蘋果股價如何火上加油

蘋果公司(NASDAQ股票編號：AAPL)最近公布今年全年業績，收入增加7%至1,827.95億(美元，下同)，純利也增加6.7%至395.1億元。有沒有留意，純利增長只是單位數，為何每股基本純利卻升13.5%至6.49元？這是因為蘋果進行股票回購，基數變細了，每股所獲純利自然增加。究竟效果有多大？如沒有回購，每股基本純利只有6.1元，即是說，回購把每股純利推高6.4%。盈利增長加上回購，情況有點像「火上加油」，難怪近期蘋果股價表現非常理想。如10月20日，即今年第四個財季業績公布前夕，當日收市價是99.76元，執筆之日(11月26日)已升至119元，一個多月內累積升幅達19%。

其實蘋果回購行動非常龐大且所費不菲，去年動用229.5億元，今年更增至450億元。但蘋果股價不便宜，每股回購價由去年平均69.79元飆升32%至今年平均92.09元。據蘋果年報披露，在今年6至9月回購的平均價更高達96.77至100.64元。

接下來探討業務表現。一如所料，受iPhone銷情理想刺激，包括於去年9月推出iPhone 5s及5c，及今年9月推出iPhone 6及6plus，蘋果今年手機收入增加12%至1,019.91億元，銷量則升13%至1.69億部。一項有趣發現，若將手機銷售收入除以銷量，得出來每部手機平均售價今年有602.7元，與2013年的607.5元相比沒有太大差別，但與2012年的629.3元則相差4.2%。按年報解釋，主要是蘋果推出低價版本所致。不過，由於iPhone 6和6plus出現，平均售價或會因此而推高。無論如何，iPhone是蘋果賺最多收入的產品，而且佔總收入的比重愈來愈大，例如2012年和2013年分別是50%和53%，到今年進一步上升至56%。

相比下，iPad成績遜色得多，受銷量減4.3%至6,797.7萬部影響，2014年收入跌5.3%至302.83億元。儘管大中華地區和日本銷量錄增長，但也未能彌補其他地區的跌幅。其實iPad表現在2013年是不錯的，因iPad mini和第四代iPad推出關係，2013年銷量曾急升21.8%至7,103.3萬部。iPad mini平均售價雖拖低15.2%至450.2元，但當年收入卻升3.3%至319.8億元。很明顯，蘋果於今年無法維持iPad良好表現。為甚麼？曾看過一篇分析文章，說包括蘋果在內的IT業界低估平板電腦使用周期，以往普遍認為消費者約每兩年升級平板電腦，現在趨勢卻每4年才一次，即愈來愈接近個人電腦使用周期。此外，蘋果雖不時更新iOS系統，但消費者不需購買新機適用的新系統。其實想想也是，就以自己的iPad為例，由買入到現在已經使用了4年，但手機已更換了3部。再者，iPhone 6plus的推出或多或少影響iPad mini銷量，因兩者的螢幕大小相差不太遠。由於iPad表現不理想，佔總收入的比重也由去年的19%下降至今年的17%。如此看來，蘋果能否改善iPad表現值得關注。

至於佔總收入約13%的Mac，2014年可算一洗頹風。回顧2013年，平均售價雖略升2.8%至每部1,314.7元，但銷量跌10%至1,634.1萬部，導致收入減7.5%至214.83億元。今年儘管平均售價略降3.1%至每部1,273.6元，但銷量升15.7%，帶動收入增12.1%至240.79億元。平均售價下降，主因部分型號於年內減價及手提版本銷量增加。另一項受關注的業務是iTunes及軟件銷售，今年表現也沒有令人失望，收入增13%至180.63億元，佔總收入比重也增加1個百分點至10%，主因應用程式銷售持續增長帶動，於2014年，iTune Store的收入就上升了9.7%至102億元。

盈利能力又如何呢？今年蘋果的整體毛利率達到38.6%，較2013年改善了1個百分點，原因包括商品價格下跌，較高毛利率產品的銷量增加，以及經營槓桿改善(即銷量增加，但固定成本卻沒有大變)所致。不過，與2012年的43.9%相比，目前的毛利率仍然處於低位，原因包括新產品的成本較高，產品保修成本上升，以及較低毛利率產品的銷量增加等，特別是iPad mini，其毛利率遠低於蘋果其他產品的平均值。從今年的業績可以預期，蘋果未來的大部分收入仍要依賴iPhone，其實是好是壞呢？

文章來源：am730 2014-12-04

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