淺析恒生業績

恒生銀行(011)公布2016年業績時，單看純利差點嚇死，因常用財經網站大字標題說恒生純利跌41%至162.12億元。心想東亞銀行(023)純利減32.1%，滙豐控股(005)股東應佔利潤(按列帳基準計)更急挫近九成，現在連恒生也這樣差，看來香港以至全球經濟真的非常疲弱。但看過恒生公告後發覺虛驚一場，忘記恒生於2015年售興業銀行股權獲利，若撇除該筆106.36億元特殊收益，除稅前盈利只跌3.8%。雖不是大跌，但純利略倒退是事實。因營業收入減少。首先淨利息收入增5.1%，主要受惠於賺取利息的平均資產升4%。

另外，年內淨利息收益率(Net interest margin)改善2個基點至1.85%，淨息差(Net interest spread)更擴闊5個基點至1.76%。在多間本地銀行股中，恒生的業績公告較透明，除公布上述兩個比率外，更提供用作計算的數值。如淨利息收入是222.54億元，賺取利息的平均資產是12,012.07億元，兩者相除就是淨利息收益率。至於淨息差，將年內利息收入264.93億元除以賺取利息的平均資產，得出的生息率是2.21%，再減去淨息差1.76%，付息率0.45%。換句話說，恒生去年以平均0.45%的息率借入資金，再以平均2.21%借出，從中賺取1.76%淨息差。

雖然去年利息收入多賺10.89億元，但淨服務費收入卻少賺10.99億元或按年減15.6%，加上淨交易收入減3.45億元或17%及貸款減值損失增18.5%，導致營業收入減2.2%至292.86億元。淨服務費收入減少，主要是證券經紀及零售投資基金等收入下跌。另外，雖然信用卡收入增4.9%，但獎賞計劃的相關支出同樣上升。至於炒房業務，雖然股票買賣多賺2.43億元，但外匯交易少賺5.36億元，令淨交易收入跌17%至16.85億元。

截至去年12月底，貸款總額7,008.51億元，當中0.42%或29.68億元為個別評估減值貸款，較2015年增0.06個百分點。競爭對手東亞，2016年比率是1.49%，較2015年增0.36個百分點。此外，將貸款按香港和中國分類，恒生的減值比率分別是0.34%和1.23%，較2015年分別增0.05和0.38個百分點。反觀東亞，兩地減值比率分別是1.11%和2.12%，較2015年分別增0.76和0.22個百分點。綜合而言，雖然恒生和東亞同樣面對貸款質素轉差，但恒生較東亞為佳，唯一例外是恒生的中國貸款，其減值比率升幅較東亞高。

恒生去年營業支出減2.2%至102.52億元，與扣除貸款減值前營業收入305.99億元計，成本效益比率為33.5%，即每100元收入有33.5元是成本，較2015年改善0.3個百分點。若與東亞的56.2%比較，恒生的成本效益較高。去年兩間銀行均減省人手，恒生員工人數減4.3%至9,708人，東亞更減11.7%至10,389人。但恒生的員工薪酬及福利開支只減1.8%至48.07億元，東亞減幅更低，只減0.1%至47.14億元。因人均年薪上升，恒生增3.2%至452,616元，東亞增13.2%至453,749元。一個有趣發現，東亞的員工成本佔經營開支達57%，恒生只是47%，反映東亞的員工成本較高。但以淨營業收入計，每位恒生員工去年為公司賺301.7萬元，東亞員工只賺142.9萬元，顯示恒生員工平均人工較低但產出較高。當然，恒生總資產較東亞高80%，如此比較並不公平。但可見恒生在員工成本控制似乎較佳。

去年經濟增長放緩，投資市場疲弱，貸款需求減少，恒生仍取得如此成績，對股東來說算是有交代。特別是滙控，多虧持恒生逾六成股權，否則他們去年業績將更難睇。

文章刊於：am730 2017-03-10

&&&&&&&&