窺探日本城

【am730專欄】於香港售賣廉價生活用品，在舖租貴和人工高的夾擊下，究竟是否有利可圖？日本城的母公司國際家居零售(1373)於本月上市集資，招股書詳細列出公司業務和營運數據，是個好機會讓我們窺探一二。

翻開招股書，顯然發現一個章節叫「概要及亮點」，此標題實在點刺眼。不是嘛？雖然該集團於開曼群島註冊成立，但業務主要在香港，其銷售於今年就佔了總收入的89%，況且總辦事處設在香港，現在又於香港上市，怎樣計也算是一家港資公司吧？再者，招股書中文版用了繁體字刊印，若配上「概要及優勢」，既大方又得體，不喜歡「優勢」的話，改用「特色」或「優點」也可以，再不成還有「重點」、「焦點」和「長處」，選擇多的是，但為何如此突兀用了「亮點」這個大陸字詞？實在令人費解。

回說正題，不看招股書也不知道，原來除了香港的230間店舖外，他們在新加坡、馬來西亞、中國大陸和澳門以不同名稱開設了53間分店，加上9家特許店，店舖總數就是292間。究竟他們的營運表現如何呢？雖然招股書披露了過去3年的業績，但避免寫得太過複雜，此文只集中分析2012至2013年度。

首先是收入，截至今年4月底止，全年錄得14.99億元，按年增長23.7%。收入當中有九成七來自零售業務，其餘為批發、寄售佣金收入、管理費收入及特許使用費。在零售收入中，以家居電器、家務用品和塑膠製品的份額最高，分別是20.7%、19.5%和11.1%。招股書內披露了一項有趣資料，原來在不同地方，每宗交易平均消費差別頗大。例如香港，每宗交易平均金額是53.4元，新加坡和馬來西亞分別有46.6元和59.8元。反觀內地和澳門卻破百，金額分別為104.3元和112.3元。差別這麼大，皆因香港及新加坡的店舖主要售賣較便宜的產品，馬來西亞和中國等地則售賣高價貨。

接下來是毛利，今年度錄得6.91億元，按年升28.2%。由於毛利升幅高於營業額，因此帶動毛利率升1.7個百分點至46.1%。目前產品採購差不多有一半是來自本地，但毛利率只有34.1%；其餘逾兩成是來自自家品牌，即是找廠商為自己製造產品，一成半來自國際採購。這兩類產品的毛利率卻較高，分別有55.6%和54.7%。今年度毛利率得以提升，就是因為集團提高自家品牌和國際採購的比例所致。

若按地區去看，香港業務的毛利率只有45.3%，較新加坡的52.9%，馬來西亞的49.8%，以及內地的51.3%為低。但若看淨利潤率，香港卻有7.9%，新加坡只有3.8%，其餘兩個地區於2013年度更加錄得虧損。換句話說，香港業務雖然毛利較低，但埋單計算還是較其他地方賺錢的。

說到淨利潤率，今年度的整體數值是6.9%，影響最大的兩項開支正是舖租和人工，金額佔營業額的比重分別是13.7%和13.4%。據招股書披露，今年度的零售店租金開支是2.05億元，按店舖數目計算，每家店舖每月的平均租金是6.04萬元，按年上升13.2%。若細看各地區，香港店舖的每月平均租金是6.41萬元，初時以為是最高，原來新加坡更高，金額是8.83萬元。按管理層解釋，香港店舖多開設在較次的地方，因此租金較為便宜。其實日本城在港已經有一定的知名度，只要店舖位置不是太過差，此策略應該沒有問題的。

此外，招股書提供了一個敏感度分析，假設租金開支上升10個百分點，今年度的稅後利潤將會減少1,192萬元或11.6%；若升幅達15個或20個百分點，影響更分別高達25.8%和34.3%。員工薪金也一樣，假若上升5個百分點，今年度的稅後利潤將減少807.8萬元或7.8%；若升8個或10個百分點，影響將分別是12.5%和19.4%。

由此可見，於國際家居零售而言，如何有效控制店舖租金和員工開支至為重要。因為他們的淨利潤率已經不算高，若果一個不小心，開支就會把利潤吃掉。現今在香港做零售生意，說在刀口上營生太過誇張，但至少也像踩鋼線般要步步為營吧？

文章來源：AM730 2013-09-17

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