匯價可富貴能閉翳

早前拙作《思捷價錢牌的啟示》提及過，因匯率關係，思捷環球(330)將同一件恤衫放在澳洲售賣，其賺取得到的收益，比放在香港足足高出1.7倍。同理，由於早年歐元匯價不斷升值，例如2003年5月，當時的匯價只是1兌1.18美元，到了2008年7月，匯價升至1兌1.6美元的高位，升值超過35%。由於思捷大部分銷售均來自歐洲，因此，當年思捷的盈利也水漲船高。

可是，水能載舟，亦能覆舟，因歐債危機拖累，近年歐元匯價屢屢下挫，若以現時的1兌1.3美元，與2008年的高位計算，匯價下跌19%。由此可以想像，歐元下挫對思捷的盈利影響必定不少。

根據他們最新的中期業績，於2012至2013年度上半年，思捷的營業額只有135.54億元，同比急挫19%，Bottom line更是由盈轉虧，本年度便錄得4.65億元虧損，較去年同期急挫184%。

該集團營業額不理想，除了銷售下跌外，匯價也是主要原因。究竟兩者的影響有多大呢？

若要找出答案，我們需要將兩個年度的營業額「還原」成當地貨幣。根據會計準則，當為損益表內的各個項目做外幣折算時，我們需要利用期內的平均匯價來計算。以思捷於歐洲的零售業務為例，本年度上半年的營業額是59.87億元。上網查了一下資料，由去年7月至12月，6個月的平均匯價，是1歐元兌9.879港元，假設所有營業額均是收取歐元，還原出來的營業額，就約為6.06億歐元。

至於去年上半年，歐洲零售業務的營業額是67.88億元，期內的平均匯價是1歐元兌10.7634港元，折算出來就是6.31億歐元了。

未還原為歐元之前，即是按港元折算的營業額下跌約12%。可是，將兩個歐元營業額作比較，結果發現銷售金額，其實只是下跌約4%，其餘的8%則來自歐元貶值之影響。這樣看來，思捷本年度在歐洲的業務，與去年相比其實不算太差，倒退的主要原因其實是歐元貶值。

由於歐洲不是所有國家都使用歐元，加上思捷於世界各地也有分店，要逐一將營業額還原成當地貨幣就十分困難，而且資料也未必足夠。

不過，思捷相當體貼，通告詳細列出每個國家和地區，按當地貨幣計算之實際營業額變動。例如歐洲，通告顯示，按當地貨幣計算的銷售，其跌幅是4.9%，證明上述的估算不算太差。

至於個別國家和地區，德國的零售業務，佔集團零售營業額接近四成五，金額由去年度上半年的41.54億元，急挫13.1%，至本年度的36.08億元。當中6.4%屬於實際銷售之跌幅，其餘約為一半，即6.7%則是歐元貶值之影響。業務貢獻佔集團零售約一成的比荷盧區又如何？按港元折算的營業額，今年的跌幅有14.8%。可是，當中只有7.8%是實際銷售之跌幅，其餘7%為匯價影響。

反觀法國和奧地利，業務貢獻雖少，各佔集團零售業務總數4%左右，但表現較為出色，按港元折算的跌幅分別只有1.3%和0.7%。若按當地貨幣計算，實際銷售其實分別上升6.4%和6.9%，只不過匯價的影響較大，跌幅分別是7.7%和7.6%，因而令營業額下跌。

至於亞太地區的整體零售業務，按港元折算之營業額的跌幅只有4.8%，看起來比歐洲的11.8%為理想。可是，若按當地貨幣計算，營業額的實際跌幅有5.5%，較歐洲的4.9%高。

換句話說，若不是匯價變動的影響，亞太區表現實際上比歐洲差。另外，於亞太區的零售業務內，內地的貢獻則最高，其營業額約佔總數的一成。按港元折算之營業額，今年就微升0.9%。可是，若按當地貨幣折算，實際上是微跌0.2%。

就思捷本年度上半年的整體銷售而言，雖然按年下跌18.8%。可是當中5.4%，是來自匯價變動，5.3%則涉及北美業務關閉，以及其他業務之影響。

倘若撇開這些因素，該集團本年度批發業務實際挫5.4%，零售業務跌2.7%。以此來看，其實思捷的營業額，並不是想像般差。寫到這裡，可以得出一個結論，匯價不但能令人富貴，同時也可以令人閉翳，思捷就是一個絕佳例子。

文章來源：AM730 2013-03-19

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