我要三跑「清水房」

機管局未有提及「壓力測試」下第三條跑道的經濟貢獻估算。 (資料圖片)

本報專欄作者徐家健和曾國平於《免費早餐》相繼發炮，質疑政府估算三跑帶來的經濟效益過於樂觀。此專欄由3位年輕經濟學者輪流撰文，讀者睇得過癮之餘又學得開心，以為梁天卓也寫一下，可惜他表明不寫這個題目。無論如何，瓜瓜也來湊熱鬧，就兩位教授提出的觀點，加上自己的財務經驗，為三跑的經濟效益寫點意見。

首先，徐教授質疑用於計算經濟效益的折現率(Discount rate)僅4%，遠較其他地方如美國的7%和加拿大的10%為低。未進一步討論前，或許先說一說折現率用來做甚麼。在財務管理中，當我們決定是否進行某項投資前，普遍做法是計算項目未來淨現金流。理論上，只要項目能帶來淨現金流入(即現金流入大於現金流出)就值得投資。但若投資經年，我們要將未來現金收益和支出轉化成現值(Present value)。因現實世界有通貨膨脹，現金購買力隨時間減弱。不用說得太遠，十幾年前不用20元可買到一個老麥套餐，現已逾30元。我們需要定出一個折現率，用以計算未來現金流的現在價值。

我們沒有三跑具體財務估算模型，無法評估折現率高低如何影響經濟效益，但可用簡單模型做例子。假設現在投資1,000元於一個為期5年項目，每年回報10%及按年提取，5年後全數取回1,000元。若不計算現值，整個項目帳面溢利500元，年均回報10%。但若以5%折現率計，項目淨現金流現值僅216元，年均回報即跌至4.3%。若折現率10%，項目淨現金流現值變0元，年均回報也是0%。例子可見折現率對財務估算影響很大。

其次是三跑經濟效益假設，曾教授質疑太樂觀，因計算假設香港經濟增長由2008年至2030年為3.2%，全球則4%，內地則高達7%。眾所周知，內地能否「保七」也成問題，更遑論能否一直維持此增長至2030年。坦白講，現今經濟環境多變，要準確預測未來一年狀況已相當困難，何況是十幾二十年之後？假設帶有不確定性，其變動往往影響結果，故會進行敏感度分析(Sensitivity analysis)，試圖找出哪些假設影響最大。翻查三跑顧問報告，雖無該分析，但做了壓力測試(Stress test)，假設未來需求減15%，建築成本增50%及航空業增加價值對本港直接經濟貢獻比率減少，在此情況下三跑對本港2030年經濟貢獻將由1,670億元減74%至426.8億元。但不論政府新聞稿還是機管局規劃大綱均未見提及此估算。

公眾對三跑帶來的經濟效益成疑，若政府希望取得市民支持和信任，不應只描繪最美好一面，應提供更多具體資料包括敏感度分析結果，列出各項重要假設變動對經濟效益的影響。如上述談到的折現率，每提高1%將降低多少經濟效益。又例如工程造價，政府可披露不同程度的超支和延誤對經濟效益的影響，如每超支10%或工程每延誤1年，經濟效益將減少多少，以方便市民明白。

其實敏感度分析猶如一手住宅物業的「清水房」，既然政府自2013年4月開始，要求所有本地發展商在出售一手住宅物業時，若向準買家提供示範單位，亦同時需提供未改動的清水房。同一道理，三跑對香港如此重要，政府也好應該展示三跑的「清水房」供我們參考。今日香港早已不是昔日的漁港，港人均擁有良好的知識水平，政府想我們「袋住三跑先」，總也需要提供足夠的數據讓我們明白，只說樂觀的經濟效益而隱去悲觀的一面，不要當我們是愚民好嗎？

原文刊於：am730 2015-03-25

&&&&&&&&