聯想創科嗎？

投資市場千奇百趣，甚麼事情都可能發生，聯想集團(992)極速撤回內地科創板上市申請，可謂近期經典。由今年9月30日遞交申請至10月8日撤回，短短只有8天，減去國慶假期更只有1天，究竟這段時間發生了甚麼事情，要令聯想急速轉軚呢？

聯想期後發出公告，解釋撤回申請的原因，當中提到：「考慮到公司業務規模及複雜度，招股說明書中的財務信息可能會在申請的審閱過程中過期失效」。

相信不少朋友都讀不懂其意思，反覆仔細研究後，估計大概在說，聯想認為自身的業務太龐大太複雜，上市申請還未來得及完成，財務信息就已經不合時了。若然真的是這樣，為何事前沒有考慮清楚？決定申請上市的那些管理層理應通通炒魷。可是，聯想發展至今，已成為一間大型跨國企業，所作出的每一步對行業都舉足輕重，管理層又怎會犯這些低級錯誤呢？

坦白講，以審計角度去看，聯想業務龐大沒錯，但主要只是製造和銷售電子裝備，又不是搞金融科技，能有幾複雜？再講，怕信息過期失效，到時審批部門自會要求補充資料，根本不用聯想操心。消息公布後，聯想股價在周一應聲大跌，反映市場根本不接受這樣的解釋。

真相究竟如何其實已經不重要了，這次事件聯想的企業管理形象已經受損。不過呢，市場總是善忘，時間能沖淡一切。

純粹以事論事，聯想申請上科創板，個人認為有點不合適。該板對上市企業其中一個要求，就是要「擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營」。

可是，聯想的核心技術是甚麼？他們的兩大主要業務，即個人電腦和智能手機，當中的核心技術都是買回來的，並非原創。例如個人電腦ThinkPad等系列，是於2005年從IBM手上購得。又例如摩托羅拉手機，是於2014年從Google購得。再講，聯想各項產品的核心零件如芯片、螢幕、電池、內存以至作業系統都是外購，自家的創科成分不高。

所謂有因必有果，核心技術不夠強，相信與聯想的研發開支有關。例如最近兩個財年，即2019/20年和2020/21年，研發對收入的佔比分別只有2.6%和2.4%。有趣的是，其他競爭對手的研發佔比也一樣低。例如惠普(NYSE：HPQ)同期只有2.6%，宏碁(TWSE：2353)更分別只有1.1%和0.9%。戴爾(NYSE：DELL)較高也分別只有5.4%和5.6%。從中反映出，核心技術不強是行業問題，並非聯想獨有。

其他行業又如何呢？例如蘋果公司(NASDAQ：AAPL)同期的比率是6.2%及6.8%，台積電(TWSE：2330；NYSE：TSM)分別是8.5%和8.2%，中芯國際(981)更高達17.6%和12.2%。這些企業均公認走在技術前沿，研發方面的花費自然高。

從市場角度而言，聯想等個人電腦製造商，根本不用花太多資料去研發自家的核心技術，因為供應商自會操心，從市場選購適合的回來裝嵌，最符合成本效益。

聯想這次未能在科創板上市，其100億元集資大計如何完成呢？在現有市場發行新股、發債還是借貸？我們拭目以待。

原文刊於：am730 2021-10-15

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