原力撐起迪士尼

香港迪士尼早前指，去年收入跌6.4%。 (資料圖片)

在港經營多年的香港迪士尼樂園早前公布2015年度業績，收入減6.4%至51.14億元，除息稅折舊及攤銷前盈利(EBITDA)僅8.05億元，除稅後更錄1.48億元虧損。原因不外乎是內地旅客減少，除令樂園入場人次下跌外，也影響酒店入住率。雖然香港迪士尼表現唔多生性，但阿媽華特迪士尼公司(NYSE：DIS)卻表現不俗，2015年全年收入增7.5%至524.65億元(美元，下同)，純利更升10.6%至88.52億元。表現如此理想，除因美國本土樂園的入場人次和平均銷費上升外，其他業務的收入增長也很可觀，當中包括多頻道影音節目傳輸(MVPD)、串流媒體視頻點播(SVOD)，以及商品授權和廣告費。

一年前拙作《迪士尼點冰成金》曾提到電影《魔雪奇緣》令迪士尼賺個滿堂紅，其熱潮還伸延至去年首季度。今年靠另一部電影《星球大戰：原力覺醒》。按迪士尼管理層透露，該電影在美國本土票房創9億元紀錄，全球票房達20億元。相關周邊產品總銷售額在今年首季度已逾30億元。除令迪士尼影院發行收入勁升202.7%至10.17億元外，周邊產品和遊戲授權收入也增17.2%至13億元。有趣的是，不單是《原力覺醒》，只要與星戰有關的所有產品和遊戲一樣大賣。埋單計數，迪士尼在今年首季度收入增13.8%至152.44億元，純利更是大增29.7%至29.1億元。

迪士尼於2012年12月以40.5億元代價，從佐治魯卡斯手上購入魯卡斯影業及星戰版權。按當時估算，星戰版權現值約26億元，以可用年期40年計，每年攤銷開支僅6,500萬元。說物有所值原因有二。首先星戰拉高迪士尼盈利能力。未推出星戰電影前，影視娛樂業務經營溢利率於2015年首季度僅29.3%，即每100元收入能賺29.3元利潤。星戰電影推出後，2016年首季度經營溢利率飆升8個百分點至37.3%。消費產品與互動媒體業務也同受惠，2015年首季度經營溢利率39.8%，2016年首季度增5.3個百分點至45%。綜合計整體經營溢利率升1.5個百分點至28%。

其次是星戰「Life cycle」夠長。不要說迪士尼估計的40年，單是未來4年已幾可肯定帶來可觀收益。因星戰八部曲和九部曲將於2017年和2019年上映，還有今年底上映的《星際大戰外傳：俠盜一號》及於2018年上映的韓索羅外傳等，可謂長拍長有。儘管前景一片亮麗，但今年季報一出反令迪士尼股價下跌。若以收市價計，股價由92.32元急跌3.8%至88.85元。因市場憂慮旗下ESPN有線頻道流失客戶。ESPN是迪士尼媒體網絡業務主要收入來源，該業務佔總收入42%之多。於2016年首季度，雖然收入增8.1%至63.32億元，但因製作成本增加，最終令經營溢利跌5.6%至14.12億元。

可幸的是，星戰及其他電影關係，影視娛樂業務貢獻增加。於2016年首季度收入增46.4%至27.21億元，貢獻總收入比重增4個百分點至18%。對經營溢利的貢獻更大，2016年首季度增86.4%至10.14億元，對整體經營溢利比重增8個百分點至24%。可推斷隨著續發展影視娛樂業務，迪士尼對ESPN的依賴有減少跡象。市場似乎也看到這點，故股價逐步回升，執筆之日已收復早前的跌幅。星戰能否為迪士尼創造另一個佳績，我們拭目以待。

原文刊於：am730 2016-02-26

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