廣南盈利預測

圖為廣南的馬口鐵產品。

廣南集團(1203)上月公布今年首季業績，營業額倒退17.6%至7.3億元，股東應佔純利更大跌42.5%至2,086萬元。按廣南解釋，主要是兩項主要業務包括馬口鐵和鮮活食品的表現未如理想。奇怪的是，廣南股價並沒有因此而插水，業績公布翌日的收市價是1.39元，與公布前比較僅下跌0.7%，近日股價更試過至1.64元的52周新高，執筆之日收報1.49元。不清楚為何股價未有跟隨業績而調整，但有一點可以肯定，業績倒退不是今天才發生，廣南去年的營業額減少2.3%至34.13億元，股東應佔純利則減少16.7%至1.45億元。

究竟為何這樣？先講貢獻集團營業額近九成的馬口鐵業務。未深入討論前，其實甚麼是馬口鐵？上網查了一下，原來是底面均鍍上錫的鐵皮，由於具有既可防鏽、又耐腐蝕、而且無毒的特性，適合用來製造罐頭，令食物可以長期保存。

除此以外，馬口鐵還可以用於包裝其他物品，例如飲料、化工、醫藥、衛生和塗料等。有趣的是，馬口鐵早期稱為洋鐵，但因當年中國第一批進口的洋鐵來自澳門，而澳門當時音譯為「馬口」，馬口鐵因而得名。

回說廣南的製造及銷售馬口鐵業務，今年首季營業額減少18.7%至6.52億元，按管理層解釋，下跌原因主要是鋼鐵行業供大於求以及白熱化競爭，因而對馬口鐵的銷售構成壓力，令產品的售價和銷量於期內下降。情況有多差？先講單價，將營業額除以銷量，今年首季平均每噸售價為7,747元，較去年同期下跌了2.6%。至於銷量，今年首季有8.4萬噸，與去年同期比較減少了16.5%。如此看來，雖然是「價量齊低」，但價比量下跌幅度較少，總算有點欣慰。有一點值得留意，去年首季的銷售額剛好佔去年全年營業額約25%，假設此比率於今年不變，預期今年全年的銷售將是33.7萬噸，較去年全年下跌15.2%。再假設售價能維持在現有水平，預期今年全年馬口鐵的營業額約為26.1億元，與去年比較減少15.1%。

接著講鮮活食品業務，今年首季營業額減少5.9%至7,228.2萬元，下跌原因主要是活禽代理及銷售業務受禽流感影響。有趣的是，期內分部溢利卻不跌反升，按年增加11.4%至2,000.4萬元，可惜公告沒有解釋原因。

不過，隨著本港已恢復輸入活雞，加上廣南整體供港活豬市場佔有率達到46%，盈利貢獻較為穩定，相信第二季的營業額將有改善。與馬口鐵的情況差不多，鮮活食品去年首季的銷售額佔去年全年營業額約24%，假設此比率在今年同樣不變，預期今年全年的營業額約為3.01億元，與去年比較僅下跌4.5%。

既然計算了兩大業務的營業額，不如來個大膽盈利預測。按2014年年報，馬口鐵和鮮活食品業務的營業額佔集團約99.3%，假設今年能維持不變，廣南的營業額於今年全年將會是29.32億元。此外，去年的股東應佔純利有1.45億元，與34.13億元營業額相除，得出的淨利潤率是4.2%。假設今年沒有其他因素影響令此比率變動，預期今年全年的股東應佔純利將有1.23億元，與去年全年的1.45億元比較，今年業績將會倒退15%。

此預測有幾準確，現階段當然無法核實，但以季度表現預測全年盈利，是一個比較簡單而且快捷的方法，特別適用於業務比較單一，並且不受季節性因素影響的企業，有興趣不妨一試。

原文刊於：am730 2015-05-22

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