從可口可樂看委內瑞拉

可口可樂純利連續兩年倒退。 (資料圖片)

可口可樂相信無人不識，其製造商可口可樂公司(NYSE：KO)過去兩年的財務表現不太理想，收入和純利連續兩年出現倒退，兩者的跌幅於2013年分別為2%和5%，2014年則分別為2%和17%。不過，今年首季度終於走出陰霾，雖然期內純利仍倒退3.7%至15.66億(美元，下同)，但收入增加1.3%至107.11億元。此外，由於毛利率上升0.3個百分點，帶動毛利增加1.8%至66.08億元。今年首季收入之所以增加，主要受惠於產品銷量和售價上升，但因匯率折算出現的虧損將大部分升幅抵消，收入因而僅升1.3%。若撇除匯率及資產併購及剝離的影響，今年首季收入實質增8%。

匯率折算虧損對收入的影響那麼大，主要是近來美元強勢所致。就以美元兌歐元為例，匯價於年初是1美元兌0.8222歐元，今年3月底已升至0.9233歐元，升幅達12%。可口可樂在世界各地均有投資，而且賺取的收入皆以當地貨幣為主，但公司是以美元入帳，若美元強勢，當地貨幣折算美元後的收入必定減少。

說到匯率，就不得不提委內瑞拉。可口可樂在當地設有投資包括裝瓶合作夥伴，由於當地經濟問題嚴重，加上匯率下跌和外匯短缺問題，在今年首季度需要為相關投資撇減1.35億元，去年同期更因當地匯價貶值而需要撇減2.47億元。這個南美洲國家究竟出了甚麼問題？委內瑞拉是產油國，據報逾九成外匯收入是依賴石油出口，而且七成基本用品需要進口。不幸的是，近年油價急跌，加上美國等西方國家實施制裁，令委內瑞拉經濟瀕臨崩潰，可口可樂會計政策將該國歸類為「惡性通脹經濟體(Hyperinflationary economies)」。其實要得到此「銜頭」殊不簡單，首先當地累計通脹要逾100%，其次要連續3年才成。據美國中情局網頁資料，在2013年和2014年，該國通脹分別達40.6%和69.8%，匯率也不會好到那裡去，早於2010年，當地貨幣兌換價是1美元兌2.6玻利瓦爾，2011年開始大幅貶值65%至4.3，到了2013年2月，該國再度將玻利瓦爾貶值並定在1美元兌6.3水平。

由於可口可樂的財務報表以美元計算，折算價不斷下跌，該集團在當地投資的價值自然不得不下調。於2013年首季度，相關投資撇減1.4億元。到2013年10月，該國推出SICAD貨幣制度，SICAD 1為外匯拍買價，適用於當地合資格外資及特定行業，容許他們有限度兌換外匯，SICAD 2則適用於其他。於2014年首季，SICAD 1和SICAD 2分別為10.8和50.9。可口可樂當時以SICAD 1為折算價，為當地投資估值後需再減值2.47億元。今年該國將兩個SICAD合併為一，並推出另一個新匯價叫SIMADI。於今年3月底，該兌換價為1美元兌193玻利瓦爾，可口可樂以此價為折算價，經估值後再為投資撇減1.35億元。可見用以投資估值的折算價由2010年的1美元兌2.6玻利瓦爾到今年首季的193，5年間貶值達73倍。該國民眾一點不好過。最近看過一則報道，當地通脹嚴重，國內日用品異常短缺，導致民眾每日都要排隊輪候購買牛奶、咖啡、糖和麵粉等。感同身受，若是當地民眾，手上的錢每天在下跌，但外匯又實施管制而無法兌換，為了「保值」，唯一方法就是立刻把錢花光如購買日用品。有趣的是，政府為遏止民眾搶購及囤積日用品，在全國超市安裝指紋掃描器，限制民眾購買數量。

油價持續低企而回升無期，我們在「享受」低油價的同時，原來委內瑞拉民眾正活在水深火熱之中。

原文刊於：am730 2015-06-05

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