人仔貶值對港股全面收益影響大

人民幣貶值令於內地經營業務的上市公司業績受影響。 (資料圖片)

幾間本地發展商公布2015年中期業績表現各異，但共通點是盈利受其他全面虧損(Other comprehensive loss)影響，令每股股東應佔資產淨值下跌。

如新世界發展(017)收入雖增25.2%至337.78億元，毛利增3.2%至100.69億元，但受外幣兌換虧損影響，純利不升反跌37.8%至44.92億元。若計入49.38億元其他全面虧損，業績即時轉盈為虧，全面虧損(Total comprehensive loss)達4.46億元，與2014年度同期91.34億元全面收益比較勁減104.9%。若簡單地以發行股份之加權平均數計，每股股東應佔資產淨值減4.1%至19.8元。其他全面虧損那麼大，因境外業務折算匯兌差額28.27億元，分佔聯營公司及合營企業其他全面虧損12.31億元，可供出售投資虧損8.74億元及其他雜項虧損490萬元。

另一間發展商新鴻基地產(016)同受影響，截至去年12月底上半年度收入增8.7%至349.02億元，毛利增3.7%至135.69億元，純利減8.6%至150.91億元。但其他全面虧損僅49.43億元，對業績影響較少，埋單計數全面收益減37.6%至101.48億元，每股股東應佔資產淨值減3.5%至158.21元。與新世界一樣，其他全面虧損主要來自境外業務匯兌差額39.78億元，分佔聯營公司及合營企業其他全面虧損6.68億元及可供出售投資虧損2.97億元。

至於信和置業(083)表現相對好得多。收入雖只增3.9%至54.77億元，但純利升5.7%至39.5億元。其他全面虧損僅8.7億元，當中包括7.53億元境外業務匯兌差額及可供出售投資虧損1.17億元，令全面收益只減11.9%至30.8億元。此外，每股股東應佔資產淨值只減0.1%至19.65元。

綜合而言，發展商之所以錄匯兌差額，主要受人民幣貶值影響。首先，3間企業綜合財務報表均以港元列帳，但內地業務的報表卻以人民幣作計量單位，故編製合併報表時需換算成港元。人民幣貶值，換算時出現虧損，按會計準則須計入其他全面收益內。值得留意，雖然其他全面虧損不影響每股盈利和股息，但須在股東權益和儲備內扣減，故每股資產淨值無可避免下跌。

若將匯兌差額除以期內純利，新世界的比率是3間最高，有63%，新鴻基及信置分別只有26%及19%。新世界受匯兌差額影響較大，主要是國內業務比重較大所致。於去年度上半年，來自內地的收入合共113.05億元，佔期內總收入33%之多。可是，新鴻基的內地收入佔總收入比率只有12%，信置更只有8%。

不單是地產發展商，早前拙作《比純利更驚嚇的銀行全面收益》就提到，銀行也面對相同問題。但他們的境況比發展商更差，因去年底環球金融市場極波動，銀行還要面對可出售投資虧損。

此外，製造業如理文造紙(2314)，約95%收入來自內地。於2015年，全年收入增3%至176.16億元，年內純利更增22.4%至23.3億元。可惜境外業務匯兌差額高達14.2億元，全面收益大減52.2%至9.1億元。又例如理文化工(746)經營業務主要在內地，2015年全年收入增9.3%至17.06億元，年內純利減18.3%至2.7億元。由於境外業務匯兌差額急升98.9%至9,824.5萬元，雖錄63.2萬元現金流對沖工具收益，全面收益減39.2%至1.72億元。由此可推斷，旦凡綜合財務報表是以港元列帳及內地業務比重較高的企業，全面收益受人民幣貶值影響將較大。

原文刊於：am730 2016-03-18

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