早前拼多多(NASDAQ：PDD)公布去年全年業績，由於年度活躍用戶有7.88億個，同期阿里巴巴(9988)只有7.79億個，因此不少財經傳媒大字標題說，拼多多躍升成內地第一電商。與阿里巴巴一樣，拼多多業務主要是電商平台，最大分別在於拼多多依附在騰訊控股(700)旗下的微信。此外，微信用戶可通過與其他用戶「拼單」(類似團購)，以獲取商戶提供的特大折扣優惠。
翻查兩間公司對年度活躍用戶的定義，兩者都是一致，即是於年內至少下過一個訂單的用戶，而且不理會該些訂單最終有否完成交易。簡而言之，若你去年開一開App並訂購過東西，你就是「活躍用戶」了。一年才動一次也當作活躍，何其妙哉。不過這並非重點，最重要是該指標可以比較，說拼多多是內地擁有最多活躍用戶的電商，實至名歸。
雖則如此，拼多多要成為內地電商龍頭，路還遠得很。不說別的，單是去年第四季營業額僅265.48億元(人民幣，下同)，反觀阿里巴巴同期零售電商收入有1,536.79億元，可謂望塵莫及。
明明用戶數量較高，為甚麼收入卻相差那麼遠？因為拼多多主攻下沉市場，即三、四線城市和鄉鎮，消費水平較低。此外，他們的主力商品多是食品、農產品、女裝、平價電器電子產品之類的快銷商品，每宗消費不會太高。這就解釋了為何拼多多的變現率(收入除以GMV)於2020年只3.6%，即每100元交易，拼多多才獲取3.6元收入。此外，目前拼多多主要的收入來自廣告，以去年全年為例佔總收入約80%，商戶銷售分成只有10%，反映佣金費率極低。
曾閱讀過一篇文章，說拼多多將長尾效應發揮得淋漓盡致。所謂長尾，是指那些銷量小而且種類繁多的產品或服務。在互聯網未發達之前，因營銷成本昂貴，商家不願花太多資源為這些冷門商品推銷。反之，商家認為八成的業績來自兩成的高銷量商品，所以集中資源在其身上以獲取最大利潤，這就是所謂80/20法則。互聯網卻為長尾商品帶來革命性的轉變，不單大大降低了營銷成本，提高了被出售的機會，更因總銷售量巨大，重新獲得商家重視。
不過，拼多多的長尾多了一層意思，就是客戶也是長尾。根據報道，以2019年內地人口統計作基礎，約有84%居民月入低於3,000元。這些居民不看重產品的品質和消費體驗，只重視性價比。這些都是拼多多的潛在顧客，難怪其股價表現理想，2018年7月在美上市，招股價才只是19美元，以執筆之日143.93美元計算，升幅達658%。
前景看來一片美好，但艱難也不少。首先是競爭激烈，阿里巴巴、京東集團(9618)等龍頭電商也在搶佔下沉市場。二是盈利能力，雖然去年第三季以非通用會計準則計錄4.66億元盈利，但第四季再度轉虧至1.85億元，全年蝕29.65億元。值得慶幸是，較2019年的42.66億元虧損收窄30.5%。全年業績未能轉盈，其中因拼多多還需要以補貼搶佔市場。或者可以這樣比喻，阿里巴巴像是一個商場，有大量中小商戶進駐，顧客購物後阿里巴巴從每宗買賣中抽佣。拼多多則像有客源保證，並且專做團購的散貨場，以極低費率吸引商戶進駐。如想在有利位置擺檔或吸引人流，就須付廣告費。散貨場能否徹底戰勝商場？個人認為就算不會發生，但至少也會砍下後者一條臂膀。是否如此，我們拭目以待吧！
原文刊於：am730 2021-04-09
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