隨著不少工廠將生產線遷移，發覺愈來愈多人相信，越南等地將取代中國成為世界工廠，更有朋友認為短期將會實現。就算無法完全取代，至少也搶去中國一半生意云云。無關政治立場，純粹以事論事，個人認為莫講是一半，能搶去五分之一生意已經很好，更莫說三至五年就能成事。
為甚麼這樣說？要判斷越南能否短期內取代中國，其實只看一樣東西就足夠，這就是港口貨櫃吞吐量。說得上世界工廠，製造出來的產品總要運到世界各地，若然港口貨櫃吞吐量不足，任憑生產線如何林立，工廠如何蓬勃也是枉然，對吧？好了，根據聯合國貿易和發展會議的數據，越南的集裝箱港口吞吐量於2018年有1,637.42萬個標準箱(TEU)，中國則有2.26億個TEU，是越南的13.8倍。
數字清楚說明，若果越南要取代中國，最起碼要做到的，就是將貨櫃吞吐量一下子提升12.8倍。有沒有可能呢？過去5年，越南貨櫃吞吐量的平均增幅為60.7%，假設未來5年的增長率相同，5年後的吞吐量只是2,631.44萬個TEU，與中國仍有一段距離。
很多人都有一個錯覺，以為將生產線遷移到外地很容易，有錢使得鬼推磨嘛。誰不知設立生產線並非單純是覓地、建廠、買機械和請工人那麼簡單，更重要還是配套。例如製衣廠，周邊需要有充足的原材料供應商，包括布匹、布襯、鈕扣、車衣線、標籤、包裝等。富士康在美國威斯康星州建廠，其中一個難度就是該地缺乏原材料零件供應。當然，問題可以靠外地採購解決，但運輸費用勢必另製造成本上升。
除了原材料供應，一些周邊配套也必不可少。例如裁布機、車衣、熨斗等機械的維修商，以及各式各樣的加工和代工商。製衣還要加工？這個當然，例如繡花和燙畫，工廠未必備有相關機器和熟練工人，那就必須外判給加工商代勞。
製衣業在越南發展多年，上述的配套相對完備，問題只是數量能否一下子提升。除此之外，工人招募也是大學問。就以車衣工人為例，基本要求是手指要纖細，越南女性在這方面符合要求，但人力供應遠遠不及大陸。再者，因技術工人短缺，越南發展已到了樽頸。
雖然越南不至於取代中國，但在中美貿易戰下已成功分一杯羹。根據一個美國網站的調查，去年美國從中國進口的貨物總值跌16%，或1,016.4億美元。與此同時，美國由越南進口的貨物總值增36%，或174.7億美元。貨物主要以手提電話和相關設備為主，其餘依次是家具、跑步運動鞋、衛衣和皮鞋。
隨著中美貿易爭議降溫，越南能否繼續在中美角力中得利本是疑問，但新型冠狀病毒肺炎爆發隨時出現新變局，美國會否借病毒再次向中國發難，實在是未知之數。
原文刊於：am730 2020-03-27
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2020年3月31日星期二
2020年3月20日星期五
嘉年華郵輪開心大發現
新型冠狀病毒肺炎在全球肆虐，多個行業大受打擊，郵輪旅遊業更在風眼之中，因幾艘郵輪有乘客確診，當中包括「鑽石公主號」、「至尊公主號」及「世界夢號」。
受疫情影響，世界各地多間郵輪公司宣布停航，例如行業龍頭嘉年華遊輪集團(NYSE/LSE：CCL；NYSE：CUK)，不久前才暫停了公主郵輪、嘉年華郵輪、冠達郵輪、荷美郵輪以及璽寶郵輪等歐美品牌，過了不足一星期，就決定全球所有品牌將會停航。
有沒有發覺嘉年華在紐約和倫敦兩地上市，但公司名稱卻有分別？在紐約上市的是Carnival Corporation，股票編號是CCL。可是，在倫敦上市的是Carnival Plc，股票編號同樣是CCL，並以預託證券形式在紐約上市，股票編號是CUK。
弄得這樣複雜，源於一宗收購合併。於2003年，在紐約上市的Carnival Corporation收購在倫敦上市的P&O Princess Cruises Plc，即Carnival Plc的前身。為了維持P&O在倫敦的上市地位，以及保留英國股東和管理團隊，因此該收購同意保留P&O為獨立公司，其後更名為現時的Carnival Plc。
此外，兩間公司透過合同協議，雙方股東同意兩者的股票均具有相同的經濟和投票權益。在這安排下，雖然表面上是兩間獨立公司，但實際上是一個經濟實體，這就是所謂的雙重上市(Dual listing)。不過，兩間公司的股份不可以互換。
嘉年華發展至今，目前是全球最大的郵輪公司，2019年的載客量高達1,290萬人次。雖然嘉年華的載客量持續上升，如2017年至2019年間的升幅有6.6%，但市場總量的升幅更高有12.7%，因此嘉年華的市場份額呈下跌趨勢，如2019年是42.9%，較2017年下跌2.5個百分點。
雖則如此，郵輪假期的潛在市場非常龐大，如2018年的滲透率於澳紐只有5.2%，美加也只有3.9%。餅愈大，對身為行業龍頭的嘉年華愈有利。截至2019年11月底，嘉年華擁有104艘郵輪。為了迎合市場增長，17艘郵輪正在興建中，並預計在今年至2025年陸續投產。可是好景不常，一場病疫隨時打亂發展大計。
其實嘉年華去年的業績相當不俗，收入升10.3%，至208.25億(美元，下同)，升幅是近5年最高。可是，純利略為減少5.1%，至29.9億元。原因有多個，包括美國限制古巴旅遊、波斯灣地緣政治事件、颶風多利安吹襲、計劃外的進塢維修以及造船廠延誤交付船隻，不少航班需要取消或縮短了預訂時段，因而影響收入。
由於嘉年華全面停航，管理層已預示今年將會錄得虧損，若然不幸言中，是公司自1987年上市以來首次。幸運的是，嘉年華已獲得30億元貸款，以解目前燃眉之急。
一個開心大發現，原來只要持有100股嘉年華股票，訂購航程時可以獲得最多250元的船上銷費額。執筆之時，嘉年華的股價跌至9.3元，100股的成本才是930元，比今年初的50.81便宜了82%。趁股價低迷時買下，看來甚為化算。當然，大前提是疫情過去，以及嘉年華捱得過這個旅業寒冬，並且如期復航。
原文刊於：am730 2020-03-20
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受疫情影響，世界各地多間郵輪公司宣布停航，例如行業龍頭嘉年華遊輪集團(NYSE/LSE：CCL；NYSE：CUK)，不久前才暫停了公主郵輪、嘉年華郵輪、冠達郵輪、荷美郵輪以及璽寶郵輪等歐美品牌，過了不足一星期，就決定全球所有品牌將會停航。
有沒有發覺嘉年華在紐約和倫敦兩地上市，但公司名稱卻有分別？在紐約上市的是Carnival Corporation，股票編號是CCL。可是，在倫敦上市的是Carnival Plc，股票編號同樣是CCL，並以預託證券形式在紐約上市，股票編號是CUK。
弄得這樣複雜，源於一宗收購合併。於2003年，在紐約上市的Carnival Corporation收購在倫敦上市的P&O Princess Cruises Plc，即Carnival Plc的前身。為了維持P&O在倫敦的上市地位，以及保留英國股東和管理團隊，因此該收購同意保留P&O為獨立公司，其後更名為現時的Carnival Plc。
此外，兩間公司透過合同協議，雙方股東同意兩者的股票均具有相同的經濟和投票權益。在這安排下，雖然表面上是兩間獨立公司，但實際上是一個經濟實體，這就是所謂的雙重上市(Dual listing)。不過，兩間公司的股份不可以互換。
嘉年華發展至今，目前是全球最大的郵輪公司，2019年的載客量高達1,290萬人次。雖然嘉年華的載客量持續上升，如2017年至2019年間的升幅有6.6%，但市場總量的升幅更高有12.7%，因此嘉年華的市場份額呈下跌趨勢，如2019年是42.9%，較2017年下跌2.5個百分點。
雖則如此，郵輪假期的潛在市場非常龐大，如2018年的滲透率於澳紐只有5.2%，美加也只有3.9%。餅愈大，對身為行業龍頭的嘉年華愈有利。截至2019年11月底，嘉年華擁有104艘郵輪。為了迎合市場增長，17艘郵輪正在興建中，並預計在今年至2025年陸續投產。可是好景不常，一場病疫隨時打亂發展大計。
其實嘉年華去年的業績相當不俗，收入升10.3%，至208.25億(美元，下同)，升幅是近5年最高。可是，純利略為減少5.1%，至29.9億元。原因有多個，包括美國限制古巴旅遊、波斯灣地緣政治事件、颶風多利安吹襲、計劃外的進塢維修以及造船廠延誤交付船隻，不少航班需要取消或縮短了預訂時段，因而影響收入。
由於嘉年華全面停航，管理層已預示今年將會錄得虧損，若然不幸言中，是公司自1987年上市以來首次。幸運的是，嘉年華已獲得30億元貸款，以解目前燃眉之急。
一個開心大發現，原來只要持有100股嘉年華股票，訂購航程時可以獲得最多250元的船上銷費額。執筆之時，嘉年華的股價跌至9.3元，100股的成本才是930元，比今年初的50.81便宜了82%。趁股價低迷時買下，看來甚為化算。當然，大前提是疫情過去，以及嘉年華捱得過這個旅業寒冬，並且如期復航。
原文刊於：am730 2020-03-20
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2020年3月13日星期五
銷售稅平等但不公平
最近財爺陳茂波一個訪問，令銷售稅(即商品及服務稅)再度成為熱門議題。先說立場，個人非常反對政府開徵銷售稅，原因有二。一、此稅種極不公平，違反能者多付的徵稅原則。二、極為擾民，與香港奉行的簡單低稅制背道而馳。
說銷售稅平等，除了稅率劃一外，也因為徵收對象人人有份永不落空。不論貧富地位、不論年齡性別、不論宗教種族，由嬰兒到長者，誰不要消費？
可是，平等不等於公平。在衡量稅制是否公平時，就不得不提稅收公平原則(Principle of Tax Equity)。
根據此原則，稅負應該公平地分配至所有納稅人。如何才算公平？當中有一說應以納稅人的經濟狀況來決定。對於經濟條件相若的納稅人，其稅負應該相同，這叫橫向公平(Horizontal equity)。另一方面，對於經濟條件不同的人，其稅負應有所分別。條件較好者多付一些，條件較差者少付一些，這就是縱向公平(Vertical equity)。銷售稅只按消費多寡來徵收，沒有考慮納稅人的經濟和負擔能力，完全違背稅收公平原則。
更差的還是銷售稅的累退性質。累退的反面是累進，香港的薪俸稅和個人入息課稅稅率就是累進稅。納稅人課稅金額愈高，其級距稅率就愈高。換句話說，賺錢愈多交稅愈多，符合稅收公平原則。
反觀累退稅，納稅人的稅負率隨著淨收入增加而減少。不明白？就以香港實際情況來說明。根據立法會秘書處資料研究組於2016年發表的《香港家庭面對的財務挑戰》研究簡報，本地住戶收入中位數在每月13,500元的組別，其每月平均開支為13,200元。假設推行銷售稅，並按5%向所有消費徵稅，該組別住戶每月的銷售稅款就是660元。將稅款除以收入中位數，稅負比率是4.9%。以相同方法計算其他組別的稅負，發現住戶收入愈高，稅負比率就愈低。例如收入中位數在7.3萬元的組別，稅負比率只有2.9%。
以上計算除了清楚顯示銷售稅的累退性質外，結果也反映此稅將加劇社會貧富懸殊。
說銷售稅擾民，因為全港各大小企業變為稅吏，替政府收取稅項。有別於零售稅只向消費者徵收，銷售稅又叫增值稅，由生產至分銷的每個階段都會徵稅，並且以抵免機制運作。所謂抵免，即是將銷項稅減去進項稅，兩者相減後得出淨額，正數時需向稅局繳納，負數時則申請退還。可以預見，各大小企業需配備具相關知識的會計人才。除非政府向企業派發補貼或稅務優惠，否則就是企業貼錢替政府徵稅。
銷售稅一無是處嗎？那又不是，因為人人有份，所以稅基極大。香港稅基狹窄，難怪政府於2006年大力推銷。當年社會反對銷售稅之聲極大，政府不得不撤回建議。不過，此一時彼一時，現屆政府會否從善如流顧及民意，還是一意孤行硬推，你說呢？
原文刊於：am730 2020-03-13
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可是，平等不等於公平。在衡量稅制是否公平時，就不得不提稅收公平原則(Principle of Tax Equity)。
根據此原則，稅負應該公平地分配至所有納稅人。如何才算公平？當中有一說應以納稅人的經濟狀況來決定。對於經濟條件相若的納稅人，其稅負應該相同，這叫橫向公平(Horizontal equity)。另一方面，對於經濟條件不同的人，其稅負應有所分別。條件較好者多付一些，條件較差者少付一些，這就是縱向公平(Vertical equity)。銷售稅只按消費多寡來徵收，沒有考慮納稅人的經濟和負擔能力，完全違背稅收公平原則。
更差的還是銷售稅的累退性質。累退的反面是累進，香港的薪俸稅和個人入息課稅稅率就是累進稅。納稅人課稅金額愈高，其級距稅率就愈高。換句話說，賺錢愈多交稅愈多，符合稅收公平原則。
反觀累退稅，納稅人的稅負率隨著淨收入增加而減少。不明白？就以香港實際情況來說明。根據立法會秘書處資料研究組於2016年發表的《香港家庭面對的財務挑戰》研究簡報，本地住戶收入中位數在每月13,500元的組別，其每月平均開支為13,200元。假設推行銷售稅，並按5%向所有消費徵稅，該組別住戶每月的銷售稅款就是660元。將稅款除以收入中位數，稅負比率是4.9%。以相同方法計算其他組別的稅負，發現住戶收入愈高，稅負比率就愈低。例如收入中位數在7.3萬元的組別，稅負比率只有2.9%。
以上計算除了清楚顯示銷售稅的累退性質外，結果也反映此稅將加劇社會貧富懸殊。
說銷售稅擾民，因為全港各大小企業變為稅吏，替政府收取稅項。有別於零售稅只向消費者徵收，銷售稅又叫增值稅，由生產至分銷的每個階段都會徵稅，並且以抵免機制運作。所謂抵免，即是將銷項稅減去進項稅，兩者相減後得出淨額，正數時需向稅局繳納，負數時則申請退還。可以預見，各大小企業需配備具相關知識的會計人才。除非政府向企業派發補貼或稅務優惠，否則就是企業貼錢替政府徵稅。
銷售稅一無是處嗎？那又不是，因為人人有份，所以稅基極大。香港稅基狹窄，難怪政府於2006年大力推銷。當年社會反對銷售稅之聲極大，政府不得不撤回建議。不過，此一時彼一時，現屆政府會否從善如流顧及民意，還是一意孤行硬推，你說呢？
原文刊於：am730 2020-03-13
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2020年3月6日星期五
阿里巴巴年結日與股權架構
早前阿里巴巴(9988)公布截至去年12月底的第三季度業績，收入升38%至1,614.56億元(人民幣，下同)，股東應佔溢利更升58%至523.09億元。有沒有發覺，阿里巴巴的年結日是在每年的3月31日，是不像其他內地公司一樣，將年結日定在12月31日？
首先，阿里巴巴的收入高峰期在每年的第四季(即10月至12月)和翌年的第一季(即1月至3月)，前者有「雙11購物節」，後者則是農曆新年旺季。公司年結日設在3月底，兩者的最新收入便可在同一個會計期間入帳。以2019財年為例，第三和第四財季(即2018年10月至2019年3月)的收入，就佔了總收入的56%。
當然，這只是誘因，國家會計法不允許企業另定年結日也是枉然，但為何阿里巴巴做得到？答案很簡單，因為阿里巴巴並非中國註冊公司，自然不必跟從。根據上市文件，阿里巴巴集團(即Ailbaba Group Holding Limited)在開曼群島註冊，該地對如何設定會計年度沒有特殊限制。
等等，阿里巴巴的主營業務是科網，在內地屬於受限制行業。根據目前中國的相關法律，外資一般不可持股高於50%。既然阿里巴巴並非中國公司，又如何持有內地業務？
與騰訊控股(700)和百度(NASDAQ：BIDU)等科網公司一樣，阿里巴巴採用了「VIE架構」。VIE是Variable Interest Entity的簡稱，中文譯作「可變利益實體」，是當年美國監管當局為應對安然公司(Enron)的會計醜聞而發明，原本是用於堵塞「表外實體(Off Balance Sheet Entity)」漏洞。有趣的是，中國的律師和會計師巧妙地利用了VIE，將中國的受限制行業帶到境外上市。
在會計處理上，VIE與子公司沒有分別，其帳目一樣需要併入集團的財報，不同之處在於股權並非由集團直接持有，而是找信得過的自然人或內資公司代勞。例如淘寶業務，在阿里巴巴集團眼中就是VIE，通過一連串複雜的股權架構，由中國籍的合夥人或中國籍的管理團隊成員代為持有，以符合中國法律的要求。
如此同時，集團在內地開設的境內全資子公司(Wholly Foreign Owned Enterprise，簡稱WFOE)與這些合夥人簽訂一連串協議，當中包括借款、獨家購股權、投票表決權委託和股權質押等，目的是讓集團能有效控制VIE，將他們由表外變回表內，從而符合相關的會計準則。此外，VIE與WFOE簽訂獨家技術服務協議，將VIE的經營利潤合法地轉移至集團。
中國科網公司採用VIE架構作境外上市，嚴格來說是走法律罅。然而VIE之所以出現，是要堵塞會計漏洞，以防止表外實體出現。利用一個反漏洞工具來規避另一個管制，你說多有趣。
早前市場盛傳中國政府或會出手管制VIE，特別是在中美貿易糾紛下，將巨企及其現金留在境內是個極大誘因。可幸的是，政府暫時未有這樣做，去年通過的外商投資法並沒有直接提及VIE，大家仍可放心買賣這些科網巨企的股票。
話說回來，其實又有多少投資者關心這個風險呢？
利益申報：本人於執筆之日持有阿里巴巴股份。
原文刊於：am730 2020-03-06
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首先，阿里巴巴的收入高峰期在每年的第四季(即10月至12月)和翌年的第一季(即1月至3月)，前者有「雙11購物節」，後者則是農曆新年旺季。公司年結日設在3月底，兩者的最新收入便可在同一個會計期間入帳。以2019財年為例，第三和第四財季(即2018年10月至2019年3月)的收入，就佔了總收入的56%。
當然，這只是誘因，國家會計法不允許企業另定年結日也是枉然，但為何阿里巴巴做得到？答案很簡單，因為阿里巴巴並非中國註冊公司，自然不必跟從。根據上市文件，阿里巴巴集團(即Ailbaba Group Holding Limited)在開曼群島註冊，該地對如何設定會計年度沒有特殊限制。
等等，阿里巴巴的主營業務是科網，在內地屬於受限制行業。根據目前中國的相關法律，外資一般不可持股高於50%。既然阿里巴巴並非中國公司，又如何持有內地業務？
與騰訊控股(700)和百度(NASDAQ：BIDU)等科網公司一樣，阿里巴巴採用了「VIE架構」。VIE是Variable Interest Entity的簡稱，中文譯作「可變利益實體」，是當年美國監管當局為應對安然公司(Enron)的會計醜聞而發明，原本是用於堵塞「表外實體(Off Balance Sheet Entity)」漏洞。有趣的是，中國的律師和會計師巧妙地利用了VIE，將中國的受限制行業帶到境外上市。
在會計處理上，VIE與子公司沒有分別，其帳目一樣需要併入集團的財報，不同之處在於股權並非由集團直接持有，而是找信得過的自然人或內資公司代勞。例如淘寶業務，在阿里巴巴集團眼中就是VIE，通過一連串複雜的股權架構，由中國籍的合夥人或中國籍的管理團隊成員代為持有，以符合中國法律的要求。
如此同時，集團在內地開設的境內全資子公司(Wholly Foreign Owned Enterprise，簡稱WFOE)與這些合夥人簽訂一連串協議，當中包括借款、獨家購股權、投票表決權委託和股權質押等，目的是讓集團能有效控制VIE，將他們由表外變回表內，從而符合相關的會計準則。此外，VIE與WFOE簽訂獨家技術服務協議，將VIE的經營利潤合法地轉移至集團。
中國科網公司採用VIE架構作境外上市，嚴格來說是走法律罅。然而VIE之所以出現，是要堵塞會計漏洞，以防止表外實體出現。利用一個反漏洞工具來規避另一個管制，你說多有趣。
早前市場盛傳中國政府或會出手管制VIE，特別是在中美貿易糾紛下，將巨企及其現金留在境內是個極大誘因。可幸的是，政府暫時未有這樣做，去年通過的外商投資法並沒有直接提及VIE，大家仍可放心買賣這些科網巨企的股票。
話說回來，其實又有多少投資者關心這個風險呢？
利益申報：本人於執筆之日持有阿里巴巴股份。
原文刊於：am730 2020-03-06
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從滙控業績看商譽
滙豐控股(005)早前公布2019年全年業績，表現遠差於預期，股東應佔利潤大跌53%，至只有59.69億(美元，下同)，第四季更出現虧損。業績這樣差，主要原因是去年需要為商譽進行減值，涉及金額為73.49億元。
究竟商譽是何物，能夠如此影響滙控業績？於會計而言，商譽是一個會計概念， 用以反映商業實體公允價值以外的價值。一般來說，商譽只會在企業收購合併時產生。舉個例子，當收購一項資產時，若作價高於該資產的公允價值，超出的溢價就是商譽，並視作無形資產在資產負債表中確認。
不少朋友認為商譽只是用作平衡資產負債表的「Plug」，但商譽背後其實有意思，就是將一切難以定價的無形資產以一個金額籠統地歸納起來。當中包括品牌知名度、專利、客戶忠誠度、競爭地位和研發等。
會計準則要求，企業需定期為商譽進行減值測試。有趣的是，商譽不可能獨立於其他資產帶來現金流。因此，進行減值測試時，必須將商譽和相關資產一併考慮。根據滙控的年報披露，去年商譽減值之所以發生，皆因滙控更新了長遠經濟增長前景的假設。若以易於明白的語言來說，即是從前以溢價買回來的資產，現在發覺買貴了，而且預計不可能「翻本」。
滙控這次商譽減值涉及甚麼資產呢？在73.49億元減值當中，40億元來自環球銀行及資本市場業務(GB&M)、25億元來自歐洲工商金融業務(Europe-CMB)、4億元來自北美環球私人銀行業務(North America-GPB)、3億元來自拉丁美洲工商金融業務(Latin America-CMB)，以及1億元來自中東及北非工商金融業務(MENA-CMB)。值得一提，上述業務的商譽是遭全數減值。例如GB&M，資產帳面值本來是607億元，減值測試後，當中的40億元商譽需全數減值。
一個有趣問題，既然商譽屬於資產，其減值又往往影響盈利表現，何不將商譽按可用年期逐年攤銷，以減輕對業績的衝擊？其實以前商譽是可以攤銷的，後來《國際財務報表準則第3號-商業合併》(IFRS 3)於2004年實施後才取消。為甚麼？
國際會計準則理事會主席(IASB)Hans Hoogervorst在幾年前的一番話就給了一些啟示。
首先，我們無法客觀地確定商譽攤銷的時間分布。第二，商譽的使用壽命難以確定，在某些情況下，其價值可能不會隨時間而降低。第三，許多投資者不喜歡將商譽攤銷，若然這樣做，他們反會將攤銷重新添加到其盈利分析中，這將與IASB推動的反Non-GAAP運動背道而馳。
可是世事無絕對，IASB早前透露，他們正考慮重新引入商譽攤銷，作為其對IFRS 3實施後審查的一部分。結果將會如何，我們拭目以待。
原文刊於：am730 2020-02-28
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究竟商譽是何物，能夠如此影響滙控業績？於會計而言，商譽是一個會計概念， 用以反映商業實體公允價值以外的價值。一般來說，商譽只會在企業收購合併時產生。舉個例子，當收購一項資產時，若作價高於該資產的公允價值，超出的溢價就是商譽，並視作無形資產在資產負債表中確認。
不少朋友認為商譽只是用作平衡資產負債表的「Plug」，但商譽背後其實有意思，就是將一切難以定價的無形資產以一個金額籠統地歸納起來。當中包括品牌知名度、專利、客戶忠誠度、競爭地位和研發等。
會計準則要求，企業需定期為商譽進行減值測試。有趣的是，商譽不可能獨立於其他資產帶來現金流。因此，進行減值測試時，必須將商譽和相關資產一併考慮。根據滙控的年報披露，去年商譽減值之所以發生，皆因滙控更新了長遠經濟增長前景的假設。若以易於明白的語言來說，即是從前以溢價買回來的資產，現在發覺買貴了，而且預計不可能「翻本」。
滙控這次商譽減值涉及甚麼資產呢？在73.49億元減值當中，40億元來自環球銀行及資本市場業務(GB&M)、25億元來自歐洲工商金融業務(Europe-CMB)、4億元來自北美環球私人銀行業務(North America-GPB)、3億元來自拉丁美洲工商金融業務(Latin America-CMB)，以及1億元來自中東及北非工商金融業務(MENA-CMB)。值得一提，上述業務的商譽是遭全數減值。例如GB&M，資產帳面值本來是607億元，減值測試後，當中的40億元商譽需全數減值。
一個有趣問題，既然商譽屬於資產，其減值又往往影響盈利表現，何不將商譽按可用年期逐年攤銷，以減輕對業績的衝擊？其實以前商譽是可以攤銷的，後來《國際財務報表準則第3號-商業合併》(IFRS 3)於2004年實施後才取消。為甚麼？
國際會計準則理事會主席(IASB)Hans Hoogervorst在幾年前的一番話就給了一些啟示。
首先，我們無法客觀地確定商譽攤銷的時間分布。第二，商譽的使用壽命難以確定，在某些情況下，其價值可能不會隨時間而降低。第三，許多投資者不喜歡將商譽攤銷，若然這樣做，他們反會將攤銷重新添加到其盈利分析中，這將與IASB推動的反Non-GAAP運動背道而馳。
可是世事無絕對，IASB早前透露，他們正考慮重新引入商譽攤銷，作為其對IFRS 3實施後審查的一部分。結果將會如何，我們拭目以待。
原文刊於：am730 2020-02-28
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