太興業績很差嗎？

今年6月上市的太興集團(6811)早前公布業績，今年上半年股東應佔溢利大跌65.1%，至5,027.6萬元。跌幅那麼驚人，看似業績急速走樣，其實不然。若撇除特殊項目包括1,801.6萬元上市開支、採用新會計準則FRS16後造成的1,460萬元影響，以及去年同期因出售金融資產而獲得的7,212.7萬元收益，經調整後股東應佔溢利其實增加10.1%，至8,290萬元。

齊來研究一下太興的業績。首先是收入，今年上半年升6.5%至16.39億元，當中香港、澳門和台灣地區升11.1%，至13.1億元，內地則跌8.2%，至3.3億元。

由於公告沒有分列香港、澳門和台灣的收入，唯有假設全數來自香港吧。根據香港統計處的資料，今年1月至6月包括茶餐廳在內的中式餐館，期內的總收益有253.6億元，較去年同期微跌1.2%。太興勝過市場平均，相信是期內加開新店所致。

可是，內地業務較為遜色。按國家統計局的數據，今年上半年全國餐飲收入有21,279億元人民幣，按年升幅有9.4%。今年上半年，太興在內地開設數間餐廳，收入不單未能追上市場而且還下跌，太興未有解釋原因，個人相信部分是由於人民幣貶值之故。

此外，若簡單地將期內總收入除以期末餐廳數量，每店平均收入為828萬元，較去年同期只微跌0.5%。記得翠華(1314)上市後的頭幾年，就是依靠加開新店來催谷收入，可是每店平均收入一直下跌。現在太興能做到持平，反映其開新店擴張策略較翠華做得好。

接下來是成本結構。餐廳的主要成本是食材、人工和舖租，今年上半年對收入的比率(見下表)，與去年同期比較大致持平，唯一是人工對收入的比率稍升0.6個百分點，但剛好被食材的減幅所抵銷。另外，與翠華比較，雖然太興在食材和人工方面略高於翠華，但租金和其他開支較翠華優勝很多，因此太興的經營溢利率較翠華高。綜合而言，太興的業績不算差，表現也較翠華為佳。

有別於翠華的單一品牌策略，太興走多品牌路線，目前來看發展不俗。例如敏華冰廳、錦麗和靠得住，期內同店收入增長分別有4.8%、5.7%和4.7%。當然，多品牌策略好處是分散投資，但壞處是必須兼顧各品牌的獨特需要，令資源難以完全統一。這也解釋為何太興的食材成本對收入比率較翠華為高。

最後一提，翠華的客路包括內地遊客，近3個月的社會運動已令訪港旅客數目大減。例如今年7月訪港旅客人次按年減少4.8%，內地旅客的降幅更有5.5%，相信對翠華的收入有一定影響。反觀太興的客源主要是港人，相信社會運動對其收入影響有限。再講，香港第三季出現經濟衰退看來已成定局，經濟下行往往對快餐業有利，相信太興能從中得益。

原文刊於：am730 2019-09-20

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