大家樂賴地硬？還是營運效率差？

大家樂中期純利跌14.7%。(資料圖片)

大家樂(341)公布今年中期業績，表現差強人意，今年上半年收入僅增2.8%至37.26億元，股東應佔盈利更跌14.7%至只有2.07億元。按管理層解釋，主要是本港經濟回軟令零售消費意欲下降。此外，因部分位於主要購物地區的餐廳受2014年最後一季的社會運動影響，業務復甦緩慢。

先不論解釋是否合理，有趣的是直接競爭對手大快活(052)表現卻剛好相反，同期收入增4.2%至11.76億元，股東應佔盈利更大升35.4%至1.02億元。另一間競爭對手翠華(1314)收入增6.6%至9.52億元，股東應佔盈利則減8.5%至8,126.6萬元，雖自上市以來首次錄盈利倒退，但整體表現仍勝過大家樂。3間企業主要市場皆為香港和內地。論比重，大快活約有94%收入來自香港，大家樂和翠華分別只有84%和70%。若本港經濟回軟及佔中影響業務，按理大快活所受影響應較大，但實情是收入增長卻較大家樂高，這又說明甚麼？

首先，身為上市企業，瓜瓜相信大家樂沒有說謊。那麼，唯一解釋就是大家樂處理逆境能力以至營運效率較差。要證明上述論點，我們可聽聽林鄭司長講話，她最近在公開場合指去年佔中對本港商業活動及信心影響「微不足道」。既然大體情況如此，大家樂卻反受影響，足證他們缺乏能力面對逆境。至於營運效率，我們可比較3間公司股東權益回報率，即將期內盈利除以平均股東權益。值得留意，大快活因出售投資物業而獲1,171萬元淨收益，為公平比較，計算回報率時將從盈利中撇除，結果回報率29.3%，即每100元股東權益賺取29.3元回報，較同期翠華的13.3%高。反觀大家樂期內回報率僅11.7%，反映營運效率較大快活和翠華差。

若看盈利邊際利潤率，即期內盈利除以收入，大快活有8.7%，即使撇除出售投資物業收益仍有7.7%，代表每100元收入能賺取7.7元，翠華則略高有8.6%。但同期大家樂僅5.6%，反映其盈利能力較競爭對手差，就算與去年同期比較也降1.4個百分點，顯示盈利能力轉壞。因大家樂銷售成本升幅高於收入，結果令毛利率降0.7個百分點至12.3%，毛利也減2.5%至4.58億元，加上期內行政費用大升23.5%至2.17億元，盈利被蠶食。大家樂雖沒有解釋銷售成本和行政費用增加原因，但估計與店舖租金和僱員成本上升有關。相信期內加開分店關係，前者增7.5%至4.3億元。至於後者，員工數目雖減1.5%至1.8萬人，但人均薪酬(以半年計)卻增12.4%至60,008元，僱員成本增10.7%至10.82億元。

面對當前經濟環境，大家樂指上半年已平均加價約1.5%，下半年或再加，全年累計加2%至3%。反觀大快活表示不會隨便大幅加價，即使加價也只會在2%以內。至於翠華，今年5月已對個別菜式調整價格，未見加價壓力。坦白講，身為快餐店常客，瓜瓜極少幫襯大家樂，非因價錢而是食物質素和分量。以早餐來說，簡單如一客腸仔炒蛋加火腿通粉配多士，分量根本不足夠餵飽瓜瓜這個大男人。再講，若想吃多士會選擇大快活，因人家牛油、果醬和煉奶任君選擇，食物分量也多一些。如大家樂再加價，等於以後叫人家不用再幫襯了吧？

原文刊於：am730 2015-12-09

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