為何中綠由盈轉虧(一)

瓜瓜自小就愛吃粗糧，例如紅豆、綠豆、花生等的堅果和榖類食物，利用它們來製作出各式食品，不單可口味美，而且容易烹調。小時候，先母就最愛煮紅豆沙，每次都弄一大鍋，並且用湯碗盛得滿滿的給我們吃，剩下的就放入雪櫃，待翌日加入花奶，變成自家製紅豆冰，是炎炎夏日的消暑良方。

記得某次要到歐洲出差不多3個月，大家餐餐啃麵包吃意粉，實在撐不下去，猛然醒起行季中有包從香港帶過來的喳咋材料包，借用當地同事的廚房煮之，並即席分享，大夥兒吃到笑逐顏開。

說起粗糧就想起中國綠色食品(904)，近期的負面新聞可算不少，例如2011年曾被大行質疑旗下某產品的銷情，最近於2013年5月更遭證監會調查，根據上市公告，調查涉及中綠於去年有否履行內幕消息的披露責任，是否未有向股東提供相關資料，以及管理層是否曾經對公司及股東作出不當行為等。公告也同時透露，當時證監會還根據搜查令到中綠的辦公室進行搜證，並且取走有關文件。

除此以外，他們於2013年12月初發出盈利警告，預示截至去年10月底的中期業績將會出現轉盈為虧，當時解釋的原因包括「品牌飲料產品」的原材料及勞動成本增加，因此令經營溢利減少；「新鮮農產品及經加工產品」的收益減少，減去經營開支後更出現虧損；長期預付租金的攤銷開支增加；因可換股債劵違約而支付違約利息；以及出售附屬公司而需要作虧損撥備。

究竟具體情況如何？或許看看2013年12月底發出的中期業績通告。該集團截至去年10月底止，中期營業額錄得10.96億元(人民幣，下同)，按年跌11.3%，這相當於少賺了1.4億元。

究其原因，最主要是「新鮮農產品及經加工產品」的銷量倒退62.3%至只有1.74億元，失去的營業額達2.87億元之多。此業務主要是生產和售賣新鮮蔬菜和罐裝及冷凍品，減去銷售成本及相關經營開支後，期內更錄得33.6萬元虧損，較2012年度同期的1.25億元經營溢利比較，業績下滑100.3%。

根據管理層解釋，因為中日兩國外交關係緊張，以及人民幣兌日圓持續升值，影響該集團將產品出口至日本的業務。情況有幾嚴重？看看售予中國進出口公司的營業額，上半年度暴跌93.8%，至只有1,458.3萬元。此外，看看日圓和人民幣的交叉匯價，2013年5月至10月的平均中間價，是每100日圓兌6.23元人民幣，2012年同期則是8.01元人民幣，單是匯價已經令營業額下跌22%。不單如此，管理層還在公告中透露，目前出口業務尚無任何復甦跡象，此業務的情況看來不太樂觀。

除此以外，「品牌食品產品」的銷量也在倒退，此業務主要是生產和售賣大米及火鍋配料，期內營業額減少23.1%至7,428.6萬元，經營溢利的表現就更差，期內只錄得108.4萬元，與2012年度同期的2,189.6萬元比較倒退了95%。按公告解釋，由於此業務仍處於早期階段，品牌尚未獲得市場認可，因此需求較為波動。不過，由於此業務的銷售只佔集團營業額的6.8%，相對來說影響有限。

可幸的是，因「品牌飲料產品」銷售理想，期內營業額增加了25%至8.48億元，額外賺到的1.7億元，抵消了上述兩項業務的部分損失。不過，減去銷售成本和經營開支後，期內經營溢利只增加9.1%至1.6億元。

一般來說，因銷量增加，銷售成本也會隨之而增加，只要其升幅低於營業額的就能保住毛利率。不過，中綠的情況就不太理想，期內銷售成本增加42.8%，升幅明顯高於營業額，因此毛利率由2012年度同期的48.7%，減少7.3個百分點至只有41.3%。

銷售成本增加主要來自原材料成本大增，當中包括糖及多種粗糧例如綠豆、紅豆、核桃、燕麥、花生及甜玉米等。此項成本於期內達到2.13億元，按年增加61.7%，對營業額的比率更達到25.1%，較2012年度同期增加了5.7個百分點。

換句話說，在每100元的銷售中，2012年度花在原材料的成本只需19.4元，2013年度則升至25.1元。根據管理層解釋，此乃受到通脹影響。

綜合而言，中綠主要依靠「品牌飲料產品」賺錢，但在原材料等成本高企情況下，盈利漸漸被蠶食。其他方面的表現如何，下篇繼續探討。

文章來源：am730 2014-01-16

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