩者增幅分別是4%和14%。至於經營溢利，港澳地區是主要盈利來源，上半年度多賺3%至1.1億元。儘管其他地區仍錄虧損，但在提高店舖生產力及嚴格控制成本下，內地業務經營虧損大減87%至70.6萬元，台灣和新加坡經營虧損也分別收窄24%至691.8萬元和27%至240.2萬元。綜合而言，思捷毛利率雖與堡獅龍相若，但銷售萎縮而開支未能同步減少，加上歐元貶值，拖低上半年度純利。反觀堡獅龍因港澳業務錄增長，加上其他地區業績改善，推高純利。

展望思捷今年下半年度業績，從公告字裡行間可看出不容樂觀。首先是他們的「垂直綜合業務模式」將於本年春夏季首次執行，管理層坦言將為銷售帶來波動。此外，市場經營環境仍十分嚴峻、下半年業務通常不如上半年，以及歐元續貶值，如歐元兌港元匯率由今年1月1日的1歐元兌9.4142港元，跌11%至本月11日的8.3687港元，預期思捷本年度全年盈利不會好轉。至於堡獅龍，管理層表示續提升店舖生產力和效率，推廣最新店舖概念和拓展童裝系列。相比起來前景似乎正面得多。

文章來源：am730 2015-03-18

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