京東與阿里巴巴確不同

被譽為中國第二大電商的京東(NASDAQ：JD；9618)，終於成功來港作第二上市。不論是市值還是總資產，京東都較一哥阿里巴巴(NYSE：BABA；9988)為低。可是，大家可有留意，京東一年的收入卻比阿里巴巴還要多？就以2019年度為例，京東的收入有5,768.88億元(人民幣，下同)，反觀阿里巴巴於2019/20年度只有5,097.11億元。為甚麼？其實與兩者的營運模式有關。

首先，阿里巴巴的電商業務相對簡單，主要是提供一個平台，促成顧客和供應商造買賣，然後從中抽取佣金，這些佣金就是阿里巴巴的收入。例如2019年度阿里巴巴的商品交易總額(GMV)是7.053萬億元，將上述總收入與之相除，變現率有7.2%。換句話說，阿里巴巴促成每100元生意，就能大約賺到7.2元佣金收入。

反觀京東的電商業務就複雜得多，預先購入商品，然後在自家平台向顧客銷售，商品的淨售價就是京東的收入。此外，也有第三方供應商將商品放在京東的平台上寄賣，京東從中抽取的佣金也計入收入中。由於京東的收入包括了貨價，加上收取的第三方佣金，其收入較阿里巴巴高並不奇怪，同時也解釋了為何京東的變現率有27.7%，較阿里巴巴為高。

不過，若比較兩者的GMV，就會發覺阿里巴巴的生意量遠超京東。於2019年度京東的GMV有2.085萬億元，金額只是阿里巴巴的30%左右。

或許這樣說，阿里巴巴的營運模式與美國eBay接近，而京東的營運模式則與美國的亞馬遜和香港的HKTVMall相似。

那個營運模式較好呢？視乎在那一個角度去看了。站在客戶角度，因為商品先由京東購入，賣出後又經其自營物流送至客戶手中，無論在商品質素、包裝、配送速度，以至售後服務都由京東控制，用戶體驗似乎較有保障。至於阿里巴巴，商品質素以至配送服務全賴供應商自律。雖然平台對供應商設有評分制度，用戶一個負評足以斷送其前程，但這些都只是間接手段，而且等到出了問題才去解決，不像京東般直接施以預防控制。

站在管理者角度來看，阿里巴巴較為容易管理，因為只需要將大部分資源集中在平台的建立和維護就成。相反京東由採購、銷售、配送一條龍服務，都需要完善管理。此外，當中最大問題是自營物流，其容量限制了業務發展。京東想多做生意，就要多建物流倉和運送設施，彈性不及依靠第三方物流商的阿里巴巴。

站在股東角度來看，暫時來說阿里巴巴佔優，因為其盈利能力較佳。2019/20年度，阿里巴巴的經營溢利率有17.9%，反觀京東於2019年度只有1.6%，而且是自2014年在美國上市以來首度錄得盈利。無他，因為京東自營物流需要龐大的前期投資，是阻礙盈利能力的主要原因之一。不過，隨著業務量提升，物流的規模效應漸現，因而帶動盈利能力抽升。

不過，阿里巴巴利用自身優勢，已經將業務拓展至金融、娛樂、健康、雲計算等領域，對比還在電商平台拼搏的京東，阿里巴巴似乎稍勝一籌。

原文刊於：am730 2020-06-26

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