幫襯Donki由烤番薯開始

「Don don don donki」，相信幫襯過Donki香港分店的朋友，對此洗腦歌都有印象吧？一直好奇，為何該店會如此受港人歡迎。直至月初首次「朝聖」後，終於明白過來。

由於寒舍和辦公室附近沒有分店，初時並沒有光顧的打算。及至有天同事送上一條烤番薯，吃後念念不忘，因此某日到中環分店看個究竟。不看由自可，一看不得了。店內盡是日本直送商品，而且價錢相宜。最窩心是服務殷勤，當日買了不少預製食品，店員見我甚為狼狽，因此主動替我包裝好。不過也反映出一個問題，就是預製食品的包裝器皿形狀不一，特別是碗形包裝，標籤往往貼得不好，收銀櫃枱將同類物品以平口膠袋封裝時，標籤與膠袋就會黏在一起。收銀員需重新封裝，浪費時間之餘也不環保。奇怪的是，此問題仍然持續，看來未有人注意到。

Donki的母公司是Pan Pacific International Holdings corporation(簡稱PPIH，東京交易所：7532)，在日本以及海外均有業務。除了Donki和Mega唐吉訶德等折扣店外，還有APITA和PIAGO等百貨店。

於2019/20年度，在新冠肺炎、颱風和銷售稅上調的三重打擊下，PPIH仍取得佳績。截至今年6月底的12個月，雖然遊客消費大減，但日用品內銷增加彌補了損失。結果收入升26.6%至1.68萬億(日圓，下同)，經營溢利也增20.4%，至759.97億元，是連續第31年收入和經營溢利皆升。

不過，由於非經營收益和特殊收益下跌，股東應佔溢利只增6.9%至503.03億元。另外，雖然年內毛利率增0.7個百分點至28.6%，但營業支出對收入比率增1個百分點至24.1%，令經營溢利率稍為下降0.2個百分點至4.5%。不要以為這是小事，折扣店利潤微薄，盈利能力稍為下降的話，意味要多造生意才能維持或提高盈利水平。

如何多造生意？最直接的方法當然是加開分店。5年前，即2015/16年度才是341間，2019/20年度已經增至629間，5年升幅達84.5%。收入因此在5年間升121.4%，經營溢利也升76%。

可是，業務擴張換來的是盈利能力下跌。雖然PPIH近5年的毛利率不斷改善，但業務擴張令經營支出增加，增幅比毛利率更大，以致經營溢利率持續下降。如2015/16年度仍有5.7%，即是做100元生意仍能賺取5.7元盈利。到了2019/20年度只賺4.5元，5年間足足減少了1.2個百分點。

值得注意，2020/21年度的第一個財季(即今年7月至9月)，PPIH的收入減少了2.4%，主要原因是百貨業務收入下跌10%所影響，同期折扣店的收入反而升1.6%。另外，由於毛利率進一步提升，以及經營支出控制得宜，期內經營溢利升10.3%至232.04億元。

日本上市公司有個好習慣，就是提供財務預測。PPIH管理層預期今個年度的全年收入升1.1%至1.7萬億元，經營溢利則升2.1%至770億元。以此計算出來的經營溢利率是4.5%，與去年度相同。能否如願？明年今日再作跟進吧。  

原文刊於：am730 2020-11-20

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