股市大跌與加徵印花稅相關嗎？

上星期三財爺宣讀新一年財政預算案，當中一項是建議增加股票印花稅。適逢當日午後股市大跌，恒生指數全日跌超過900點，不少聲音指責加稅是跌市元兇。不過，不少朋友包括財爺在內認為並非如此，跌市是外圍使然，例如內地A股也急跌。再講，印花稅加幅看似驚人，但實際金額微不足道，每100萬元交易才加300元。借朋友說法，股價跳一、兩個價位都不止這個數，沒有可能是跌市原因云云。

用常理去分析，瓜瓜也贊同上述說法。可是，市場反應真的可以用常理來推斷嗎？首先，誰敢保證外圍股市升跌一定影響港股？不跟升或不跟跌的情況經常發生。更重要的一點，以上論點其實是假設了資訊在市場充分地披露和均勻分布，投資者按新資訊作出理性抉擇，這就是「有效市場假說」。現實真的是這樣嗎？當日就有不少「噪音」足以影響投資決定，例如當時就有即時分析說，憂慮北水會因印花稅而加速流走，又有人質疑財政預算案未能帶動本港經濟。最要命的是擔憂還有其他加稅措施，相信部分資金，就是在情況不明朗下先行沽貨離場。

若有興趣的話，不妨找出當日恒指的15分鐘K線圖來看看(因版權關係不在此刊載)，就發現一個事實，當日早上恒指趨跌，但在午前收市止跌並收復了部分跌幅。加印花稅消息大約於12時半確認，午後開市的首15分鐘(即1時至1時15分)，恒指已急插363點。當時沒有其他刺激股市的重要消息，若果說這番急跌與印花稅一事無關，很難令人信服吧？

無獨有偶，今個星期二，有報道引述財爺說，目前無計劃進一步增加印花稅，但不排除這個可能。結果港股當日由升轉跌。兩次印花稅消息一出都遇上跌市，個人相信兩者有一定關係，而且市場對加稅相當敏感。加稅的影響明明輕微，市場仍有如此反應，皆因市場根本是「不理性」。今日如是，天天如是。當然，股市已累積不少升幅，調整實屬正常，加上債息高企，將跌市完全歸咎於加徵印花稅就有點不公道。或者這樣說，近來股市就像一個充滿氣的氣球，稍為有外力碰一下也會爆，不幸地財爺剛好路過碰了一下，便被認定是「篤爆波」的那位。

財政預算案另一焦點，就是通過電子錢包或支付工具，向每位市民派發電子消費券。因為是新事物，預計需等到今年9月才能派發。等等，早前的現金發放計劃，不就是現成的發放渠道嗎？何不簡單地派發現金，市民就不需等上半年了？按政府消息人士解釋，措施的目的不單是紓緩民困，而且還要振興經濟。

現金無識認，派錢無法限制用途。反觀電子消費券就不同了，既可刺激經濟，又可以加諸使用限制，就可以集中資源幫助本地商戶。

有陰謀論認為，此舉是要普及支付工具，為日後監控市民的消費習慣鋪路。個人就不太相信，政府又不是支付工具營運商，搜集這些資料有甚麼用處？再講，就算真要搜集，政府間接持有的八達通，早已覆蓋全港九成以上市民的小額消費習慣，再藉消費券來進一步搜集數據，效益有限吧？

相反，若是為了日後推出「銷售稅」而作準備，個人就認為更可信。有人認為推出電子消費券，其實是徵收消費稅的預演，分別只在於收錢變派錢而已。財爺近日對未來加稅的言論，就更加印證了這個說法是可信的。瓜瓜一向反對銷售稅，希望是自己想太多吧！

原文刊於：am730 2021-03-05

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