淺談毛記業務模式

靠雜誌起家，及後在網上累積知名度，憑藉人氣和創意轉型至廣告服務，最近還把生意申請上市，林日曦、阿Bu和陳強3位年輕人的故事，正正就是港人經常講的獅子山下傳奇。但奇怪的是，毛記葵涌有限公司(下稱「毛記」)的上市報道一出，網上負評如潮，還有不少網民化身成專家，質疑他們志在吸水和賣殼，但理據甚為薄弱，說穿了其實是葡萄作祟，酸味甚濃。

曾有人質疑其創意只是執人口水尾的二次創作，此課題當然值得探討，但他們的作品廣為接受是事實，證明大有市場。如近期鄭秀文做主角的《姨婆(大壽)掉眼淚》，故事簡單又有趣，將舊曲配以搞笑新詞，擺明是Hard sell銀行服務，但又不落俗套，單是網上觀看次數已達113萬。又如早前與黃子華合作的銀行廣告，網上觀看次數更逾340萬，試問本土有那個網媒能有此佳績？

毛記申請上市，除了盈利能力外，投資者最關心莫於收入來源。翻看上市申請文件，發覺毛記已由純雜誌出版快速成功轉型為廣告創作，而且轉身快速。如2015年逾99%的收入來自印刷媒體業務，2016年設立數碼媒體業務，向客戶提供一站式廣告解決方案，其收入佔比達51.8%，2017年更進一步升至78.2%。至於盈利能力，2015年的整體毛利率有63.2%。隨著享有較高毛利率的數碼媒體業務急速發展，2016年的整體毛利率升至66.3%，2017年稍為回落至61.2%。

由於找不到類似的上市公司，因此不能斷定毛利率是高是低。不過，若看看大台電視廣播(511)，2015年和2016年的毛利率分別是45.36%和54.9%。另外，從事戶外廣告的雅仕維(1993)，同期毛利率分別只有20.6%和19.8%。又例如於內地從事廣告的思美傳媒(深圳證券交易所股票編號2712)，2016年電視廣告和內容營銷的毛利率分別是10.9%和11.5%。

毛記的盈利能力那麼高，究竟其業務模式是甚麼？不少人認為是廣告創作和傳播，瓜瓜卻認為更像免費電視台或電台，最大分別是播放渠道主力在互聯網。以毛記電視為例，他們不斷製作各式各樣以娛樂為主的內容，當中包括視頻、文章和節目，透過臉書、網站和手機應用程式發放以吸引觀眾。當觀眾群累積至一定數量，就能吸引品牌和廣告代理商落廣告。由於廣告創作、製作和發放均是一條龍，還像電視台般擁有自己的藝人，難怪毛記像電視廣播般享有高毛利率，而且有過之而無不及。

綜合而言，毛記為本土網媒起示範作用，與其妒忌別人成功，倒不如認真研究他們的業務模式。不過，毛記的發展有一定隱憂，如其中一項優勢是人少公司細，彈性較高轉身夠快。上市後規模變大，行政工作勢必倍增，3位創辦人能否兼顧，或者可否找到合適的人才來執行，相信是一個不小的考驗。另外，毛記的政治取態也是挑戰，雖然目前定位與時下不少青年接近，但想造大業務就不可能只側重年輕一代這個Niche market，若改變定位，處理得不好可能引發反效果，隨時得不償失。

題外話，商業電台是孕育創意的好地方，除了3位創辦人外，歷年人才輩出。在新一代DJ當中，瓜瓜最看好是阿檸(薛晉寧)，且看他能否如3位前輩般跑出。

原文刊於：am730 2017-08-04

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